11月下旬以來，無論是國際市場消息面還是國內市場供需基本面都缺乏實質性利多消息，因此就像筆者之前預期的一樣，國內豆粕市場行情繼續加速下跌，且與外盤相比豆粕現貨價格跌幅更是明顯。截止目前，山東日照地區油廠43%蛋白豆粕價格為2450元/噸，較上周末下跌70元/噸；天津地區油廠43%蛋白豆粕價格為2470元/噸，較上周末下跌50元/噸；秦皇島地區油廠43%蛋白豆粕價格為2480元/噸，較上周末下跌80元/噸；廣東東莞地區油廠43%蛋白豆粕價格為2420-2460元/噸，較上周末下跌50元/噸；廣西防城港地區油廠43%蛋白豆粕價格為2420-2430元/噸，較上周末下跌80元/噸，筆者結合相關資訊就現階段影響國內豆粕市場走勢的因素簡要分析如下：

　　大豆庫存增加 豆粕需求不足

　　由于國際大豆價格下跌，國內大豆壓榨利潤尚可，大豆進口量不斷增加，據海關數據顯示，10月份我國進口大豆553萬噸，1-10月我國進口大豆6519萬噸，同比增加14.7%，而據最新船期預估，11月我國大豆到港預報114船為720萬噸，12月我國大豆到港預期為780萬噸。相應我國港口大豆庫存則逐月增加，接近歷史最高水平，2014/2015年度我國大豆進口量達到7836萬噸，較上年度增加800萬噸，增幅達11.4%。截至11月20日，我國港口大豆庫存達到704萬噸，同比大幅增加174萬噸，居于高位的進口大豆庫存將繼續在供給端施壓國內油粕價格。而需求方面，一般而言每年的四季度是油脂需求旺季，大豆壓榨開工率偏高，豆粕極為充足。相比之下，今年的豆粕需求不見好轉，雖然生豬存欄量在緩慢恢復，但能繁母豬存欄量繼續下降，加之近期豬肉價格下跌，養殖戶補欄信心明顯不足，對豆粕的需求有所減弱。

　　油廠開機率提高 壓榨數量增加

　　因隨著大豆集中到港，目前油廠開機率小幅提高，之前停機油廠在上周陸續恢復生產，但也有部分油廠因豆粕脹庫被迫停機，導致油廠開機不如之前預估。根據有關部門調查顯示，截止目前，全國油廠開機率為53.79%，環比上漲0.38%，而全國大豆壓榨量為169萬噸，環比上漲0.69%，預計后期油廠開機率將會繼續提升，預計全國大豆壓榨提升至170-172萬噸。同時，工廠開工增加、豆粕供應量增加，部分油廠甚至已經出現脹庫而被迫停機，截止11月20日，國內豆粕庫存量63萬噸，與上周62.35萬噸比差別不大，后期脹庫有望進一步增加。當前油廠仍在積極預售遠期基差合同，但因基差價格穩定，成交情況較前兩周比大幅回落，而個別油廠賣出遠期合同零基差，更加重市場看空情緒。

　　全球供應寬松 利多因素難覓

　　分析完國內市場供需基本面情況后，讓我們再來看一下國際市場，首先，繼南美大豆豐收后，美國大豆今年也取得豐收，施壓全球大豆價格，而美國農業部11月供需報告使得供給寬松的局面進一步加劇，報告將美國大豆單產、總產、期末庫存及庫存消費比悉數調高。同時，近期美元指數走高將使美國大豆出口失去競爭優勢，美國農業部發布的11月份供需報告顯示，美國農業部上調美豆2015/16年度單產至48.3蒲式耳/英畝，較10月份的47.2蒲式耳/英畝上調1.1蒲式耳/英畝，繼續創歷史高位； 2015/16年度美豆收貨面積8240萬英畝，由于單產提高，產量提高至39.81億蒲式耳，結轉庫存為4.65億蒲式耳，截至上周，本年度美豆對華銷售量處于近6年來同期次低水平。其次，阿根廷競選總統的各方都承諾，當選后將大幅度降低大豆出口關稅，但目前阿根廷沒有出口的大豆庫存尚有2000多萬噸，對全球大豆市場帶來極大的利空壓力。最后，目前南美大豆進入種植周期，不過還尚未進入天氣影響的關鍵期，天氣在影響大豆播種及產量影響方面還不足為道，天氣因素短期將難以成為市場關注點。總之，在南美大豆生長期出現干旱等不利因素之前，暫難找到支撐國外豆類大幅反彈的利多消息。

　　綜合以上因素，從國內市場來看，11-12月份進口大豆到港量處于季節性增加，油廠在有壓榨利潤的背景之下，將維持高開機率，繼續在供給端施壓豆粕價格，雖然國內生豬存欄在養殖利潤高企的刺激之下環比小幅增加，不過能繁母豬存欄持續低位限制后期增加幅度，后期生豬出欄將沖擊生豬存欄量，因此在需求面上國內豆粕市場難獲明顯支撐。從國際市場來看，美豆產量增加施壓全球大豆價格，隨著美豆收割進程加快，天氣因素將難以在供給端影響大豆價格，而南美大豆進入種植周期，不過天氣因素還尚未成為主要影響因素，阿根廷政府政策的可能變化將在中期沖擊全球大豆價格，因此預計在11月份剩下的時間里，國內豆粕市場將繼續以弱勢下行為主基調。