近期受美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地和人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)的雙重因素共振，資金的涌入跌幅巨大的大宗商品，連盤(pán)豆粕主力1605合約有效突破前期震蕩區(qū)間上沿，隨著節(jié)前備貨的貿(mào)易商的介入，我們預(yù)計(jì)豆粕將在春節(jié)前有一波強(qiáng)勁反彈。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息落地奠定大宗商品上漲基調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布最新決定，將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子終于落地。過(guò)去三十幾年，美國(guó)主要經(jīng)歷了五次加息周期。從這五次的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在美元加息靴子落地之后，通常對(duì)應(yīng)著美元指數(shù)的走弱，屆時(shí)將給以美元為計(jì)價(jià)單位的大宗商品帶來(lái)反彈的強(qiáng)勁支撐。大宗商品中的豆粕亦將跟隨有一波有效反彈。

　　人民幣貶值抬升進(jìn)口成本預(yù)期增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，美元強(qiáng)勢(shì)將成為一種趨勢(shì)，非美元貨幣將會(huì)變的弱勢(shì)，在這種情況下，人民幣對(duì)美元的貶值壓力將進(jìn)一步上升。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，人民幣貶值就是在國(guó)際社會(huì)中買(mǎi)同一樣商品我們要花更多的錢(qián)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)大宗商品中對(duì)進(jìn)口依存度交高的商品價(jià)格將受到較大影響，由于進(jìn)口成本的增加，期現(xiàn)貨價(jià)格得到一定的支撐。就國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)而言，人民幣貶值將直接和間接對(duì)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格形成支撐。其中，直接方面主要體現(xiàn)為大部分需要大量進(jìn)口的大宗原材料商品將會(huì)進(jìn)口成本增加，而我國(guó)的大豆主要來(lái)自海外進(jìn)口。如果人民幣此時(shí)持續(xù)貶值，這些大宗商品的跌勢(shì)或?qū)⒊霈F(xiàn)停滯或跌勢(shì)放緩，到國(guó)內(nèi)以人民幣計(jì)價(jià)，本幣貶值將使內(nèi)外價(jià)格比值重心抬升，從而支撐國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)。并且人民幣貶值將有利于國(guó)內(nèi)加工、制造等出口行業(yè)，有利于我國(guó)一路一帶思路建設(shè)的實(shí)施，同時(shí)激活國(guó)內(nèi)商品的消費(fèi)需求，也能對(duì)商品價(jià)格形成利多作用。

　　國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)緩慢上移。截止12月21日，山東日照地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2570-2590元/噸，較上周末上漲10-20元/噸；天津地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2530元/噸，較上周末持平；秦皇島地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2540元/噸，較上周末持平；江蘇連云港(601008,股吧)地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2640元/噸，較上周末上漲50元/噸；廣東東莞地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2540-2550元/噸，較上周末上漲10-30元/噸；廣西防城港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價(jià)格為2460-2520元/噸，較上周末上漲40元/噸。

　　截止到2015年11月份能繁母豬存欄量3825萬(wàn)頭，同比減少12.4%；生豬存欄量38806萬(wàn)頭，同比減少10%。雖然同比數(shù)據(jù)仍在減少之中，但是我們能夠可喜的看到同比下跌的幅度已經(jīng)明顯的收窄，生豬存欄量在創(chuàng)出8年新低后也出現(xiàn)止跌。目前，反應(yīng)養(yǎng)殖市場(chǎng)景氣程度的兩大指標(biāo)均處于歷史相對(duì)低位水平，這意味著生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)對(duì)飼料以及飼料原料的消耗進(jìn)度有所放緩，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)狀況依然未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的恢復(fù)和改善，飼養(yǎng)市場(chǎng)恢復(fù)仍需時(shí)日，終端市場(chǎng)消費(fèi)依舊不佳。根據(jù)生豬存欄和豬肉價(jià)格的比價(jià)關(guān)系來(lái)看，2015年生豬供給的減少并沒(méi)有推動(dòng)豬肉價(jià)格的大幅上漲，這一方面是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備凍豬肉的拋出，另一方面是健康理念的普及到位，居民的膳食營(yíng)養(yǎng)更趨于減少紅肉（豬肉和牛羊肉）增加綠葉蔬菜的生活方式，這樣就造成了對(duì)豬肉的需求減少，間接影響了生豬的補(bǔ)欄回升。并且能繁母豬存欄量也在不斷的探底之中，這樣就造成仔豬來(lái)源的減少，因此我們預(yù)計(jì)在2016年生豬存欄也能以呈現(xiàn)一個(gè)有效的回升，那么豆粕的有效需求也不能得到增長(zhǎng)。

　　原料供給充足打壓豆粕期價(jià)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示今年1-11月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆7257.3萬(wàn)噸，同比去年6287.2萬(wàn)噸增加970.1萬(wàn)噸，增幅15.42%，預(yù)計(jì)12月份進(jìn)口量將達(dá)到810-840萬(wàn)噸，預(yù)測(cè)全年1-12月份我國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量將達(dá)到8067.3萬(wàn)噸，比去年的7139.2萬(wàn)噸增長(zhǎng)13%，再創(chuàng)歷史新高。以往推動(dòng)我國(guó)大豆進(jìn)口量增加的主要原因在于蛋白粕需求的增長(zhǎng)，但是2015年以來(lái)我國(guó)的生豬存欄大幅下降，豆粕需求減弱，粕強(qiáng)油弱的格局徹底改變，油廠更愿意順價(jià)銷售豆粕，因此長(zhǎng)期來(lái)看豆粕的弱勢(shì)格局將會(huì)繼續(xù)。

　　綜上所述：雖然基本面方面豆粕的供需已經(jīng)沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改變，這注定長(zhǎng)線來(lái)說(shuō)豆粕依舊將保持弱勢(shì)格局，但是鑒于資金的強(qiáng)勁性和市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息后的大宗商品的利空出盡，我們預(yù)計(jì)春節(jié)前豆粕將會(huì)有一波比較可觀的反彈，操作上建議多單可繼續(xù)持有，貿(mào)易商可積極點(diǎn)價(jià)元月份豆粕的銷售合同。