1月份，南美天氣總體良好，局部干旱造成少量減產，南美豐產前景進一步明朗，美豆出口依舊強勁，中國洗船頻繁出現，顯示全球需求轉向南美，美國國內榨利下降，現貨供需緊張情況繼續緩解，美豆期價大幅回落。國產大豆現貨購銷價格下滑，春節臨近農戶惜售情緒減輕，下游企業備貨結束，連豆一期價大幅下跌。進口大豆到港成本下降，國內生產成本下行，但油粕價格跌幅更大，油廠壓榨虧損幅度擴大。
一、南美豐產迫近 外盤期價大幅下挫
1月，CBOT市場大豆期價先揚后抑，月初期價在南美旱情題材的利好刺激下反彈，隨后在南美天氣轉好，USDA報告利空，中國買家洗船等多種利空的沖擊下，期價逐級下跌，美豆指數跌破1000美分/蒲式耳的整數關口，大部分時間運行在950-1000美分/蒲式耳的區間內。
利空方面：一是本月中國買家繼續洗船美豆，顯示需求逐漸轉向南美。取消美豆訂單的原因為，當前美國大豆成本高于巴西，2014年產美豆質量普遍較差，不僅含油率低于往年，而且無法生產高蛋白豆粕，因此國內企業更喜歡采購巴西大豆。二是USDA報告利空，美國農業部1月供需月報調高美國大豆單產至47.8蒲/英畝，較上月報告上調0.3蒲/英畝；調高大豆總產量至39.69億蒲，較上月報告上調1100萬蒲，美國大豆單產和總產量均創歷史最高紀錄。報告維持2014/15年度美豆期末庫存量不變，調高2014/15年度巴西大豆產量至9550萬噸，較上月報告上調150萬噸，整體數據明顯利空。三是美豆壓榨數據不及預期，本月美國全國油籽加工商協會（NOPA）發布12月份的月度壓榨數據顯示，2014年12月份美國大豆壓榨量為1.65383億蒲式耳，雖然高于11月份的1.61211億蒲式耳，但是低于市場分析師們預期的1.669億蒲式耳，也略微低于上年同期的歷史最高紀錄1.654億蒲式耳。四是本月末美國美國環境保護署（EPA）批準了阿根廷請求其生物柴油參照 RFS 項目的標準，這將使得美國增加對阿根廷生物柴油的進口，此舉導致美豆油期現貨價格大幅下跌。五是美國國內油廠壓榨利潤大幅下降，主要原因是本月美國豆粕、豆油價格大幅走低，美國油廠采購大豆積極性下滑。美國農業部壓榨周報顯示，截至1月29日當周，美國大豆壓榨利潤為2.42美元/蒲式耳，較上月大幅下跌，也低于上年同期的2.53美元/蒲式耳。六是阿根廷降雨提振大豆產量，阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，目前阿根廷80%的大豆作物生長狀況優異，剩下20%狀況好或不錯，羅薩里奧谷物交易所稱，51%的大豆作物狀況非常良好，32%作物狀況理想。七是巴西大豆收割進度加快，巴西馬托格羅索農業經濟研究院（IMEA）數據顯示，截至1月23日該州大豆已收割了播種面積2190萬英畝的7.7%，較上年同期的進度高1.9個百分點，前一周收割率為4.1%。
利多方面：一是美豆出口檢驗量數據和出口銷售數據強勁，美國農業部出口檢驗報告顯示，截至1月22日當周，美國大豆出口檢驗151.8萬噸，略高于市場預期，前一周為186.8萬噸。本年度累計出口檢驗3419萬噸，同比增長20.7%。美國農業部出口銷售報告顯示，美國大豆出口銷售量為88.8萬噸，高于市場預估的20-50萬噸區間，當周出口裝船162.9萬噸，與上周的163.2萬噸持平。二是旱情可能導致巴西產量下調。《油世界》本月稱，因降雨未能如期出現，過去2周巴西大豆作物日益遭受生長壓力，目前部分大豆單產已經遭受不可逆轉的損失，預計產量可能低至8900萬噸，但仍有望達到9300萬噸，未來2周天氣是決定巴西大豆產量規模的關鍵。多家機構已調低了巴西大豆產量預估。巴西戈雅斯州（Goias）農業及養殖業聯盟稱，熱浪天氣已經導致該州大豆產量損失近140萬噸，相當于今年產量預期值的15%。即使后期出現降雨，這些損失也將難以挽回。三是美國國會預算辦公室預計2015年美豆產量下降，報告稱2015年美國大豆產量為38.29億蒲，低于上年的39.70億蒲，主要因單產下滑，預計播種面積8600萬英畝，高于上年的8370萬英畝，玉米面積減少。
