近期，我國極端天氣頻發(fā)，安徽、江蘇、湖南、湖北等地發(fā)生洪澇災害，水產養(yǎng)殖與生豬養(yǎng)殖受到較大影響，拉尼娜預期遲遲未能兌現，資金熱情退潮，豆粕上行乏力。

　　南方洪災沖擊豆粕需求

　　當前正處于厄爾尼諾結束、拉尼娜可能形成的過渡階段。根據國家氣象中心數據，今年入汛以來累計降雨量較往年同期多23%，南方地區(qū)多次暴雨，導致多地出現內澇。洪澇災害不僅會損壞水產業(yè)的養(yǎng)殖網箱，影響水質，使魚的免疫力和抵抗力下降，導致魚群死亡，而且會淹沒豬場、雞場，造成生豬的發(fā)病率上升，仔豬成活率下降。養(yǎng)殖業(yè)受到較大沖擊，對飼料消費量將減少。而一直以來市場預期的拉尼娜天氣對大豆產生的不利影響遲遲未能兌現，豆粕上行乏力。

　　本輪豆粕上行邏輯梳理

　　自今年4月以來，豆粕一路上行，1609合約最高達到3577元/噸，漲幅達到48%。

　　我們來梳理一下這段時間豆粕上漲的邏輯。首先是年后巴西政局動蕩，總統羅塞夫面臨彈劾，經濟改革預期使得巴西雷亞爾持續(xù)升值，從2月的1美元兌4雷亞爾左右，升值到4月的1美元兌3.5雷亞爾左右，這大大降低了巴西大豆的出口競爭力，推升了市場對美豆的需求。然后是阿根廷長勢喜人的大豆在收割前遭遇洪澇災害，產量和品質大幅下降，南美大豆競爭力下降使美國舊作銷售在出口淡季反而表現強勁，其壓榨需求也有所上升，從而形成了出口和需求同時好轉的一系列正向反饋。接著USDA 5月的供需報告首次預估2016/2017年度大豆的平衡表，美豆結轉庫存預計為3億蒲式耳，大幅低于市場的預期，奠定了新作供應由寬松轉向緊張的基調。6月USDA供需報告上調美豆舊作出口和壓榨量，上調新作出口，推動豆粕繼續(xù)上漲。而6月底發(fā)布的種植面積低于市場預期，將此輪豆粕價格推上一個新高度。

　　在全球貨幣寬松、美元加息趨緩的背景下，經過連續(xù)下跌的大宗商品成為一個價值洼地，每次利多出現都使原本庫存偏低的下游企業(yè)變得緊張，持續(xù)增加庫存儲備，目前已經累積了較多的未執(zhí)行合同。但近期南方洪災對豆粕需求的利空影響使得資金做多熱情逐步退潮，豆粕面臨較大幅度調整。

　　豆粕上行缺乏新的核心驅動

　　當前，能夠促使豆粕上漲的新驅動可能是拉尼娜帶來的干旱，除此之外豆粕上行缺乏新的核心驅動，沒有了基本面的配合，資金也不會貿然進入拉升價格，豆粕短期內突破前高并非易事。在當前復雜的環(huán)境下，資金來也洶洶去也匆匆，投資者不僅要從產品的供需角度分析市場，還要綜合考慮宏觀層面對市場的影響，提高風險意識，做好風控措施。