11月25日，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情終于止跌，并且出現(xiàn)了反彈，主流反彈幅度在10-20元/噸，這對(duì)于從月初至今持續(xù)近一個(gè)月的下跌行情來講，真的是"久違了"。根據(jù)慧通農(nóng)牧資訊數(shù)據(jù)調(diào)查，今日全國(guó)日度均價(jià)2530元/噸，較上個(gè)交易日上漲10元/噸，而較本月1日均價(jià)2772元/噸比，大跌241元/噸，跌幅高達(dá)8.72%。對(duì)于今日行情的反彈，市場(chǎng)上無(wú)疑的問題是，持續(xù)跌不見底的豆粕真的跌到位了，開始反轉(zhuǎn)了，還是……？

　　1、全球供應(yīng)寬松 大豆豆粕難覓利多

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份供需報(bào)告顯示，上調(diào)美豆2015/16年度單產(chǎn)至48.3蒲式耳/英畝，較10月份的47.2蒲式耳/英畝上調(diào)1.1蒲式耳/英畝，繼續(xù)創(chuàng)歷史高位；2015/16年度美豆收貨面積8240萬(wàn)英畝，由于單產(chǎn)提高，產(chǎn)量提高至39.81億蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為4.65億蒲式耳。而巴西大豆種植良好產(chǎn)量預(yù)期創(chuàng)紀(jì)錄、阿根廷大豆播種預(yù)期2060萬(wàn)公頃創(chuàng)紀(jì)錄高位，國(guó)際谷物理事會(huì)預(yù)計(jì)2015/16年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估持平于上年度紀(jì)錄高位3.21億噸。全球大豆供應(yīng)寬松，大豆、豆粕期現(xiàn)貨市場(chǎng)難覓利多。

　　2、阿根廷新任總統(tǒng)削減大豆出口關(guān)稅 打壓美豆

　　此前進(jìn)行的阿根廷總統(tǒng)選舉中，反對(duì)黨候選人毛里西奧·馬克里獲勝，而新當(dāng)選總統(tǒng)之前承諾削減出口大豆關(guān)稅調(diào)整為35%，這無(wú)疑將刺激大豆出口。而根據(jù)調(diào)查，阿根廷沒有出口的大豆庫(kù)存尚有2000多萬(wàn)噸，對(duì)全球大豆市場(chǎng)帶來極大的利空壓力，美豆出口受到擠兌，期價(jià)將受壓。

　　3、港口大豆庫(kù)存大幅增加 油廠開機(jī)率高位

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)進(jìn)口大豆553萬(wàn)噸，1-10月我國(guó)進(jìn)口大豆6519萬(wàn)噸，同比增加14.7%，而據(jù)最新船期預(yù)估，11月我國(guó)大豆到港預(yù)報(bào)114船為720萬(wàn)噸，12月我國(guó)大豆到港預(yù)期為780萬(wàn)噸。相應(yīng)我國(guó)港口大豆庫(kù)存則逐月增加，接近歷史最高水平，2014/2015年度我國(guó)大豆進(jìn)口量達(dá)到7836萬(wàn)噸，較上年度增加800萬(wàn)噸，增幅達(dá)11.4%。截至11月20日，我國(guó)港口大豆庫(kù)存達(dá)到704萬(wàn)噸，同比大幅增加174萬(wàn)噸，居于高位的進(jìn)口大豆庫(kù)存將繼續(xù)在供給端施壓國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格。

　　47周國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率小幅提高，因隨著大豆集中到港，之前停機(jī)油廠在本周陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但本周也有部分油廠因豆粕脹庫(kù)被迫停機(jī)，導(dǎo)致油廠開機(jī)不如之前預(yù)估。根據(jù)慧通數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，本周全國(guó)油廠開機(jī)率為53.79%，環(huán)比上漲0.38%；而全國(guó)大豆壓榨量為169萬(wàn)噸，環(huán)比上漲0.69%。

　　4、豆粕放量成交僅是低位補(bǔ)庫(kù) 并未終端需求拉升

　　根據(jù)慧通農(nóng)牧數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，11月24日國(guó)內(nèi)豆粕成交巨幅放量，因下午大連盤豆粕漲幅擴(kuò)大，終端市場(chǎng)防止價(jià)格反彈，補(bǔ)貨積極性明顯大幅增加，當(dāng)然也有不少是前期合同結(jié)價(jià)。初步統(tǒng)計(jì)今日全國(guó)豆粕成交量大42萬(wàn)噸，較上個(gè)交易日7.98萬(wàn)噸巨幅增長(zhǎng)34萬(wàn)噸。其中，華東地區(qū)成交13萬(wàn)噸，華南成交15萬(wàn)噸，東北成交7.2萬(wàn)噸，華北成交7.1萬(wàn)噸，中西部綜合成交1.95萬(wàn)噸。