1月CBOT市場豆類品種資金面整體維持偏空格局，中上旬基金持續增持豆油凈多頭寸，減持大豆、豆粕凈多頭寸，但下旬開始全線做空豆類品種。截至1月27日的CFTC報告數據顯示，投資基金連續第三周大幅減持大豆多頭頭寸，基金連續兩周在大豆品種上維持凈空頭寸，同時還減持豆粕和豆油的凈多頭寸，說明投機資金押注短期豆類價格下跌。
后市看來，本月美國國內壓榨利潤下滑，油粕現貨價格下跌，說明美豆現貨供應緊張局面得到緩解，出口數據也出現周環比下降的趨勢，中國買家開始階段性的洗船，綜合看來，美豆需求已經開始進入季節性下滑的階段，并難以對期價產生利好支撐。
當前市場關注的焦點是南美，由于未來2周天氣是決定巴西大豆產量規模的關鍵，短期投資者需要密切關注巴西天氣帶來的盤面變化。中長期看，如果未來天氣不能夠造成南美大豆大幅減產，隨著后期南美大豆的豐產上市，全球大豆供需進一步轉向寬松，大豆期價也將承受更多的下行壓力。技術面上，美豆主力3月期價本月跌破1000美分/蒲式耳和990美分/蒲式耳的支撐，后期運行區間下調至920-990美分/蒲式耳，由于美盤豆類整體技術面走勢較差，豆油期價更是創出年內新低，投資者后期仍可維持偏空操作思路。
二、現貨持續走弱 豆一期價大幅回落
本月，連豆一指數大幅下跌，持倉量月環比大幅下降，外盤期價震蕩下行，國產大豆現貨價格走弱，連豆一期價承壓下行。基本面信息依舊偏空，春節臨近農戶惜售情緒減輕，下游企業備貨結束，現貨購銷價格下跌。2015年國產大豆種植面積繼續減少，支撐遠期期價。
本月現貨收購價格繼續下跌。黑龍江地區食用豆收購價格4100-4240元/噸，較上月下跌200-260元/噸，油用豆收購價格3600-3700元/噸，較上月下跌120-180元/噸。市場購銷分歧依舊較大，臨近春節，資金需求令農戶售豆積極性有所提升，但經過前期的集中采購，當前食品企業節前補庫基本結束，導致大豆購銷重回清淡。油用豆需求持續偏弱，由于油粕價格持續下跌，產區油廠壓榨虧損擴大，大部分油廠繼續退市停收，春節前無開機計劃。食用豆方面，內外價差擴大，進口替代增加，國產豆需求疲軟，南方食品企業收購價格持續下跌，下游企業采購心態謹慎，隨購隨用。
國家糧食局數據顯示，截至1月25日，內蒙古、黑龍江等5個大豆主產區各類糧食企業累計收購新產大豆153萬噸，比上年同期減少224萬噸。收購數量銳減，主要原因是今年取消了臨儲收購。由于惜售，當前農戶國產大豆庫存結余普遍較大，增加后期價格下行壓力。預計春播前后，農戶售豆高峰將出現，供應壓力劇增將導致現貨價格震蕩走低。由于國家下撥的大豆目標價格補貼要到2015年5月方能發放到農戶手中，屆時農戶春播已經基本結束，而2014年新豆上市后國產大豆購銷價格較往年明顯偏低，預計農戶種豆積極性將會被進一步挫傷，2015年國產大豆種植面積將會進一步縮小。操作上，建議農戶春節前適當拋售國產大豆，或在連豆一期貨上適度賣出套保，下游企業隨購隨用，維持低庫存。
期貨方面：連豆一合約期價本月大幅走低，持倉大幅減少，顯示多頭資金平倉流出。國產大豆現貨價格下跌，外盤期現貨價格大跌，導致豆一期價跟跌，但春節前大豆市場流通量有限，2015年大豆種植面積下滑，均對遠月合約產生支撐，預計短期內期價將維持強勢震蕩。相比較來看，05合約受到臨儲大豆拍賣拋儲的利空壓力較小，而09合約處于拋儲期，建議投資者逢低介入買05賣09的套利交易。
三、國內供過于求 粕價重心迅速下移
本月，連盤豆粕期價大幅走低，價格重心明顯下移，豆粕指數持倉量月環比大幅上升，顯示價格下跌后多空分歧有所加大。外盤大豆價格大幅下跌，國內大豆到港量巨大，終端需求不振，令粕價承壓下行。本月豆粕期現貨價格均出現月環比下跌，現貨跌幅大于期貨，基差呈現縮小趨勢，月末沿海43%蛋白豆粕價格在2840-2990元/噸，月環比下跌260-310元/噸。
