自4月8日以來，芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕期貨已經大漲52％，筆者分析，豆粕價格走勢更多受到氣候、種植面積等供給方面因素影響，另外，豆粕屬于飼料原料類產品，與通脹有一定相關性，目前仍看不到有明顯的利空因素出現，因此預計連豆粕期價短期將進入快速拉升及沖頂階段。

　　天氣因素仍將影響美豆走勢

　　今年4月份阿根廷出現暴雨，導致該國大豆作物受災嚴重，5月份美國農業部預估2015/16年度巴西大豆產量9900萬噸，較上月下調100萬噸；預估阿根廷大豆產量5650萬噸，較上月下調250萬噸，截止5月26日當周，阿根廷大豆收割進度為72％，較一周前提高11個百分點，但仍大比例落后去年同期。原本屬于阿根廷的大量需求轉至巴西，推動4月份巴西大豆出口創下歷史最高紀錄，今年2月到4月期間（即巴西本國市場年度的一季度），巴西就出口了2000萬噸以上的大豆，遠高于上年同期的1300萬噸。從各方面的消息來看，阿根廷大豆市場的天氣情況仍不容樂觀，6月2日布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，阿根廷首要農業省份上周的降雨可能進一步損害2015/16年度大豆產量，該省之前原本未受到近來潮濕天氣的影響，阿根廷大豆產量的大幅下調導致CBOT豆粕主力合約自4月8日起持續大幅上漲，目前看美豆漲勢仍未結束。此外，中國氣象局稱2015/16年超強厄爾尼諾事件已于5月底正式結束，但對中國的影響仍將持續，夏季將轉入拉尼娜狀態，意味這兩個周期都可能明顯影響夏天的天氣。夏季氣候炎熱會增加美國能源消耗，同時可能影響玉米、大豆等秋收作物的生長，目前美國48個州中的14%處于干旱狀態，不過短時間內這種變化還不會出現。最新預報顯示，未來兩周美國農業帶天氣良好，美豆新作播種整體順利，截止5月29日當周，美國大豆播種進度為73％，較一周前提高17個百分點，快于上年同期(68％)及五年均值。

　　國內通脹抬頭支撐豆粕價格

　　豆粕持續上漲的另一個關鍵因素是國內通脹預期抬頭，豬周期上升。國家統計局數據顯示，4月份CPI環比下降0.2%，同比上漲2.3%，CPI同比增速連續三個月持平于2.3%，但是豬肉價格上漲33.5%，影響CPI上漲約0.75個百分點，這已經是通脹抬頭的信號了。事實上，今年以來生豬價格一直處于攀升狀態，此前冬季寒潮導致南北方仔豬疫病嚴重，是導致目前生豬市場供應出現缺口的重要原因之一，使得生豬價格較為堅挺，雖然生豬存欄量已經略微回升至3.72億頭，但仍處于低位，而近日來南方多地出現強降雨天氣，影響生豬生產以及交通運輸，進一步助推豬價漲勢，國內豬價再創歷史新高。據了解，5月下旬豬糧比價繼續上升至10.7，遠高于6的盈虧平衡點，生豬出場價格上漲至20.8元/公斤，在高利潤的驅使下投機行為加重，仔豬價格上漲至51元/公斤，同比飆升了106%，仔豬毛利潤為年初的4倍。生豬進入上漲周期，令市場對下游需求存有良好預期，主要豬糧豆粕現貨價格從年初2557元/噸上漲到2945元/噸。截止5月29日當周(第22周)，國內沿海主要地區油廠進口大豆庫存量繼續增加，當周進口大豆總庫存量443.04萬噸，較上周的438.18萬噸增加4.86萬噸，增幅1.10%，較去年同期的287.1萬噸增54.31%。豆粕總庫存量72.29萬噸，較上周的66.05萬噸增加6.24萬噸，增幅9.44%，但較去年同期的58.71萬噸增23.13%。當周豆粕未執行合同347.32萬噸，與較上周的287.55萬噸增加59.77萬噸，增長20.78%，較去年同期的324.68萬噸增長6.97%。

　　國內外資金繼續押注豆粕上漲

　　截至2016年5月31日的一周，投機基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕期貨以及期權部位持有凈多單75,252手，比上周增加了4,595手，凈多單持倉創下2014年4月22日以來的新高。中國期貨業協會最新統計資料表明，2016年前5個月全國期貨市場成交額最大的30個期貨活躍品種中，農產品排名第一的就是豆粕，過去的一個月中國內期貨市場豆粕累計上漲11.96%，排名第二，僅次于菜粕的漲幅（12.78%）。筆者分析大豆主產國的天氣因素與國內的通脹率抬頭共同主導本輪豆粕的上漲，目前市場尚無明顯的利空因素出現，因此預計豆粕1609合約期價的上漲趨勢仍將持續。