近階段以來，在國內外期貨市場強勢推動下，我國豆粕現貨市場也跟盤大幅上漲，雖然在報告利多有所消化、天氣炒作尚未全面展開以及月末報告或有利空可能的背景下，內外市場均出現一波回調調整，但總體看漲心態仍未改變，我國油廠暫無明顯庫存壓力且榨利虧損延續，因而挺價豆粕意愿依然偏強；截至目前，國內主流油廠43%蛋白豆粕報價較3月末以來漲幅已遠遠超過千元水平，在此輪上漲行情中，整體終端飼料廠商通道內的庫存水平已明顯抬升，提貨節奏相對放緩，推動國內油廠在開機率維持偏高水平下的豆粕庫存連續緩慢上升。但由于大部分油廠近月均處于合同執行中，沒有明顯銷售壓力；加上部分地區普通蛋白豆粕貨源緊張，則更推動了現貨價格的走強，這與市場所預期的進口大豆集中到港局面反差明顯，要知道一個多月之前，市場整體交投氣氛偏空，月均800萬噸的進口大豆到港量預期，以及市場此前傳言的臨儲大豆拍賣，無一不在影響市場情緒。 而現階段，國內各地油廠豆粕供應格局呈現一定差異性，部分地區甚至還有供應偏緊現象，看來除去外盤的牛市支撐之外，我國豆類市場自身的基本面格局也起到了推波助瀾影響。周三，美豆收跌，受累于獲利回吐和美國降水。
1.我國油廠持續跟盤挺價豆粕意愿較強，成本推動遠月基差報價進一步擴大
今年二季度以來，在美豆粕期價持續上漲的帶領下，我國連盤豆粕主力期約累計漲幅已超過40%，提振我國豆粕現貨市場總體跟盤走勢也相對偏強，截至目前國內沿海主流油廠豆粕報價區間持續沖至目前的3400-3500元/噸，較3月末以來的漲幅已遠超千元。國內油廠挺價意愿較強，部分集團一天之內兩、三次提價，成本抬升以及榨利虧損的推動相當明顯，基差報價：現貨基差華北M1609+140，華東M1609+150，7-9月華東M1609+150、華南M1609+140；10-1月華東M1701+120、華南M1701+160。通過觀察我們發現，國內油廠榨利并不理想，因而通過不斷調高基差來實現榨利回歸，這也是未來豆粕基差不斷看擴的主要原因之一。按照6月15日美豆電子盤7月期約收盤價1156美分計算，7月巴西大豆進口完稅估算成本在3800元/噸，若用6200-6300元/噸的四級豆油價格推算，豆粕估算成本約在3450元/噸附近。
2.國內油廠無明顯供應壓力，終端市場追高意愿明顯減弱但區域性供應格局顯差異
雖然市場預期近月國內進口大豆集中到港，但似乎這并未成為豆粕現貨持續攀升的絆腳石；實際上根源在于：之前終端飼料廠商對于行情的過分悲觀，要知道3月下旬之前，國內市場處于一邊倒的看空心態之中。隨后在阿根廷政府更迭、大豆減產降等以及全球大豆結轉庫存進一步收緊等題材的推動下，美豆持續向上突破，推動我國豆粕現貨也啟動了一輪爆發式上漲行情，而在此過程中，終端飼料廠商不斷采購提貨，終于將上游的供應壓力逐漸轉化為下游的各通道內物理庫存。國內多數油廠的豆粕庫存在偏高價位消化良好，不少工廠仍在積極預售7-9月基差合同，尤其是遠月相對低位基差成交較為火爆；
另一方面6-8月份國內飼料銷量也將持續加快，以及一部分油廠紛紛爭取出口訂單，則進一步支撐豆粕消耗量保持增長態勢。不過伴隨著相對較高的壓榨量，6月后半月國內主流油廠的豆粕庫存很難明顯下降，當前終端整體豆粕庫存有所增加，略有透支后期需求，提貨速度稍有放慢；因而伴隨著油廠豆粕庫存水平的逐漸緩慢上升，部分工廠的壓榨量或將出現下降。來自市場消息顯示，由于受到北方部分港口商檢封港影響，油廠進口大豆從港口入廠時間相應被延長，一定程度上也影響到一些工廠的開機節奏；一些工廠加工巴西大豆，導致市場高蛋白豆粕供應量上升，而中小飼料廠商因工藝問題而加大對低蛋白豆粕采購，因而則加劇后者供應緊張局面，目前華北以北以及華南地區豆粕供應略顯偏緊。
3.USDA 6月末報告及美玉米帶天氣成新焦點，美豆市場間歇性波動風險仍值得關注
這個端午節，美國農業部帶著紅包而來，6月供需報告數據討論的重點是美豆舊新作結轉庫存，3.7億蒲的舊作庫存和2.6億蒲的新作庫存雙雙低于市場平均預測水平，顯而易見利多大豆；但也并未給出超出市場意料的新利多題材，畢竟南美諸國的產量損失導致美豆出口銷售在過去一個月表現良好，也已包含在過去的行情波動之中。隨著6月供需月報的落地，也就意味著本月最重要的月末種植面積報告為期不遠。美國玉米轉種大豆的面積數據，將與美國玉米帶的天氣形勢變化，一同成為市場討論的新焦點。截至目前，投機基金的美豆凈多倉已逼近歷史記錄水平，且在不斷向11月移倉；而在阿根廷產量是否還有進一步調減空間、美國玉米帶的天氣前景是否會影響新豆生長以及月末USDA種植面積報告是否會做出意外調整等一系列不確定性因素之下，美豆市場的間歇性波動風險仍然值得關注，尤其是從4月份以來的持續拉升行情中，并未給出一次像樣的回調行情，因此月末報告風險以及未來拉尼娜出現的時間點則顯得尤為關鍵，目前美國玉米帶干熱天氣炒作已初現跡象。
綜上所述，我國端午節假期間之后，在消化了USDA報告利多之后，美豆應聲突破12美元大關后漲幅持續縮減，來自基金獲利回吐以及產區天氣改善則加劇短期大豆市場利空氣氛。而近階段我國豆粕現貨市場在成本推動下持續水漲船高，由于多數工廠6月份預售了大部合同， 7-9月豆粕基差銷售量相對較多，市場將持續以執行前期合同為主，大部分工廠沒有明顯豆粕庫存壓力，因而在未來的天氣市來臨之際，油廠對于豆粕價格可控的主動性依然較強，再加上近月我國油廠豆粕出口量預期大幅增長，因而成本推動下現貨價格仍將偏強震蕩，國內豆粕基差也仍會維持偏強走勢以實現榨利回歸，但牛市顛簸仍需謹慎，6月WASDA報告公布后，國際市場關注重心將聚焦6月底種植面積報告，尤其是在美豆基金凈多持倉接近歷史記錄水平的背景下，一旦玉米轉種大豆面積超出市場預期，又會給市場帶來階段性的劇烈波動行情，需要繼續防范市場在大幅攀升之后的短線回調風險，同時需要關注近階段中國臨儲大豆的拍賣最新進展以及美豆產區未來干燥天氣對于作物生長的影響；國內豆粕庫存偏低者則應注意維持安全庫存，但不宜過分重倉追高，逢低適量增加采購。
