2月南美天氣總體良好，充沛的降雨消除了前期干旱的負面影響，令南美大豆豐產前景進一步明朗，但也拖累巴西大豆收割進度，月底巴西卡車司機大罷工令巴西大豆供應雪上加霜，短期內全球需求仍將依賴美豆，外盤期價持續上漲。國產大豆現貨購銷價格下滑，農戶庫存高企，后期拋售可能增加，連豆一期價承壓下跌。進口大豆到港成本下降，國內生產成本下行，國內油粕價格強勁反彈，油廠壓榨收益好轉。
一、巴西收割遇阻 外盤期價反彈
2月，CBOT市場大豆期價持續反彈，盡管月初期價在南美良好天氣的打壓下創出新低，但隨后在中國到港量偏少，巴西大豆收割進度遲緩，美國農業部下調美豆新作種植面積，印尼生物柴油補貼提升等利好刺激下逐級反彈，美豆指數重回1000美分/蒲式耳之上運行。
本月CBOT市場大豆期貨價格延續反彈走勢，市場價格上漲受到諸多利多題材的刺激。利多方面：一是本月巴西大豆收割進程明顯晚于往年同期水平。分析機構AgRural公司稱，截至2月20日，巴西大豆收獲完成20%，低于去年同期的30%。其中馬托格羅索收獲進度為34%，低于去年同期的48%；帕拉納州大豆收獲完成27%，低于去年同期的31%。主要原因是2014年巴西大豆種植期因旱推遲，加之1-2月過度降雨導致收獲進度較慢。二是2月下旬巴西卡車工人罷工影響大豆收割進程。2月下旬巴西卡車司機抗議燃料價格高企的活動持續至3月初仍未結束，巴西國內的柴油以及原材料供應受到干擾，大豆出口也面臨停滯威脅，而目前正值大豆收獲上市高峰期，部分地區大豆收割受影響。三是巴西大豆成交進度遲緩。美國數據傳輸網絡公司月底稱，目前巴西大豆收獲已經完成20%，但過去2周巴西大豆成交依然非常遲緩。主要因農戶現金儲備寬裕不急于賣豆換錢，通貨膨脹也抑制出售積極性。四是2月美國大部分地區出現低溫嚴寒天氣，導致河道和道路結冰耽擱運輸，對市場供應產生影響。五是2月美豆周度出口銷售數據符合預期。美國農業部發布的農產品周度出口銷售報告顯示，截至2月19日當周，2014/15年度美國大豆凈出口銷售45.92萬噸，其中對中國銷售27.29萬噸，2015/16年度美國大豆凈出口銷售3.62萬噸。當周美國大豆出口裝船110.33萬噸，其中對中國出口裝船56.84萬噸。六是美國農業部下調新季大豆播種面積預期。USDA在2月19日舉行的年度農業展望會議上發布的數據顯示，2015/16年度美國大豆播種面積預計為8350萬英畝，略低于2014/15年度的8370萬英畝。七是據中國天下糧倉網站的船期統計，中國2-3月大豆到港量較2014年同期少50萬噸，加之大豆港口庫存較往年也偏少，后期中國大豆供需或出現階段性偏緊格局，支撐中國油粕期現貨價格走高，提升中國油廠壓榨利潤，有利于刺激中國買興。八是2月初印尼計劃增加生物柴油補貼，這將提振棕櫚油需求，進而提振全球油脂油料需求。
利空方面繼續來自南美創紀錄產量和美國國內現貨供需轉向寬松：一是近期南美天氣良好，過多的降雨雖然造成早播大豆收割進程遲緩，但也有利于晚播大豆的后期生長，南美大豆產量再次創紀錄豐產已無懸念。二是美國國內油廠壓榨利潤繼續下滑，主要原因是本月美國油粕現貨價格表現弱于大豆價格走勢，美國油廠大豆供應充足。美國農業部壓榨周報顯示，截至2月26日當周，美國大豆壓榨利潤為2.39美元/蒲式耳，較一周前的2.42美元/蒲繼續下跌，遠低于上年同期的2.73美元/蒲式耳。
