近階段以來，我國豆粕現貨市場強勢表現超出各方預期，來自遠期榨利疲軟以及油廠近月進口大豆點價成本的被動抬升，并且隨著連粕的持續大漲，均進一步支撐了油廠的挺粕意愿；由于工廠未執行合同量較多且伴隨上漲行情下的終端企業提貨速度加快，多數油廠雖然壓榨量持續攀升，但6月中旬之前不會有明顯庫存壓力，其對豆粕價格的可控主動性也相對較強；此外，二季度中后期國內飼料消費量預期持續回升，再加上國產新菜粕供應總體偏緊，因而未來一段時期里豆粕消耗量也仍將保持在偏高水平，本周期間部分工廠一天內連續數次提價，需求面的向好對油廠提價信心支撐可見一斑。而進入5月下旬以來，USDA五月報告利多基本消化且短期缺乏實質性利多炒作題材，目前美豆播種天氣理想，新作播種面積預期增加以及南美天氣總體利于收割上市，但阿根廷新豆質量受損的影響仍在持續發酵，國際市場繼續觀望后期阿根廷新豆產量/質量問題能否持續影響全球大豆供應格局，而來自投機基金凈多持倉量逼近歷史高位，意味著牛市顛簸成都或將進一步放大，尤其是還要面對美聯儲加息預期持續升溫及6月末的種植面積報告不確定性，終端市場追高仍需謹慎。周二美豆收跌，交易商表示，隨著阿根廷延誤多時的大豆收割提速，預期供應將會增加，從而可能引發一輪技術性賣盤和月底獲利了結。
1.我國油廠挺價豆粕意愿較強，開機率大幅上升但豆粕價格可控主動性較強
5月份以來，伴隨著美豆持續大幅上漲，我國豆粕現貨市場總體走勢也相對偏強，遠期榨利疲軟以及油廠近月進口大豆點價成本的被動抬升，并且隨著連粕的持續大漲，均進一步支撐了油廠的挺粕意愿；按照現階段國內現貨四級豆油價格5800元/噸-5850元/噸計算，豆粕保本成本在3050元/噸-3100元/噸。由于工廠未執行合同量較多且伴隨上漲行情下的終端企業提貨速度加快，多數油廠雖然壓榨量持續攀升，但6月中旬之前不會有明顯庫存壓力，其對豆粕價格的可控主動性也相對較強。據市場消息顯示，國內油廠6-9月及10-1月豆粕基差合同量共約500-520萬噸，其中6-9月占絕大部分，6-7月國內進口大豆月均高達800萬噸以上，較高的基差報價彌補部分榨利虧損，這意味著5月下旬國內油廠進入集中壓榨量攀升階段，而油廠豆粕可售現貨有限，市場總體將以執行合同提貨為主，基差進一步漲幅或有限。
2.國內多數油廠6月中旬前無庫存壓力，近月豆粕出口力度加大有助庫存消耗
目前國內大部分油廠沒有太大供應壓力，加上目前一些工廠因巴西大豆到貨、以加工高蛋白豆粕為主，更加劇了43%蛋白豆粕的供應緊張形勢；上述格局一方面是由于多數飼料企業、貿易商前期的豆粕庫存水平確實很低，另外一方面南方水產料增量、生豬存欄水平持續緩慢恢復，再加上菜粕、DDGS等蛋白替代品由于自身和政策原因而供應偏緊也在推波助瀾；由此可見，國內多數油廠的豆粕庫存在偏高價位消化良好，并且這種趨勢至少將延續到5月底，且多數油廠在6月中旬之前不具有明顯庫存壓力，尤其是一部分油廠紛紛爭取出口訂單，則有利于國內豆粕庫存的消耗，并支撐豆粕價格走強，這點值得國內終端采購方的注意。市場預計5月份中國豆粕出口量或接近30萬噸，將創22個月以來單月出口新高，明顯高于正常的10-15萬噸/月的水平，甚至高于去年9月份出口優勢明顯時的20.21萬噸。
3.中國臨儲大豆拍賣即將展開，拋儲價格水平及最終成交量情況仍需保持關注
中國臨儲大豆拍賣即將展開，原定6月1日首拍30萬噸，遠超市場預期的10萬噸水平，但最新消息顯示拍賣因故推遲。但預計會重新開拍，若拍賣得以持續，則月均拍賣量將達到120萬噸以上，但由于臨儲拍賣消息已被市場所消化，因而最終影響還需觀察拋儲價格以及最終成交量情況。來自黑龍江產區消息顯示，雖然拋儲的黑龍江大豆在案是2010年，但理論上每年會根據保管狀況部分輪換，也意味著如果保管條件較好的話，那么拋儲的大豆出油和蛋白不會過于糟糕，當年入庫標準按照13.5%，目前水分約11%左右；而四川等區域的國產豆或將更多流向食品領域，故不會對周邊大豆及豆粕市場產生太多壓力。
4.阿根廷新豆質量受損或致出口減少題材持續發酵，美豆市場繼續關注拉尼娜炒作
進入5月下旬，美國農業部五月報告利多基本消化，且短期缺乏實質性利多炒作題材，目前美豆播種天氣理想，新作播種面積預期增加以及南美天氣總體利于收割上市，但來自阿根廷新豆質量受損的影響仍在持續發酵，國際市場仍在繼續觀望后期阿根廷新豆產量/質量問題能否持續影響全球大豆供應格局；另外美豆播種面積或超過目前美國農業部的預期，繼續制約油籽價格的上漲空間，而過度投機后的平倉離場或也將加大價格波動。值得關注的是，澳大利亞氣象局宣布20年來最強厄爾尼諾結束，這意味著今年下半年尤其是8-9月份進入拉尼娜的概率大大增強，那么市場在美豆新作生長期的后階段可能持續爆發一輪天氣炒作，在定產之前也仍將持續抗跌格局，尤其是在新年度全球大豆結轉庫存持續下降的背景之下，任何影響產量及出口的因素都很容易引起價格波動。而阿根廷新季大豆/豆粕出口質量受損、厄爾尼諾轉換為拉尼娜天氣等題材的炒作將會貫穿于本年度整個行情中。
綜上所述，5月下旬以來，國內多數地區油廠開機率大幅提升，未來油廠榨利偏弱，市場在持續消化進口大豆集中到港以及臨儲大豆即將拋售的背景下，一旦美豆出現高位調整，我國豆粕現貨或會跟盤擠掉部分前期漲勢中的升水，但由于5月份合同多數工廠銷售完畢，6-7月份也預售了大部，且大部分工廠沒有明顯豆粕庫存壓力，因而在未來的天氣市來臨之際，油廠對于豆粕價格可控的主動性依然較強，由于6-9月豆粕基差銷售量相對較多，市場將持續以執行前期合同為主，再加上近月我國油廠豆粕出口量預期大幅增長，豆粕現貨振蕩向上趨勢不變，但牛市顛簸仍需謹慎，尤其是在美豆基金凈多持倉接近歷史記錄水平的背景下。
