1月中旬以來，伴隨春節腳步的日益臨近，國內豆粕市場行情整體溫和上揚，截止目前，山東日照地區油廠43%蛋白豆粕價格為2580元/噸，與上周末基本持平；天津地區油廠43%蛋白豆粕價格2570元/噸，與上周末基本持平；秦皇島地區油廠43%蛋白豆粕價格2620元/噸，較上周末上漲10元/噸；江蘇連云港地區油廠43%蛋白豆粕價格2700元/噸，較上周末上漲50元/噸；廣西防城港地區油廠43%蛋白豆粕價格2580-2610元/噸，較上周末基本持平。目前距離春節已不足20天時間，飼料廠商展開節前備貨，且庫存水平逐漸增加，而多數油廠春節前現貨已基本售罄，逐漸進入節前停機階段，因而對于市場起到一定支撐，但對于節后飼料消費前景市場存在分歧。

　　國內采購美豆窗口或縮小

　　隨著春節假期的臨近，美豆的采購高峰期也將告一段落，后期國內采購美豆窗口或將縮小，預計1月大豆到港量為550萬噸左右，2月到港量為500萬噸左右，3月將小幅回升至520萬噸左右，一季度到港量將減少至1500萬噸左右，較2014/15年度的1563萬噸基本持平。2015/16年度大豆到港量或將增至8000萬噸左右，盡管第四季度大豆到港量高于上年同期，導致大豆壓榨量也持續處于較高水平，但國內大豆及豆粕庫存均出現顯著增加，大豆供給壓力被順利消化。統計顯示，2015年第四季度大豆壓榨量在2060萬噸左右，進口大豆庫存僅增加80萬噸，壓榨企業豆粕庫存僅增加10萬噸，后期我國大豆進口需求量仍將偏大。

　　飼料廠商備貨整體向好

　　近日在USDA利多供需報告的支撐下，內外盤面持續上漲，也推動終端持續備貨，但整體采購節奏已較之前一周明顯減緩，上周國內主流油廠豆粕成交總量為43.87萬噸，環比減幅高達53.97%，但預計本周飼料廠商仍會進行最后補貨，且大部分飼料企業的補庫意向多在3月上旬之前，但油廠方面不少工廠早在12月下旬就已售罄春節前現貨，因而多數并無太大銷售壓力，在外盤豆價總體振蕩上漲以及國內節前需求向好的支撐下，其挺價意愿仍將持續，當然從另一個角度來看，本輪備貨行情結束之后，是否意味現貨市場高度已被極大限制，尤其是市場對于春節后需求并不十分樂觀的背景下。

　　油廠豆粕庫存水平略有下降

　　目前大部分油廠豆粕庫存和合同量將呈現下降態勢，根據統計數據顯示，截至目前國內主流油廠豆粕庫存總量152.98萬噸，環比上周162.31萬噸略微減少9.33萬噸，降幅5.75%。本周臨近春節假期，飼料廠商庫開始逐漸增加庫存，主流油廠開機率也開始出現緩慢下降態勢，因而使得油廠豆粕庫存水平略有下降，預計本周油廠庫存仍將持續下降。跟蹤統計上周國內主流油廠豆粕成交總量為95.30萬噸，環比大幅增加89.09%，因而使得當周錄入統計的主流油廠豆粕未執行合同量持續增加，上周主流油廠未執行合同量為310.0萬噸，環比增加16.0萬噸或增幅5.44%，不過春節臨近，伴隨著成交量的減少以及終端提貨節奏持續，預計油廠庫存和合同量將會總體減少。

　　供需報告利多但難改熊市格局

　　上周美國農業部供需報告公布之后，美豆受2015年產量下調的支撐而持續上漲，但這并未改變整個基本面方向，通過報告可以看出，雖然美豆產量及庫存下調，但出口也相應被下調，說明美豆出口需求在減弱，而南美大豆的豐產預期仍未改變。在巴西中部干旱出現緩解，產量前景一片光明的情況下，基金再次建立空單，押注價格會繼續下跌。需要關注一旦采購從美國市場轉到南美市場，將會給美豆價格帶來的走弱壓力，但與此同時，近期巴西的晚播大豆會延誤收割，再加上巴西港口可能出現的擁塞以及罷工風險，因而仍有可能使得美豆出口的時間窗口得以延長，市場不容忽視。

　　對于后期市場走勢，筆者分析認為1月下旬進入停機放假準備的工廠將陸續增多，加上終端市場仍有節前最后集中備貨要求，因而對于豆粕現貨行情而言，短期難有深幅下跌空間。同時，3-5月份南美大豆集中上市壓力凸顯，大趨勢依舊看空，且國內宏觀經濟較弱，市場對遠期豆粕市場依舊看空，因此春節前雖然終端市場仍有備貨需求，且油廠庫存也無壓力，但豆粕現貨行情上漲動力依然有限。另外需要提及的是，由于年前終端備貨普遍不足，預計元宵節后將全面迎來補貨小高潮，因此終端市場豆粕庫存也需要保持相對合理水平，較低庫存存在一定風險。此外，對于國際市場而言，南美天氣題材的不確定性仍應關注，美豆基本面壓力猶在，阿根廷大豆短期銷售量有限則給美豆市場帶來利多，但庫存終將釋放，因而對于美豆出口的沖擊也依然存在，而巴西產區收獲天氣以及港口物流題材則逐漸走入市場視線，是否會在今年豐產格局之下繼續給國際市場帶來沖擊，仍需關注。