資金方面，本月投機資金在CBOT市場豆類品種上空翻多，截至2月24日的CFTC報告數據顯示，投資基金大幅減持大豆凈空頭頭寸，大幅增持豆粕的凈多頭寸，小幅增持豆油的凈多頭寸，說明投機資金押注短期豆類價格上漲。
后市看來，一方面，今年巴西大豆收割進度本已不及往年，2月下旬愈演愈烈的卡車工人大罷工令巴西大豆供應延后，利好美豆需求，2月美豆期價持續上漲屬于典型的事件驅動型上漲。另一方面，中國2-3月大豆到港量偏少，支撐中國國內油粕價格和壓榨利潤走高，有利于美豆的出口需求，市場整體呈現內強外弱的格局。短期看，市場仍將圍繞這兩個熱點問題進行炒作。期現貨價格承壓下行或許需要等到南美大豆收割接近尾聲，市場供應壓力顯現的時候。中長期看，如果南美供應中斷情況等到改善，后期南美豐產壓力仍將讓期價承壓下行，期價或將出現3月頓挫行情。
技術面上，美豆主力5月期價春節期間突破1000美分/蒲式耳整數關口，整體技術面維持多頭走勢，美豆期價短期繼續反彈的可能性較大，并有望上沖1070-1080美分/蒲式耳的強阻力位，中期沖高回落可能性較大，建議投資者在接近1070美分/蒲式耳附近逐步分批減持前期多單。
二、市場供需寬松 豆一近月期價承壓
本月，連豆一指數大幅下跌，持倉量月環比大幅下降，與外盤期價持續反彈形成鮮明對比。國產大豆現貨價格穩中偏弱，經過節前備貨后，春節后成交愈發清淡，農戶庫存結余高企，連豆一期價承壓下行。
經過春節前的階段性放量成交后，春節期間國產大豆現貨收購價格維持穩定，購銷停滯。月底黑龍江地區食用大豆收購價格4160-4280元/噸，油用豆收購價格3600-3700元/噸，均與上月同期基本持平。春節前農戶現金需求增加刺激農戶出售，大豆市場流通量和成交量增加，但食品企業經過節前的集中采購，補庫已經結束，節后大豆購銷將重回清淡。由于當前國內國產大豆和進口大豆的價差處于歷史高位，導致油用和食用領域，國產豆均受到進口豆的低價沖擊，進口豆替代量持續增加，國產豆需求疲軟，主產區大部分油廠停收國產豆，南方食品企業也對后市行情不看好，采購心態維持謹慎，隨購隨用。
收購進度方面，2月大豆收購進度持續落后往年同期水平，且收購量差距逐漸拉大。國家糧食局數據顯示，截至2月25日，內蒙古、黑龍江等5個大豆主產區各類糧食企業累計收購新產大豆175萬噸，比上年同期減少270萬噸。數據顯示春節前收購進度略有加快，其中 2 月 1-5 日收購大豆12萬噸，而上期僅收購了0.5萬噸，1月份全月收購量也僅 17 萬噸。由于惜售，當前農戶國產大豆庫存結余普遍高于往年同期，增加春節后價格下行壓力。
期貨方面，連盤豆一合約期價弱勢下跌，中期震蕩下行趨勢不變。盡管外盤大豆期價反彈利好，但3月底國產大豆目標價格監測期結束后，臨儲大豆拍賣可能重啟，加之春播前農戶很可能拋售大豆，春節后國產大豆供應可能增加，令國產大豆節后價格下跌壓力增加。
操作上，建議農戶春節后繼續拋售國產大豆，或在連豆一期貨上適度賣出套保，下游企業隨購隨用，維持低庫存。
三、國內供應壓力減輕 粕價快速反彈
2月連盤豆粕期價持續大幅反彈，持倉量月環比大幅上升，多空分歧持續加大。本月豆粕期現同步走強，但基差整體走弱，連豆粕合約期價月底收盤價較上月同期上漲160-220元/噸，月底五沿海43%蛋白豆粕現貨價格集中3000-3100元/噸，較上月同期上漲110-160元/噸。
