巴西天氣因素的影響需關注

　　在豆類市場短期尚無推動的交易因素出現時，美豆整體反應市場大的供需邏輯，維持弱勢下跌為主。2015年12月17-18日，巴西馬托格羅索州的干旱牽動市場的神經，馬托格羅索洲的大豆產量占巴西大豆產量的三分之一左右，因此市場的關注焦點集中在干旱的持續性及影響力度上，美豆也以大漲5%回應了市場的擔憂。各關注豆類市場人士對NOAA關于馬托格羅索州天氣展望的關注也到了空前地步，遺憾的是降雨澆滅了剛剛燃起的預期，在主邏輯回歸施壓，美豆遭遇迎頭棒，盡吞前期漲幅仍繼續下挫。對于馬托格羅索州干旱對大豆產量的影響是不能置之不理的，其中馬托格羅索州官方下調馬州產量100萬噸，市場調查機構普遍下調巴西2015/16年度大豆產量100-200噸，預計2016年1月12日的美國農業部將下調巴西產量數據，不過對于尚未進入明顯關鍵生長期的大豆而言，大豆育種技術進步及1月份的天氣可能會弱化市場的反應，美豆對巴西天氣因素的風險升水仍存，短期的產量下調及天氣不確定性將對全球大豆形成一定支撐。那么市場關注的弱勢擾動邏輯可能是亞洲銹病的發生概率大幅增加，對于感染此種真菌的大豆，單產降幅最多高達55%左右，而且農藥的支出也將抬高大豆的種植成本。“巴西政府研究機構成立的監測機構――巴西抗亞洲銹病聯盟稱，厄爾尼諾天氣給巴西南部地區帶來暴雨天氣，9月份以來巴西已發現167例亞洲銹病，高于上年同期的95例，南部帕拉納州的病例最高，達到82例，高于上年同期的24例，其次是南里奧格蘭德州發現49例，高于上年同期的21例。”，因此需持續關注蔓延趨勢及后續市場變化。

　　阿根廷大豆市場短期難有利多

　　對于阿根廷而言，由于原豆出口量每年變化幅度較小，在難有極端天氣的背景下，阿根廷常以被忽略的存在，那么今年或許會發生一定變化，畢竟關稅下調及匯率管制放開激發了阿根廷大豆出口意愿，阿根廷大豆對全球的影響將逐步提高，阿根廷天氣因素將有望與巴西比肩，目前阿根廷種植生長整體無虞，大豆種植面積上調或許是潛在利空之一，待1月12日美國農業部供需報告明確。目前市場關注點仍集中在阿根廷大豆庫存產生流動性對全球大豆市場的沖擊上，那么從11月份中國進口大豆進口量在739.345萬噸的來源國來看，美豆同比下降8.85%，阿根廷大豆同比上升44.14%，這也驗證了先前預期的南美大豆分羹北美大豆市場份額，這種沖擊后期仍將持續。

　　美豆月度平衡表難有大的調整

　　1月12美國農業部將公布2016年第1份供需平衡表，收割面積、出口等數據短期尚未看到明顯的調整空間，目前關注的點可能集中在單產上面，48.3蒲式耳/英畝的單產有望繼續上調，而單產下調目前尚未看到空間。根據最新船期來看，2015年12月進口大豆到港量在810萬噸左右，同比下降40萬噸左右，2016年1月份進口大豆到港量在650萬噸，同比下降30-40萬噸，可以預計2015年12月-2016年2月的大豆進口量將同比下降，這將對國內短期現貨價格形成一定支撐。從目前得到的數據來看，國內油廠開工率在上升，但無庫存壓力，而且豆粕可執行合同下降，不過下游飼料豆粕庫存偏低是關鍵的因素。目前下游飼料廠開始逐步建立豆粕庫存，而1-2月份進口大豆預期到港量同比下降，后市豆粕現貨價格有望維持堅挺。

　　觀點總結及后市展望

　　綜合來看，目前巴西進入天氣周期，天氣的不確定性將推升美豆的天氣升水，馬托格羅索州干旱影響將體現在12日美國農業部的供需報告上來，巴西大豆2015/16年度大豆產量有望下調，巴西大豆亞洲銹病的發生例高于去年同期，短期來看巴西大豆存在銹病蔓延風險，并因此抬升大豆種植成本，巴西大豆整體微弱利多。短期而言，國內豆粕價格將主要受油廠開工率上升、豆粕庫存下降及偏低豆粕庫存的飼料廠備貨，1-2月份的大豆進口量同比下降將是潛在的明顯利多因素，如果南美如上因素利多凸顯，國內豆粕將維持較為堅挺局面，當然人民幣的貶值也是支撐進口成本上升的因素之一，匯率貶值的風險升水能否在盤面上予以支撐，尚待后市明確。整體來看，國內1月份豆粕期現貨市場都有望維持堅挺格局。