　　近來，國(guó)內(nèi)生豬行情全面止跌并開始微幅反彈，這是繼8月份以來近四個(gè)月持續(xù)下跌后出現(xiàn)的難得的反彈。根據(jù)慧通數(shù)據(jù)研究部持續(xù)跟蹤調(diào)查的結(jié)果顯示，雖然國(guó)內(nèi)生豬存欄已經(jīng)逐步增長(zhǎng)，但春節(jié)前可出欄生豬仍舊處于偏緊狀態(tài)，進(jìn)入本周后南方地區(qū)持續(xù)降雨天氣導(dǎo)致生豬運(yùn)輸不暢，對(duì)南方地區(qū)豬價(jià)形成利好提振;北方地區(qū)本周豬價(jià)則相對(duì)平穩(wěn)，養(yǎng)殖戶壓欄心態(tài)有所加重，部分屠宰企業(yè)表示收購(gòu)難度有所上升。不過，目前全國(guó)豬白條出貨速度依然緩慢，對(duì)生豬收購(gòu)價(jià)格的提升作用較弱，短期看，生豬價(jià)格想要實(shí)現(xiàn)良好上漲仍需等待時(shí)日。

　　蛋禽市場(chǎng)上，近來國(guó)內(nèi)雞蛋價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)上漲，但總體漲幅不大。事實(shí)上，因前幾周蛋價(jià)連續(xù)上漲，在上周后期蛋價(jià)漲勢(shì)明顯轉(zhuǎn)緩，進(jìn)入本周前期蛋價(jià)甚至略有回調(diào)整理，這是雞蛋市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整，也是雞蛋供應(yīng)總體上依舊較為充足從而抑制蛋價(jià)難以持續(xù)快速上漲的表現(xiàn)。本周三開始，雞蛋價(jià)格再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，今年夏季蛋雞補(bǔ)欄不足、加之立冬后全國(guó)氣溫加速下滑，蛋雞產(chǎn)蛋率不斷下降，以及近期南方持續(xù)持續(xù)低溫降水天氣導(dǎo)致運(yùn)輸乏力，導(dǎo)致局部市場(chǎng)蛋價(jià)因而再度走強(qiáng)。

　　肉禽市場(chǎng)上，在自身價(jià)格低位、出欄量較前期明顯減少、生豬價(jià)格止跌反彈等多重利好因素的帶動(dòng)下，近來肉雞、肉鴨價(jià)格開始進(jìn)一步反彈走高，尤其是肉雞苗價(jià)格反彈幅度較大，養(yǎng)殖戶對(duì)春節(jié)前肉禽市場(chǎng)的期望值有所上升，補(bǔ)欄積極性有所提高。不過，由于目前總體上終端需求市場(chǎng)尚未出現(xiàn)明顯回暖，加之秋冬季節(jié)是疫情高發(fā)時(shí)期，養(yǎng)殖戶信心依舊不足。

　　5、12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷升溫 商品市場(chǎng)受壓

　　美聯(lián)儲(chǔ)11月18日發(fā)布的10月會(huì)議記錄顯示，支持12月升息的決策者占多數(shù)，但也對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期前景可能有永久性轉(zhuǎn)弱的跡象展開了爭(zhēng)論。會(huì)議紀(jì)要公布后，利率期貨價(jià)格顯示市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率已由周二的64%上升至72%。如果美聯(lián)儲(chǔ)一如外界普遍預(yù)期12月份加息，進(jìn)而推動(dòng)美元進(jìn)一步上行，那么大宗商品市場(chǎng)應(yīng)會(huì)再度遭遇價(jià)格沖擊。大豆期貨將再遭打壓，事實(shí)上，12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷升溫以來已經(jīng)對(duì)大宗商品提前透支施壓。

　　綜上所述，國(guó)內(nèi)豆粕行情在經(jīng)歷近一個(gè)月的持續(xù)下跌后，今日出現(xiàn)了久違的溫和反彈行情，可以說持續(xù)跌"也累了"，并且終端市場(chǎng)也在期價(jià)稍微反彈后開始做出大量補(bǔ)貨行動(dòng)，說明終端也擔(dān)心行情會(huì)低位反彈。而作為油廠來說，雖然持續(xù)采取在期貨上進(jìn)行套保、提前預(yù)售遠(yuǎn)期低價(jià)基差合同以及進(jìn)口大豆成本不斷下跌，持續(xù)下調(diào)粕價(jià)也在預(yù)料之中，但根據(jù)現(xiàn)貨進(jìn)口大豆成本計(jì)算，若未采取期貨套保的企業(yè)加工早已經(jīng)陷入了虧損之中，因此在此階段行情稍作反彈，也在情理之中；并且不排除，此輪行情或仍有適度反彈空間，終端低庫(kù)存企業(yè)可考慮適當(dāng)補(bǔ)進(jìn)，不過鑒于以上多種利空，后期行情仍舊看空，且暫難預(yù)期低位，因此切勿盲目抄底。除了密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外大豆豆粕基本面外，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向也非常關(guān)鍵。