供應方面：12 月份我國進口大豆進口量創歷史新高，根據船期統計，國家糧油信息中心估算1月份到港量為635萬噸，依然同比上升，高于歷史平均水平。進口大豆到港量的同比上升，將給國內市場帶來充足的大豆供應。養殖需求方面，畜禽養殖收益持續較差，截至1月21日，國內豬糧比價為5.63：1，豬糧比維持在盈虧平衡點以下，養殖收益低迷期較長，春節前畜禽出欄后的補欄意愿可能受到抑制，不利于今年1-2季度豆粕需求的增長。
操作建議上，12月-1月國內大豆到港量高企，國內油廠開工率進入上升周期，國內粕類中期供應充足，而需求相對偏弱，導致粕類價格下行壓力較大，但1月至今現貨跌幅高達200-400元/噸，對此利空已經充分消化。從油粕比來角度來看，澳大利亞氣象局本月稱，氣象模型顯示厄爾尼諾現象出現的幾率偏低，因為近幾周多個氣象指標下滑。食用油價格本月破位下跌，油粕比反彈或將結束，豆油將會分擔更多的價格下行壓力，粕類價格受到支撐。從豆粕期現基差角度來看，期貨企穩，現貨繼續下跌，期現基差縮小至150元/噸，期貨價格止跌將對現貨價格產生支撐。整體看來，短期豆粕期現貨價格將處于底部震蕩格局。鑒于春節前備貨期即將到來，現貨價格或將企穩，建議短期飼料養殖企業逢低適當擴大豆粕現貨采購力度。
四、油粕價格下跌 壓榨虧損擴大
1月末，國內主要港口進口大豆到港平均成本為3420元/噸，月環比下降130元/噸，進口大豆港口分銷價3220-3260元/噸，月環比下跌120-200元/噸。本月進口大豆到港成本下降，但同時油粕現貨價格跌幅更大，使得進口大豆壓榨虧損幅度擴大至200元/噸以上水平，按照大豆港口分銷價格核算的壓榨收益由盈轉虧，虧損幅度接近100元/噸左右。
本月國內油粕現貨價格跌幅與外盤大豆價格跌幅基本相符，使得按照油粕現貨價格核算的近月船期大豆壓榨盈利維持在50-100元/噸以內，壓榨收益穩定，提升國內油廠進口大豆的積極性，但連盤油粕套保維持負收益。由于市場對后期豆類價格預期悲觀，加之短期內國內油粕供應壓力相當大，而需求疲軟仍將持續，現貨壓力下，油廠在套保負收益的情況下仍將實施油粕期貨賣出套保工作。
五、12月大豆進口創歷史新高 豆粕出口繼續增加
海關數據顯示，我國2014年12月大豆進口量為852.68萬噸，同比增長15.24%，月環比增長41.54%，12月進口量刷新月度進口新高，部分原因是11月延期到達的大豆大量到港，大豆進口量進入季節性旺季。1-12月我國大豆進口量為7139.90萬噸，同比增加12.66%。12月我國豆粕出口量為11.36萬噸，同比大幅增加125.41%，月環比增加103.67%，1-12月我國豆粕出口量為209.10萬噸，同比增加95.40%。從進出口數據來看，12月大豆進口量同比環比明顯增加，并創出歷史新高，一方面說明國內大豆需求旺盛，另一方面也令國內大豆的供應壓力巨大；此外2014年豆粕出口數據持續強勁，說明我國已經成為大豆來料加工轉出口的中轉基地。
后市看來，美豆出口峰值已經過去，加之南美早熟大豆上市后全球需求轉向南美，當前市場關注的焦點轉向南美，由于2月天氣是決定巴西大豆產量規模的關鍵，短期投資者需要密切關注巴西天氣帶來的盤面變化。中長期看，如果天氣不能夠造成南美大豆大幅減產，隨著后期南美大豆的豐產上市，全球大豆供需進一步轉向寬松，大豆期價也將承受更多的下行壓力。技術面上，美豆主力3月期價本月跌破1000美分/蒲式耳和990美分/蒲式耳的支撐，后期運行區間下調至920-990美分/蒲式耳，由于美盤豆類整體技術面走勢較差，豆油期價更是創出年內新低，投資者后期仍可維持偏空操作思路。國產大豆方面，預計2015年春播前后，農戶售豆高峰將出現，供應壓力劇增將導致現貨價格震蕩走低。建議農戶春節前適當拋售國產大豆，或在連豆一期貨上適度賣出套保，下游企業隨購隨用，維持低庫存。鑒于春節前備貨期即將到來，而豆粕期現貨價格跌幅或趨緩，建議短期飼料養殖企業逢低適當擴大豆粕現貨采購力度。
