本周(12月22日-12月26日)，南美天氣良好利空，美豆出口需求旺盛，國內榨利豐厚，圣誕節前交投清淡，期價窄幅震蕩。油廠收購價格下調，農戶惜售情緒減輕，國產大豆現貨購銷略有起色，炒作種植面積下滑，連豆(4510, 6.00, 0.13%)一期價大幅反彈。進口大豆到港成本下降，油粕價格下跌，油廠壓榨虧損擴大。

　　本周CBOT市場大豆期貨價格窄幅震蕩，南美天氣良好，中長期供應壓力增加，但美豆出口依舊強勁，美國國內油廠壓榨利潤高企，令美豆現貨維持堅挺，加之圣誕節前交投氣氛清淡，美豆期價窄幅震蕩。

　　利多方面：一是美豆出口檢驗量數據依舊強勁，美國農業部出口檢驗報告顯示，截至12 月 18 日當周，美國大豆出口檢驗量為 223.4萬噸，高于上周的 188.4 萬噸和去年同期的 150.4 萬噸，本年度美豆累計出口檢驗 2787 萬噸，同比增長24.5%。當周向中國裝運 138 萬噸，高于前一周的 130 萬噸，占出口總量的 61.8%。二是美國國內油廠壓榨利潤上升，顯示美豆現貨供需由緊轉松。美國農業部壓榨周報顯示，截至 12 月24 日當周，美國大豆壓榨利潤為 3.52美元/蒲，較一周前的 3.40美元/蒲下跌，但仍明顯高于上年同期的2.88美元/蒲。三是本周俄羅斯宣布征收糧食出口稅來限制農產品出口，以保持國內食品價格穩定，后期仍需密切關注俄羅斯出口限制對全球小麥、玉米(2388, 12.00, 0.51%)和大豆價格的影響。四是人民幣持續貶值預期，本周人民幣兌美元匯率有所反彈，但中長期貶值預期仍較為強烈，如果人民幣持續貶值，或將導致中國油廠采購美豆成本上升，并驅使中國油廠加大對美豆的進口力度。

　　利空方面：一是南美天氣良好，種植基本完成。布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至12 月 11 日，2014/15 年度阿根廷大豆播種已完成 75.1%，低于上年同期的 76.6%，前一周為 66.8%。阿根廷中部和南部大豆播種基本結束。二是未來幾周，南美天氣預報依舊良好，未見對單產產生實質性影響的災害性天氣。

　　資金方面，上周投機資金在CBOT市場豆類品種上繼續分化，截至12月16日的CFTC報告非商業頭寸數據顯示，投資基金微幅減持大豆和豆油(5720, 30.00, 0.53%)凈多頭寸，同時大幅減持豆粕(2878, -18.00, -0.62%)凈多頭寸，說明投機資金看平短期內大豆、豆油價格走勢，更加看空豆粕價格走勢。

　　后市看來，美國國內壓榨利潤豐厚的背景下，油廠積極尋購大豆現貨，出口需求也表現強勁，人民幣貶值預期或刺激中國油廠加大采購力度，導致美豆現貨緊張局面短期難以徹底緩解，并支撐美豆期現貨價格。南美天氣良好，種植面積擴張導致中長期全球大豆供需更加寬松，但在南美大豆定產并對美豆出口產生沖擊之前，美豆期價再創新低的可能性較小。市場短多長空的局面仍將持續，在南美收割之前，市場或將維持震蕩格局。近期需要密切關注的是俄羅斯農產品出口限制對國際市場小麥、玉米價格的影響，2010年俄羅斯限制農產品出口，引發全球農產品價格的上漲，后期谷物價格的聯系上漲，或將帶動美豆價格的上漲。技術面上，美豆主力1月期價在20日均線附近獲得支撐，短期內震蕩仍將持續，建議20日均線下方逢低買入。

