現階段由于美豆收獲繼續偏快，CBOT期價再次跌破900美分/蒲式耳，受此影響，國內豆粕價格同樣滯漲回落，截止目前，大連地區豆粕成交價2800元/噸，河北秦皇島地區豆粕報價2820元/噸，山東日照地區豆粕報價2790元/噸，江蘇連云港地區豆粕報價2900元/噸，廣東東莞地區豆粕報價2800元/噸，與上周末相比，部分地區持平略降20元/噸，較9月底上漲40-60元/噸。后期由于國內進口大豆到港量依然偏高，加之隨著生豬存欄恢復緩慢，水產養殖進入淡季，豆粕的飼料需求難以提升，進一步對豆粕價格增加利空氛圍。

　　國內進口大豆數量依然偏高

　　據海關初步統計顯示，9月我國大豆進口726萬噸，較8月的778萬噸下降6.7%，但仍較去年同期的503萬噸增加44%，2014/15年度大豆進口量達到7836萬噸，較上年度的7036萬噸增加800萬噸，增幅為11.4%。數據發布之前，市場普遍預計南美大豆裝運量高峰已過，進口量將降至650-700萬噸左右。究基主要原因就是由于今年雜粕供應減少，加之全球大豆連續豐產，大豆價格持續下跌，導致國內豆粕、豆油價格優勢明顯，支撐我國大豆進口。同時，9月大豆進口量高于預期，一方面說明我國豆粕需求強勁，雖然近來生豬養殖相對低迷，但由于豆粕價格處于偏低水平，大量替代了雜粕的使用；另一方面顯示出我國南美大豆舊作采購充足，相對于蛋白含量較高的美國大豆，價格較低的南美豆更受國內進口商的歡迎。同時，6-9月進口大豆庫存持續增加，若市場繼續看好下年度南美大豆產量，將抑制后期美豆的需求。

　　市場需求偏弱抑制價格上漲

　　一方面目前飼料企業豆粕用量已基本達到最高水平，繼續增長的空間有限，加之玉米價格下降之后能量原料和蛋白原料之間的添加比例將出現調整，不利于豆粕消費，同時目前大部分飼料廠商已基本完成補庫，豆粕價格下跌后采購相對謹慎。統計顯示，近日主要壓榨企業豆粕成交為21萬噸左右，較10月以來日均的37萬噸和9月的日均29萬噸均明顯下降。另一方面后期生豬存欄恢復幅度有限 抑制飼料消費。過去五年數據顯示，第四季度生豬屠宰量占全年屠宰總量的28%，較第三季度屠宰量平均增加11.52%，生豬出欄進入旺季將進一步抑制已經偏慢的生豬存欄恢復速度，預計第四季度生豬存欄月均環比增幅將降至0.3%左右，第三季度月均環比增幅為0.43%。生豬存欄規模難以提高，加之水產養殖轉入淡季，均抑制飼料及蛋白粕的消費。

　　據了解，國內豬肉價格已連續上漲半年左右，隨著養殖戶補欄節奏放緩，目前二元母豬及仔豬價格均止漲回落。統計顯示，9月生豬存欄環比增加0.6%，為連續第三個月環比增加，但同比仍下降11.8%，連續22個月同比下降，且4月以來同比降幅持續擴大。9月能繁母豬存欄繼續環比下降0.2%至0.39億頭，也是連續25周環比下降，同比降幅也擴大至15.4%。豬肉價格見頂回落可能影響養殖戶的信心，預計第四季度生豬存欄恢復速度仍將偏慢，且四季度出欄將季節性增加，加之后期氣溫下降，水產養殖進入淡季，均抑制飼料消費。隨著玉米價格下跌，能量原料和蛋白原料的比價關系改變導致飼料配方的調整，將進一步抑制后期豆粕的消費。

　　豆粕市場回調風險仍存

　　今年國慶長假前后，在美國農業部9月末季度庫存報告以及十月供需報告持續利多等因素提振之下，美豆總體偏強震蕩，并一度創下兩個月來最高價位水平，我國豆粕市場價位也持續跟盤抬升，多數油廠以執行合同為主，現貨庫存水平持續下降，而終端飼料廠商逢低備貨的積極性明顯提高，也進一步刺激了油廠的挺價心理。此外十月份部分油廠大豆供應相對不足且有船期延后，再加上國慶假期停機因素，我國部分地區豆粕供應呈現緊平衡格局，也使得10月上中旬我國豆粕市場總體走勢相對偏強。

　　但進入10月下旬以后，基于USDA十月供需月報上因面積和單產的下調，而釋放了部分利空，但新作結轉庫存仍處于較高水平，且出口項也無法排除未來2-3個月還有下調可能，并且美豆收獲上市的供應壓力正在漸行漸近。另一方面巴西播種已經開始，中部主產州的干旱使得USDA對巴西高產量的預估存在風險，而阿根廷的高庫存是否會成為出口并擠占美豆的份額也是不確定因素。由此可見，現階段單邊做空策略似乎已開始出現不確定性，"上有頂部"依然不變，但下行的不確定性也在增加，國內豆粕市場價格短期仍將呈現跟盤震蕩行情，且后市仍需謹防回調的風險。