2月養殖需求持續偏弱，畜禽養殖收益較差，豬肉價格持續下跌，且生豬出欄體重下降，顯示養殖戶有恐慌性出欄的情況。由于養殖收益低迷期較長，加之春節后行情仍不樂觀，導致養殖戶節前出欄積極性較高，而節后的補欄意愿可能受到抑制，不利于今年1-2季度豆粕需求的增長。
從供需角度來看，由于2-3月國內大豆到港量可能偏少，國內油廠開工率因春節長假而降低，國內粕類短期供需由寬松轉向緊張，盡管節后需求仍相對偏弱，但供應的減少更加明顯，未來豆粕供需偏緊的預期導致價格上行動力充足。從期現基差角度來看，當前粕類期現基差縮小至100-150元/噸，期貨價格將對現貨價格產生支撐。當前市場已經充分消化了未來國內粕類供應偏少的預期，后期豆粕價格的持續上漲需要南美供應持續斷檔來支撐。如果南美供應得到有效恢復，粕類價格可能出現滯漲回調走勢。
操作建議上，預計3月豆粕期現貨價格將處于底部寬幅震蕩格局，在新的炒作題材出現之前，價格繼續大幅上漲的難度較大。從飼料廠采購的角度來看，短期現貨價格漲幅已經較大，建議飼料養殖企業在豆粕現貨采購上不宜追漲，以回調買入為宜。
四、油粕價格反彈 壓榨收益好轉
2月底進口大豆到港成本3350元/噸，月環比下降70元/噸，港口分銷價3120-3200元/噸，月環比下降60-100元/噸。下游油粕產品期現貨價格持續上漲，而大豆成本下降，油廠壓榨收益由負轉正。
本月國內豆油現貨價格漲幅為200-300元/噸，豆粕現貨價格漲幅110-160元/噸。按照油粕現貨價格核算的近月船期大豆壓榨盈利維持在180-290元/噸區間，壓榨收益大幅增加，提升國內油廠進口大豆的積極性，但連盤油粕套保維持正收益，油廠在國內油粕期貨賣出套保壓力較大。
五、1月大豆進口不及預期 豆粕出口繼續增加
海關數據顯示，我國2015年1月大豆進口量為687.58萬噸，同比增長16.26%，月環比下降19.39%，在2014年12月進口量刷新月度進口新高后，1月進口大豆到港量略低于市場預期，加之2月下旬至3月上旬的春節長假是大豆進口的傳統淡季，市場預計2-3月大豆到港量將呈現月環比下降趨勢。1月我國豆粕出口量為16.21萬噸，同比大幅增加26.87%，月環比增加42.69%。
后市看來，今年巴西大豆收割進度本已不及往年，2月下旬愈演愈烈的卡車工大罷工令巴西大豆供應延后，利好美豆需求，2月美豆期價持續上漲屬于典型的事件驅動型上漲。中國2-3月大豆到港量偏少，支撐中國國內油粕價格和壓榨利潤走高，有利于美豆的出口需求，市場整體呈現內強外弱的格局。短期看，市場仍將圍繞這兩個熱點問題進行炒作。中長期看，如果南美供應中斷情況等到改善，后期南美豐產壓力仍將讓期價承壓下行，期價或將出現3月頓挫行情。技術面上，美豆主力5月期價春節期間突破1000美分/蒲式耳整數關口，整體技術面維持多頭走勢，短期美豆期價繼續反彈的可能性較大，并有望上沖1070-1080美分/蒲式耳的強阻力位，當中長期利好匱乏的背景下，中期期價沖高回落的可能性較大，建議投資者在接近1070美分/蒲式耳附近逐步分批減持前期多單。國產大豆春節節后價格下跌壓力增加，建議農戶春節后繼續拋售國產大豆，或在連豆一期貨上適度賣出套保，下游企業隨購隨用，維持低庫存。預計3月豆粕期現貨價格將處于底部寬幅震蕩格局，在新的炒作題材出現之前，價格繼續大幅上漲的難度較大。從飼料廠采購的角度來看，短期豆粕現貨價格漲幅已經較大，建議飼料養殖企業在豆粕現貨采購上不宜追漲，以回調買入為宜。
