經過近兩周的底部盤整后，本周一以來，大連豆粕期貨在美豆上漲引領下迅速走高，大有再見7月中旬高點之勢，但是這波由炒作美豆產量和庫存預期減少引起的豆粕反彈難以持續。在原油繼續低走、國內豆粕需求不振的背景下，豆粕期貨將反彈受阻，重回跌勢的概率較大。

　　美國大豆長勢良好，減產預期難以完全兌現

　　推動本周美豆大幅走高的主要原因是，市場預計美國農業部可能在8月供需報告中下調美豆產量。在美國農業部公布8月供需報告前，市場分析機構均大幅調低美國新作大豆單產和總產以及期末庫存數據。更有分析師稱，美國南部及東部大豆種植區春季發生的嚴重洪澇，將促使美國農業部下調其對美豆單產及收割面積的預估。也許市場分析師對美豆生產過于悲觀，但近兩周美豆生長優良率均保持在63%。而且美豆開花率、結莢率都和5年均值相差不大。所以，在天氣沒有出現嚴重干旱的情況下，大幅調低美豆單產和總產的理由并不充分。

　　南美大豆出口增加，擠占新作美豆出口份額

　　目前是南美大豆集中上市期，由于南美大豆相對美國大豆物美價廉，更受國際買家青睞。近幾個月，巴西、阿根廷大豆出口同比大幅增加。巴西植物油行業協會預計，2015年1—12月巴西大豆出口量將達到5030萬噸，高于2014年的4569.2萬噸。

　　相應地，美國新作大豆預售情況則不容樂觀。截至目前，美國新作大豆預售僅完成計劃的20%不到，為近5年最低水平。因此，使得市場對美國新作大豆出口產生疑慮。一旦出口不暢，可能完不成美國農業部在月度報告中的出口數字，從而增加期末庫存數據。這將成為美豆除天氣之外的又一重要變數。

　　國內豆粕供給充足，下游需求短期難以好轉

　　由于南美大豆價格相對低廉，近幾個月我國加大了大豆進口力度。首先，1—7月大豆進口總量為4466萬噸，去年同期累計為4168萬噸，同比增加7.1%；其次，截至8月11日，我國港口大豆庫存為570.5萬噸，比3月底增加近20%。目前逐漸進入油脂消費旺季，油廠開工率有所提高，豆粕一度出現脹庫。而和豆粕有替代作用的菜粕，則隨著國產油菜籽上市速度的增加，其產量也呈擴大之勢。

　　反觀需求，由于生豬存欄量不斷低走，加之水產養殖即將進入傳統淡季，豆粕的飼料需求難以好轉。雖然近期豬肉價格暴漲，但這是生豬存欄量過低的表現。從存欄量恢復到豆粕需求提高需要很長一段時間，這對短期豆粕需求提振作用不大。

　　從技術上來看，豆粕6月中旬至7月中旬的那波反彈受阻于2月底的高點。8月初的這波反彈，無論是成交量還是持倉量都遜于上次，短期突破上次高點2920元/噸難度很大，建議背靠前期高點伺機做空。