12月份以來，國內(nèi)豆粕市場行情總體表現(xiàn)疲軟，截止目前，山東日照地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2510-2530元/噸，較上周末下跌10-20元/噸；天津地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2480元/噸，較上周末下跌20元/噸；秦皇島地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2520元/噸，較上周下跌20元/噸；江蘇連云港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2520元/噸，較上周末下跌20元/噸；廣東東莞地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2440-2450元/噸，較上周末下跌10元/噸；廣西防城港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2380-2440元/噸，較上周末下跌20元/噸。從筆者掌握的情況來看，近來國內(nèi)豆粕市場行情之所以表現(xiàn)疲軟，一方面是伴隨著進(jìn)口大豆龐大到港預(yù)期、油廠逐漸高企的開機(jī)率以及終端養(yǎng)殖需求緩慢恢復(fù)，多數(shù)油廠維持偏低基差以加大銷售力度和庫存消化，另一方面隨著美豆失守900美分以來，我國終端市場交投信心再次受到?jīng)_擊。

　　近月大豆到港量預(yù)期龐大

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月份我國大豆進(jìn)口量為739萬噸，環(huán)比10月份553萬噸增加186萬噸或增幅33.63%，同比去年10月份602萬噸增加137萬噸，增幅22.75%；由于前期美豆裝運(yùn)較快，11月我國進(jìn)口大豆到港量重新回升至較高水平，但739萬噸的到港量仍顯著低于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)12月到港量將繼續(xù)增加至850萬噸，第四季度大豆累計(jì)到港量將大于2100萬噸，較去年同期的1866萬噸增加12.5%以上。在如此龐大到港量和預(yù)期供應(yīng)壓力之下，國內(nèi)豆粕市場價(jià)格上行依然承壓。當(dāng)然，伴隨著進(jìn)口大豆陸續(xù)運(yùn)抵，國內(nèi)多數(shù)油廠開機(jī)率仍將持續(xù)高企，但總體而言國內(nèi)豆粕供應(yīng)格局呈現(xiàn)明顯北緊南松局面，其中山東及華北地區(qū)豆粕供應(yīng)偏緊，油廠大多現(xiàn)產(chǎn)現(xiàn)提，而華南豆粕供應(yīng)則相對充足，個(gè)別油廠已因脹庫停機(jī)，甚至一度報(bào)出負(fù)基差，使得當(dāng)前兩廣地區(qū)再次成為國內(nèi)豆粕價(jià)格洼地，但另一方面國內(nèi)油強(qiáng)粕弱的相對格局仍在持續(xù)。

　　豆粕市場交投信心受沖擊

　　近階段美豆一度突破900美分阻力位，推動我國豆粕期現(xiàn)貨也隨之振蕩反彈，但在之后美豆失守900美分關(guān)口之后，我國豆粕現(xiàn)貨市場信心再次受到?jīng)_擊；國內(nèi)市場供應(yīng)面壓力伴隨著進(jìn)口大豆龐大到港量預(yù)期、油廠逐漸高企開機(jī)率以及終端養(yǎng)殖需求緩慢恢復(fù)而不斷增加，多數(shù)油廠維持低基差以促進(jìn)庫存消化、加大銷售力度，部分工廠甚至一度報(bào)出負(fù)基差。不過，伴隨著上周人民幣加入SDR之后，人民幣兌美元開始新一輪貶值行情，或?qū)⑼聘叽蠖惯M(jìn)口成本并成為限制豆粕進(jìn)一步深跌的原因之一，值得關(guān)注。

　　USDA報(bào)告呈現(xiàn)中性偏空

　　12月9日USDA公布12月供需報(bào)告中2015/16年度美豆數(shù)據(jù)未作調(diào)整，單產(chǎn)仍維持11月創(chuàng)紀(jì)錄的48.3蒲式耳/英畝，盡管生柴補(bǔ)貼可能提振豆油需求，豆油生柴消費(fèi)也上調(diào)2億磅，但壓榨量仍維持在18.9億蒲式耳，盡管出口銷售進(jìn)度偏慢，但出口量仍維持17.15億蒲式耳。12月報(bào)告公布前，市場預(yù)計(jì)USDA或小幅下調(diào)2015/16年度美豆期末庫存，但由于壓榨及出口均未做調(diào)整，庫存仍維持在上月水平。目前美國生柴補(bǔ)貼方案尚未最終確定，但USDA將美豆油生柴需求上調(diào)，部分反映了補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向生產(chǎn)商的預(yù)期，在產(chǎn)量基本確定的前提下，后期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注美豆壓榨量及出口量的變化。2015/16年度全球大豆產(chǎn)量下調(diào)0.28%至3.2011億噸，本地壓榨量上調(diào)0.14%至2.7373億噸，出口量上調(diào)0.42%至1.2962億噸，期末庫存相應(yīng)下調(diào)0.34%至8258萬噸，中國2015/16年度數(shù)據(jù)未作調(diào)整，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量均未做調(diào)整。巴西大豆需求數(shù)據(jù)未作調(diào)整，加之期初庫存數(shù)據(jù)上調(diào)，期末庫存上調(diào)2.5%至1906萬噸。盡管阿根廷大豆出口上調(diào)50萬噸，由于期初庫存上調(diào)，期末庫存同樣上調(diào)至3036萬噸。報(bào)告公布前，市場預(yù)計(jì)由于巴西大豆播種期氣候條件不盡理想，12月報(bào)告或小幅下調(diào)新作產(chǎn)量，但USDA公布數(shù)據(jù)顯示，南美兩大主產(chǎn)國供求趨于寬松，對市場呈中性偏空影響，故報(bào)告公布后CBOT大豆期價(jià)一度下跌。我們認(rèn)為阿根廷大豆單產(chǎn)尚有上調(diào)空間，若美豆出口銷售持續(xù)偏慢，又可能擠占南美大豆的出口，阿根廷新政府減稅也將刺激庫存進(jìn)入市場，因此若后期天氣正常，南美供求格局或進(jìn)一步趨于寬松。

　　展望后市，短期國內(nèi)豆粕市場仍難有較好表現(xiàn)，同時(shí)在我國油廠豆粕庫存持續(xù)高企的背景下，油廠為了加快清理自身豆粕庫存一度進(jìn)行降價(jià)銷售，但在國內(nèi)各地供應(yīng)不均衡的背景下，部分油廠為維持榨利而有停機(jī)限產(chǎn)計(jì)劃，或?qū)⒅味蛊涩F(xiàn)貨行情短線難有繼續(xù)大跌空間。而國際大豆市場持續(xù)回歸供應(yīng)基本面，對于美豆而言，如果今年年底前出口銷售難有起色，一旦進(jìn)入2016年更會面臨來自南美新季大豆的激烈競爭，當(dāng)然另一方面阿根廷庫存的釋放規(guī)模和時(shí)間點(diǎn)也仍將影響美豆出口時(shí)間窗口，因此筆者建議后市庫存不足的終端廠商逢低仍可少量補(bǔ)庫，庫存充足者則可適當(dāng)觀望，但追漲仍需謹(jǐn)慎。