　　本周，連豆一期價震蕩反彈，合約近弱遠強，持倉量小幅增加。基本面信息持續偏空，節日臨近，農戶惜售減輕，大豆供應增加，市場成交價格小幅下跌。

　　本周現貨收購價格整體平穩，局部有所下調。黑龍江地區食用豆收購價格4300-4500元/噸，與上周持平；油用豆收購價格3820-3860元/噸，較上周下跌40-60元/噸。市場購銷分歧較大，農戶惜售持續，東北主產區嚴寒天氣限制成交，但臨近春節，農戶售豆積極性有所提升。供應方面：當前農戶惜售使得市場流通量較小。需求方面持續偏弱，由于油粕價格下跌導致壓榨虧損擴大，油廠繼續下調大豆收購價格，除少量醬油粕生產企業開工，大部分油廠退市停收。食用豆方面，進口豆港口分銷價劇烈下跌，而國產大豆價格跌幅較小，導致進口豆和國產豆價格差持續擴大，食用豆中進口豆替代數量增加，黃淮產區和南方銷區價格持續下跌，下游企業采購心態謹慎，大多隨購隨用。

　　本周遼寧、吉林兩省先后公布《大豆目標價格改革試點工作實施方案》，宣告東北地區大豆目標價格政策試點工作正式展開。國家糧食局數據顯示，截至12 月 20 日，內蒙古、黑龍江等 3 個大豆主產區各類糧食企業累計收購新產大豆 118 萬噸，比上年同期減少 36 萬噸。其中 15-20 日收購量為 5萬噸，高于上期的 4 萬噸，主要是農戶惜售情緒有所減輕，但較往年同期仍處于較低水平。去年同期因臨儲收購進度較快，而今年國家不再對大豆實施臨時收儲，預計后期同比差距還將擴大。預計明年春播前后，農戶售豆高峰將出現，現貨價格將震蕩走低。

　　期貨方面，連豆一合約期價本周震蕩走強，持倉小幅增加，現貨價格下行，但當前符合倉單要求的大豆數量不多，導致當前1501合約逆勢上漲，遠月合約大幅反彈，主要是炒作明年大豆種植面積下滑。

　　本周進口大豆到港成本為3550元/噸，較上周下跌10元/噸。進口大豆港口分銷價3400元/噸，較上周下跌200元/噸。國內油粕現貨價格下跌，豆粕價格較上周下跌10-60元/噸，豆油價格與上周持平。大豆成本下跌，但下游產品價格跌幅更大，導致油廠壓榨虧損擴大。進口大豆到港持續增加，令內盤走勢明顯弱于外盤。商務部大宗農產品進口信息預報顯示，12月份我國進口大豆到港 821.69 萬噸，遠超11 月份的 603 萬噸，也高于去年同期的歷史最高紀錄 740 萬噸，目前市場預估約 750 萬噸。后期內盤油粕套保壓力較大，抑制國內行情走強。

　　本周，連盤豆粕期價震蕩走低，價格重心下移，持倉量周環比下降。本周豆粕期現同步走弱，但現貨價格跌幅較期貨大，基差繼續縮小，現貨與近月1501合約的基差接近150元/噸關口。本周五沿海43%蛋白豆粕現貨價格集中3150-3250元/噸，比上周下降10-60元/噸。

　　養殖需求方面：本本周肉雞、雞苗價格較上周明顯上漲，雞蛋價格下跌。生豬價格繼續小幅下跌，節前養殖戶出欄積極，較高的出欄量帶來充足的供應，而需求不及往年，引發豬價震蕩下降，國家糧油信息中心數據顯示，截至 12 月 17 日，國內豬糧比價為 5.8：1，預計春節前飼料養殖需求將穩中走弱。

　　操作建議上，由于美盤大豆和豆粕止漲回跌，加之12月國內大豆到港量明顯增加，國內油廠開工率進入上升周期，國內粕類中期供應充足，而需求相對偏弱，導致粕類價格下行壓力較大，但期貨1501合約價格和現貨價格的價差已經接近150元/噸，未來期貨價格將會對現貨價格產生支撐，短期現貨價格或將企穩。整體看來，短期豆粕期現貨價格將處于寬幅震蕩格局。鑒于節前備貨期即將到來，建議短期飼料養殖企業逢低適當擴大豆粕現貨庫存，已有基差合同的可逢低點價。