1.國內大豆供應

　　中國海關總署公布數據顯示，1月份中國進口大豆565.69萬噸，環比減少38.0%、同比減少17.3%，進口規模明顯回落；據行業機構船期統計，預期2月份大豆到港420萬噸、3月份到港大豆520萬噸，進口量較往年同期基本穩定。

　　2月份國內港口進口大豆庫存再度回升，截至月底維持于680萬噸左右，接近歷史極值高位。近期庫存回升主要因春節前后油廠大范圍停機，庫存消化明顯放緩；后期油廠開機逐漸回升，同時進口量維持一定規模，預期庫存將維持穩定。

　　2.油廠壓榨

　　國內春節前后，油廠普遍放假停機，2月下旬開始開機率開始明顯回升。

　　近兩個月以來國內油廠壓榨利潤維持穩定，據行業機構數據，沿海油廠壓榨利潤維持在100元/噸上下，主要得益于豆油價格相對偏強。

　　節后第一周油廠大多停機，豆粕庫存大幅減少，未執行合同基本持穩，2月下旬開始油廠陸續恢復開機，飼料廠采購積極性較低，后期未執行合同及庫存將所有回升。

　　3.飼料行業

　　國家統計局數據，2015年10月份國內配合飼料產量1450萬噸，同比增長3.35%，1—10月份累計產量12678萬噸，同比增長2.17%。去年11月份以來數據尚未公布，行業機構普遍認為產量沒有出現明顯恢復，同比增幅保持較低水平。

　　國家統計局數據顯示，2015年10月份國內混合飼料產量597萬噸，同比減少2.47%，1—10月份累計產量5275萬噸，同比僅增長0.35%。去年11月份以來數據尚未公布，行業機構普遍認為產量沒有出現明顯恢復，同比增幅保持較低水平。

　　4.養殖業

　　1月份國內生豬存欄繼續下滑，據官方統計數據，1月份全國生豬存欄量3833萬頭，環比減少2.7%、同比減少7.7%；當月能繁母豬存欄3783萬頭，環比減少0.4%、同比減少8.9%。

　　春節前后國內生豬價格表現出明顯的季節性上漲。農業部數據顯示，春節后第一周全國活豬平均價格18.42元/公斤，仔豬平均價格35.23元/公斤，豬肉平均價格28.92元/公斤，均接近或創出2011年第四季度以來最高水平。

　　春節前后豬肉價格回升同時，飼用谷物、飼用蛋白等原料價格走勢偏弱，豬糧、豬料亦持續改善，以豬糧比、豬料比衡量的生豬養殖效益繼續好轉。

　　據行業機構測算，春節前后生豬養殖利潤繼續改善，全國自繁自養生豬養殖平均利潤達到550元/頭，創出自2012年第二季度以來新高，外購豬仔生豬養殖利潤超過350元/頭，逼近去年8月初創出的五年高位。

　　春節前后國內雞蛋價格小幅回升，養殖利潤節后快速回落，據行業機構測算，節后第一周蛋雞養殖利潤跌破盈虧平衡。

　　春節前后毛雞價格基本維持穩定，得益于飼料原料和飼料價格回落，肉雞養殖利潤回升至盈虧平衡點之上。

　　春節后國內毛鴨價格季節性回升，但肉鴨養殖利潤出現回落，節后養殖利潤逼近盈虧平衡點。

　　5.綜合分析與行情展望

　　近幾個月CBOT大豆價格繼續維持在850——900美分區間。USDA在2月份供需報告僅小幅下調2015/2016年度美國大豆壓榨量并對應上調期末庫存預估，其他數據未進行修正；美國大豆進入季節性消費淡季，本年度出口銷售明顯弱于去年同期，NOPA公布的月度壓榨數據也處于近幾年來低值水平；USDA年度作物論壇展望預期，2016年美國大豆播種面積8250萬英畝，略低于上年度及市場預期，但播種面積仍相對較高。南美方面，1月 下旬以來巴西中北部大豆種植帶降雨使旱情緩解，作物生長情況明顯改善，行業機構對產量預估趨于穩定，2015/2016年度巴西大豆產量再創歷史最高紀錄基本成為定局；阿根廷大豆主產區于2月中旬迎來降雨，前期輕微旱情明顯改善，產量前景較為樂觀。我們認為，CBOT大豆尚難有持續性利多持續，南美大豆上市將加大下跌壓力，不過價格處于近幾年低位將表現出明顯抗跌性，短期CBOT將維持在850—900美分的震蕩區間，南美大豆上市后跌破該區的可能性較大，但下方空間受到限制，預期在800美分一線存在較強支撐。

　　1月份大豆到港量環比和同比均同比下滑，行業機構船期統計表明2—4月份大豆到港量較低，但較往年同期相比進口規?；揪S持，港口大豆庫存處于歷史高位水平，油廠原料供應較為充足；春節前后油廠開機率季節性回落，下游集中提貨使得庫存水平較低，并且在人民幣貶值預期下普遍存在挺價意愿，但節后下游采購積極性較差，隨著油廠恢復開機，豆粕階段性偏緊情況難以持續；下游養殖業仍然低迷，盡管生豬養殖利潤持續好轉，但補欄熱情并未復蘇，生豬存欄及能繁母豬存欄持續下降，禽類養殖亦難言樂觀，需求面不足以對豆粕形成利多支撐。

　　結合市場表現，2015/2016年度美國大豆豐產、南美大豆豐產在即背景下，市場缺乏有效利多支撐，南美大豆上市后將可能加大CBOT下行壓力；春節前后下游集中提貨使得油廠豆粕庫存偏低，但油廠原料供應充足，隨著開機率回升供應端趨于寬松，而下游需求復蘇疲弱，供求面對豆粕影響持續偏空。因此，南美全面上市后豆粕將明顯受到外盤拖累，在美國大豆進入天氣炒作周期及養殖業季節性復蘇前，豆粕總體將呈現偏弱走勢。