眼下距離農(nóng)歷春節(jié)僅10天左右時間，受期貨價格下跌及節(jié)前終端飼料廠商節(jié)前備貨即將結(jié)束等因素影響，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱。截止目前，山東日照地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格為2590元/噸，較上周末下跌40元/噸；天津地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格2620元/噸，較上周末下跌20元/噸；秦皇島地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格2630元/噸，較上周末下跌20元/噸；江蘇連云港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格2680元/噸，較上周末下跌50元/噸；廣西防城港地區(qū)油廠43%蛋白豆粕價格2600-2630元/噸，較上周末下跌10元/噸。1月份以來國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價格均呈偏強走勢，主要是因為美豆價格反彈以及飼料養(yǎng)殖企業(yè)補庫的短期行情推動，后期由于南美大豆產(chǎn)區(qū)迎來降雨，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期較高壓制美豆價格，同時春節(jié)臨近，飼料養(yǎng)殖企業(yè)補庫即將結(jié)束，后期豆粕上漲空間有限。

　　多數(shù)油廠豆粕庫存持續(xù)消化

　　上周我國豆粕現(xiàn)貨市場總體窄幅振蕩，國內(nèi)終端飼料廠商節(jié)前庫存水平逐漸增加，較為保守的飼料廠商豆粕庫存基本做到正月十五（2月22日）前后，而大型料企業(yè)的補庫意向則多在3月上旬之前。油廠節(jié)前庫存基本消化，但正月十五前后油廠的開機時間并不一致，雖然節(jié)后為傳統(tǒng)消費淡季，但由于進口大豆預(yù)期到港量下降，因而油廠挺價心態(tài)或不會因需求量減少而放松。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，上周五個工作日總成交量為91.33萬噸，日均成交量為18.266萬噸，前一周五個工作日總成交量為43.87萬噸，日均成交量為9.474萬噸，周度總成交量增幅高達108.18%。不過值得一提的是，雖然1月初受假期影響，部分壓榨企業(yè)大豆供給短暫中斷，大豆壓榨量保持在較低水平，但上周大豆壓榨量有所回升，全國主要壓榨企業(yè)大豆壓榨量在175萬噸左右，開機率為56%左右，較此前一周上升2個百分點。整體上看，目前大豆壓榨量仍然較大，預(yù)計1月主要油廠大豆壓榨量為680萬噸，受此影響，后期國內(nèi)豆粕供給量仍將較大。

　　進口大豆壓榨利潤回升有限

　　受USDA1月報告利多，美國密西西比河河道受阻，巴西港口物流擁堵較重的影響，上周美豆價格小幅反彈，加之近期大豆CNF升貼水小幅上漲，國內(nèi)進口大豆到港成本較前一周上漲40-60元/噸，導(dǎo)致上周進口大豆盤面壓榨利潤惡化。由于國內(nèi)油粕價格上漲，大豆盤面壓榨利潤得到修復(fù)，目前美灣大豆2月船期對大商所5月合約壓榨利潤為-160元/噸，美西大豆2月船期對5月合約壓榨利潤為-150元/噸，巴西大豆3-4月船期對5月合約為-80元/噸，阿根廷大豆6-7月船期對大商所9月合約為-30元/噸，與前一周相比上周壓榨利潤恢復(fù)30-40元/噸，目前大商所5月合約盤面壓榨利潤尚可。由于2015/16年度全球大豆豐產(chǎn)前景未出現(xiàn)明顯變化，后期CBOT美豆價格或?qū)⒗^續(xù)走弱，受此影響，后期國內(nèi)油粕價格上漲空間不大，進而壓制進口大豆壓榨利潤的回升，預(yù)計后期壓榨利潤將維持目前水平小幅波動。

　　春節(jié)前后消費需求提升有限

　　根據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前國內(nèi)主流油廠豆粕庫存總量142.79萬噸，環(huán)比上周152.98萬噸減少10.19萬噸，降幅6.665%。本周終端仍在進行年前持續(xù)備貨，但由于逐漸臨近春節(jié)假期，飼料廠商庫采購心態(tài)有所放緩，主流油廠開機率也開始出現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢，因而使得油廠豆粕庫存水平持續(xù)下降，預(yù)計隨著終端提貨量的進一步增加，后期油廠庫存仍將持續(xù)下降。根據(jù)預(yù)估，2016年1月份國內(nèi)大豆到港量603萬噸，較12月份實際到港量912萬噸大幅下降，且明顯低于2015年1月份687萬噸數(shù)量，預(yù)計2月份最新到港預(yù)期470萬噸，3月份最新預(yù)估520萬噸，4月份預(yù)估570萬噸。本輪備貨行情結(jié)束之后，是否意味現(xiàn)貨市場高度已被極大限制，尤其是市場對于春節(jié)后需求并不十分樂觀的背景下，因此供應(yīng)方面3月份中國能到多少進口大豆就顯得尤為關(guān)鍵，尤其是在今年一季度巴西大豆出口或因天氣因素而延遲的背景下，是低于500萬噸還是超過600萬噸，將直接影響到油廠的榨利和國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格波動區(qū)間。

　　后期美豆價格仍將高位回落

　　由于貿(mào)易商對后期大豆供給量看好，采購美豆積極性仍然不高。USDA出口銷售周報顯示，截至1月7日美豆累計銷售3922.9萬噸，較去年同期落后11.2%，但較上月同期的落后14.45%小幅提高。 南美方面，氣象預(yù)報顯示上周巴西中西部農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)將會出現(xiàn)強降雨，有利于晚播大豆作物從去年年底的干燥狀況中恢復(fù)，另外強降雨也致使巴西大豆收割工作進展緩慢。分析機構(gòu)AgRural稱，截至1月15日巴西大豆收割工作僅完成0.5%，低于上年同期的1.1%。由于巴西大豆北部產(chǎn)區(qū)前期干旱較重，目前來看降雨對大豆產(chǎn)量的影響仍為利大于弊，總體上看， 2015/16年度全球大豆供給量龐大的趨勢不變。美國運河水位上漲及巴西港口物流擁堵對大豆價格的提振作用有限，預(yù)計后期美豆價格仍將從上周初的高位處回落，總體維持850-900美分/蒲式耳區(qū)間內(nèi)震蕩。目前美國大豆銷售窗口期即將進入尾聲，大豆銷售正處于北美貨往南美貨轉(zhuǎn)換階段，后期將重點關(guān)注巴西大豆結(jié)莢、鼓粒期的生長狀況及大豆收獲工作的進展情況。

　　總的來看，目前國內(nèi)豆粕市場基本面因素總體偏弱，隨著春節(jié)的日益臨近，其價格上漲動力明顯不足。春節(jié)前后預(yù)期到港進口大豆數(shù)量低于預(yù)期，但在節(jié)后需求總體轉(zhuǎn)淡的背景下，國內(nèi)市場總體應(yīng)相對平衡，需要關(guān)注近月油廠到貨節(jié)奏，但由于進口大豆預(yù)期到港量下降再加上人民幣持續(xù)貶值帶來的榨利下降，因而國內(nèi)油廠挺價心態(tài)或不會因需求量減少而放松，值得我們高度關(guān)注。國際市場方面，全球大豆供應(yīng)龐大及南美豐產(chǎn)預(yù)期打壓，同時中國經(jīng)濟環(huán)境下行拖累美豆需求，繼續(xù)給盤面造成壓力。技術(shù)面看，美豆短線有上漲需求，但受供應(yīng)充足拖累上漲空間有限，預(yù)期春節(jié)期間美豆或反彈到高點，但中長線因全球大豆供應(yīng)過剩格局未改，其價格依舊不看好。