1.國內(nèi)大豆供應(yīng)

　　中國海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，1月份中國進(jìn)口大豆565.69萬噸，環(huán)比減少38.0%、同比減少17.3%，進(jìn)口規(guī)模明顯回落；據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)船期統(tǒng)計(jì)，預(yù)期2月份大豆到港420萬噸、3月份到港大豆520萬噸，進(jìn)口量較往年同期基本穩(wěn)定。

　　2月份國內(nèi)港口進(jìn)口大豆庫存再度回升，截至月底維持于680萬噸左右，接近歷史極值高位。近期庫存回升主要因春節(jié)前后油廠大范圍停機(jī)，庫存消化明顯放緩；后期油廠開機(jī)逐漸回升，同時(shí)進(jìn)口量維持一定規(guī)模，預(yù)期庫存將維持穩(wěn)定。

　　2.油廠壓榨

　　國內(nèi)春節(jié)前后，油廠普遍放假停機(jī)，2月下旬開始開機(jī)率開始明顯回升。

　　近兩個(gè)月以來國內(nèi)油廠壓榨利潤維持穩(wěn)定，據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，沿海油廠壓榨利潤維持在100元/噸上下，主要得益于豆油價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)。

　　節(jié)后第一周油廠大多停機(jī)，豆粕庫存大幅減少，未執(zhí)行合同基本持穩(wěn)，2月下旬開始油廠陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，飼料廠采購積極性較低，后期未執(zhí)行合同及庫存將所有回升。

　　3.飼料行業(yè)

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2015年10月份國內(nèi)配合飼料產(chǎn)量1450萬噸，同比增長3.35%，1—10月份累計(jì)產(chǎn)量12678萬噸，同比增長2.17%。去年11月份以來數(shù)據(jù)尚未公布，行業(yè)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為產(chǎn)量沒有出現(xiàn)明顯恢復(fù)，同比增幅保持較低水平。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年10月份國內(nèi)混合飼料產(chǎn)量597萬噸，同比減少2.47%，1—10月份累計(jì)產(chǎn)量5275萬噸，同比僅增長0.35%。去年11月份以來數(shù)據(jù)尚未公布，行業(yè)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為產(chǎn)量沒有出現(xiàn)明顯恢復(fù)，同比增幅保持較低水平。

　　4.養(yǎng)殖業(yè)

　　1月份國內(nèi)生豬存欄繼續(xù)下滑，據(jù)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1月份全國生豬存欄量3833萬頭，環(huán)比減少2.7%、同比減少7.7%；當(dāng)月能繁母豬存欄3783萬頭，環(huán)比減少0.4%、同比減少8.9%。

　　春節(jié)前后國內(nèi)生豬價(jià)格表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性上漲。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后第一周全國活豬平均價(jià)格18.42元/公斤，仔豬平均價(jià)格35.23元/公斤，豬肉平均價(jià)格28.92元/公斤，均接近或創(chuàng)出2011年第四季度以來最高水平。

　　春節(jié)前后豬肉價(jià)格回升同時(shí)，飼用谷物、飼用蛋白等原料價(jià)格走勢(shì)偏弱，豬糧、豬料亦持續(xù)改善，以豬糧比、豬料比衡量的生豬養(yǎng)殖效益繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算，春節(jié)前后生豬養(yǎng)殖利潤繼續(xù)改善，全國自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖平均利潤達(dá)到550元/頭，創(chuàng)出自2012年第二季度以來新高，外購豬仔生豬養(yǎng)殖利潤超過350元/頭，逼近去年8月初創(chuàng)出的五年高位。

　　春節(jié)前后國內(nèi)雞蛋價(jià)格小幅回升，養(yǎng)殖利潤節(jié)后快速回落，據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算，節(jié)后第一周蛋雞養(yǎng)殖利潤跌破盈虧平衡。

　　春節(jié)前后毛雞價(jià)格基本維持穩(wěn)定，得益于飼料原料和飼料價(jià)格回落，肉雞養(yǎng)殖利潤回升至盈虧平衡點(diǎn)之上。

　　春節(jié)后國內(nèi)毛鴨價(jià)格季節(jié)性回升，但肉鴨養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)回落，節(jié)后養(yǎng)殖利潤逼近盈虧平衡點(diǎn)。

　　5.綜合分析與行情展望

　　近幾個(gè)月CBOT大豆價(jià)格繼續(xù)維持在850——900美分區(qū)間。USDA在2月份供需報(bào)告僅小幅下調(diào)2015/2016年度美國大豆壓榨量并對(duì)應(yīng)上調(diào)期末庫存預(yù)估，其他數(shù)據(jù)未進(jìn)行修正；美國大豆進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，本年度出口銷售明顯弱于去年同期，NOPA公布的月度壓榨數(shù)據(jù)也處于近幾年來低值水平；USDA年度作物論壇展望預(yù)期，2016年美國大豆播種面積8250萬英畝，略低于上年度及市場(chǎng)預(yù)期，但播種面積仍相對(duì)較高。南美方面，1月 下旬以來巴西中北部大豆種植帶降雨使旱情緩解，作物生長情況明顯改善，行業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)量預(yù)估趨于穩(wěn)定，2015/2016年度巴西大豆產(chǎn)量再創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄基本成為定局；阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)于2月中旬迎來降雨，前期輕微旱情明顯改善，產(chǎn)量前景較為樂觀。我們認(rèn)為，CBOT大豆尚難有持續(xù)性利多持續(xù)，南美大豆上市將加大下跌壓力，不過價(jià)格處于近幾年低位將表現(xiàn)出明顯抗跌性，短期CBOT將維持在850—900美分的震蕩區(qū)間，南美大豆上市后跌破該區(qū)的可能性較大，但下方空間受到限制，預(yù)期在800美分一線存在較強(qiáng)支撐。

　　1月份大豆到港量環(huán)比和同比均同比下滑，行業(yè)機(jī)構(gòu)船期統(tǒng)計(jì)表明2—4月份大豆到港量較低，但較往年同期相比進(jìn)口規(guī)模基本維持，港口大豆庫存處于歷史高位水平，油廠原料供應(yīng)較為充足；春節(jié)前后油廠開機(jī)率季節(jié)性回落，下游集中提貨使得庫存水平較低，并且在人民幣貶值預(yù)期下普遍存在挺價(jià)意愿，但節(jié)后下游采購積極性較差，隨著油廠恢復(fù)開機(jī)，豆粕階段性偏緊情況難以持續(xù)；下游養(yǎng)殖業(yè)仍然低迷，盡管生豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，但補(bǔ)欄熱情并未復(fù)蘇，生豬存欄及能繁母豬存欄持續(xù)下降，禽類養(yǎng)殖亦難言樂觀，需求面不足以對(duì)豆粕形成利多支撐。

　　結(jié)合市場(chǎng)表現(xiàn)，2015/2016年度美國大豆豐產(chǎn)、南美大豆豐產(chǎn)在即背景下，市場(chǎng)缺乏有效利多支撐，南美大豆上市后將可能加大CBOT下行壓力；春節(jié)前后下游集中提貨使得油廠豆粕庫存偏低，但油廠原料供應(yīng)充足，隨著開機(jī)率回升供應(yīng)端趨于寬松，而下游需求復(fù)蘇疲弱，供求面對(duì)豆粕影響持續(xù)偏空。因此，南美全面上市后豆粕將明顯受到外盤拖累，在美國大豆進(jìn)入天氣炒作周期及養(yǎng)殖業(yè)季節(jié)性復(fù)蘇前，豆粕總體將呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)。