11月末以來，國內豆粕市場在美豆期價上漲及油廠挺價心理較強等因素影響下，開啟了一輪持續反彈行情。據市場行情監測顯示，截止目前山東日照地區油廠43%蛋白豆粕價格為2540元/噸，較11月末上漲20元/噸；天津地區油廠43%蛋白豆粕價格為2520元/噸，較11月末上漲20元/噸；秦皇島地區油廠43%蛋白豆粕價格為2550元/噸，較11月末上漲20元/噸；江蘇連云港地區油廠43%蛋白豆粕價格為2600元/噸，較11月末上漲60元/噸；廣東東莞地區油廠43%蛋白豆粕價格為2460-2480元/噸，較11月末上漲10-20元/噸；廣西防城港地區油廠43%蛋白豆粕價格為2450-2490元/噸，與11月末基本持平。雖然國內豆粕現貨價格連續上漲，但綜合其供需基本面及市場相關資訊，筆者對后市仍持并不看好觀點，其價格續漲動力仍顯不足，因為巨量到港壓力以及終端需求恢復節奏緩慢仍將制約行情上行高度，而年底前美豆賣壓依然沉重，仍應謹防相對高位回落風險。

　　由于前期美豆裝速度較快，11月我國進口大豆到港量重新恢復較高水平，按船期推算，11月進口量目前預計為790萬噸，高于10月的553萬噸，受此影響，國內大豆庫存增長70-80萬噸至520萬噸，以目前的采購速度計算，預計12月大豆到港量進一步提高至830萬噸，第四季度大豆累計到港量在2150-2200萬噸左右，高于去年同期的1866萬噸，預計我們2015/16年度大豆進口量將在7800萬噸左右。

　　隨著進口大豆大量到港，接踵而來的就是國內油廠較高的開機率、持續增長的大豆壓榨量，最終結果就是豆粕庫存的持續增長。根據有關部門統計數據顯示，截至目前國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量139.30萬噸，較上一周的131.55萬噸增加7.75萬噸，增幅5.89%，也是連續第四周增長，現階段國內多數油廠的鎖利出貨意愿較強，但下游飼料企業采購較為謹慎，南方部分油廠開始出現脹庫現象，這也提醒市場，12月或將出現油廠停機情況，而目前終端各渠道、各環節的豆粕庫存水平整體偏低也具有一定的市場風險，是否意味著12月份期間國內豆粕現貨仍會持續出現一波反彈，仍需關注。

　　目前美國新作供應還需市場進一步消化、阿根廷大豆庫存有待釋放、新年度南美播種持續增長，以及12月份美聯儲加息預期強烈等一系列因素仍面臨共振，全球大豆市場持續面臨"高產量、大庫存和低需求"的熊市格局，年末前在缺乏實質性題材的背景下，美豆或面臨季節性反彈行情，但熊途中難言反轉。阿根廷新政府將履行競選承諾，從12月10日起取消小麥、玉米、牛肉和葵花籽出口關稅，大豆出口關稅將會下調5%，那么將會釋放一部分阿根廷庫存大豆。據了解，截止目前阿根廷農戶手中握有接近2000萬噸的大豆尚未出售，而接下來市場交易的重點是美國大豆的消費，尤其是出口的情況以及南美的天氣，美國大豆出口的關鍵因素是中國的買貨，短期來說年底前國際大豆價格將處于震蕩走勢當中。

　　展望后市，預計12月份前期國內豆粕現貨在美豆技術性反彈和自身供應無明顯壓力下，階段性底部確立，并且期價的走強仍將提振現貨，終端市場可低位逢低適度補貨，不過中長期隨著大豆到港增多、豆粕供應壓力再現、且外圍的豐產、美元加息以及阿根廷下調關稅等，豆粕行情仍舊看跌。