原油價(jià)格下跌，礦石庫存增加，一系列利空消息襲來，原本弱勢的品種繼續(xù)創(chuàng)出新低，商品看空氛圍濃厚。豆粕市場在供應(yīng)增加的預(yù)期下跟隨下跌，1月合約跌破振蕩區(qū)間2650元/噸一線，目前價(jià)位已接近6月16日創(chuàng)下的歷史低點(diǎn)。然而，在期價(jià)下跌的同時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格小幅調(diào)整，期現(xiàn)價(jià)格走勢不同步導(dǎo)致基差進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)了解，飼料配比中對于豆粕的需求不降反增，市場過多炒作供應(yīng)面而忽略需求面有失偏頗。因此，在基差擴(kuò)大的基礎(chǔ)上，豆粕大幅下挫空間受限。在空頭主動(dòng)撤離的情況下，豆粕有望迎來反彈，反彈幅度以基差縮小的程度為導(dǎo)向。

　　豆粕潛在需求強(qiáng)烈

　　在美豆產(chǎn)量增加的情況下，壓榨量也創(chuàng)出歷史新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年前9個(gè)月，大豆壓榨總量為5836.67萬噸，同比增加9.9%，較五年均值增加20.6%。

　　壓榨量增加，一方面或是油廠為了降低庫存不得不采取的措施；另一反面則反映出下游需求強(qiáng)烈。目前國內(nèi)大豆港口庫存正處于下降趨勢中，后期供應(yīng)增加或許要在11月之后。所以短期內(nèi)國內(nèi)豆粕供應(yīng)增加幅度放緩。

　　在壓榨量增加這個(gè)表象變量中，更為重要的是關(guān)注遠(yuǎn)期潛在需求。2015年，生豬存欄率先企穩(wěn)，母豬存欄也有企穩(wěn)跡象。接下去就待仔豬價(jià)格維持穩(wěn)定上漲、養(yǎng)殖利潤趨勢上揚(yáng)的情況。

　　基差中繼線將至，豆粕跌幅受限

　　基差已經(jīng)維持了一段時(shí)間的回升，其中期貨價(jià)格單邊下挫是誘導(dǎo)基差擴(kuò)大的主要因素。因?yàn)樵谄谪泝r(jià)格下跌期間，43%蛋白粕江蘇地區(qū)報(bào)價(jià)維持在2800元/噸以上，同樣地，山東地區(qū)報(bào)價(jià)也是2800元/噸，比9月初價(jià)格還要高70元/噸左右。因此，從現(xiàn)貨價(jià)格的抗跌性可以得出，豆粕庫存相對偏低，供需寬松格局緩解。

　　從豆粕季節(jié)性走勢也可以看出，不論年內(nèi)前三季度豆粕價(jià)格是先抑后揚(yáng)，還是先揚(yáng)后抑，到了四季度，豆粕反彈的概率就增加，并且重心有所上移。

　　基差走勢也有比較極端的情況，比如2012/2013年度，基差最大時(shí)為1100點(diǎn)左右；2013/2014年度為800點(diǎn)左右；2010/2011年度，基差最小時(shí)為-400點(diǎn)左右。不同的基差反映了當(dāng)時(shí)市場的供需矛盾，當(dāng)基差為正時(shí)，一般都處于減產(chǎn)周期；反之，處于增產(chǎn)周期。

　　對照當(dāng)前年度，2015/2016年度美豆豐產(chǎn)，基差縮小的概率較大，對于目前處于300點(diǎn)左右的基差位置來說，相對較高。因此，后市現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度或?qū)⒋笥谄谪洝＜偃衄F(xiàn)貨價(jià)格不跌，那么期貨價(jià)格將補(bǔ)漲，直至將基差縮小至合理位置。

　　豆粕不宜追空，短期或有反彈需求

　　豆粕此番下挫已經(jīng)消化部分利空，基于商品整體回暖、基差修復(fù)、潛在需求回升的基本面支撐，豆粕不宜追空，短期會(huì)有反彈需求。

　　參考技術(shù)面給出的信號：豆粕5月合約，2500元/噸下方逢低買入，關(guān)注2500元/噸一線的壓力，若長久不突破，多單離場。若突破并且?guī)滋煳挥谠擖c(diǎn)上方波動(dòng)，逢低加倉，接近2550—2600元/噸點(diǎn)位多單減持。