芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨7月以來累計下跌約10%，自月初的11.57美元下跌至目前的10.30美元附近，大連豆粕1701合約相應(yīng)的下跌約8%，自月初的3475元下跌至目前的3030元附近，筆者分析天氣因素是導(dǎo)致本輪豆粕大跌的關(guān)鍵原因。一方面美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣正在有利于大豆播種，另一方面中國南方地區(qū)洪水泛濫導(dǎo)致水產(chǎn)及生豬受損，從而影響到飼料需求，但是短期的天氣因素還不足以從根本上改變豆粕整體的上漲趨勢，全球大豆尤其是美國大豆的庫存下降與中國對大豆的強勁需求仍是推動豆粕上漲的主要驅(qū)動力，因此預(yù)計豆粕價格繼續(xù)下跌的空間有限，期價有望重返上漲通道。

　　美豆庫存下降的趨勢難以動搖

　　8月是美國大豆作物生長的重要時期，近期天氣預(yù)報顯示，拉尼娜現(xiàn)象帶來的炎熱和干燥天氣在9月前不會影響中西部地區(qū)，正是這一天氣因素導(dǎo)致了市場對美豆生長情況的預(yù)期從此前的悲觀轉(zhuǎn)變?yōu)闃酚^，從而影響到美豆價格持續(xù)下跌，但是美國大豆生長優(yōu)良率并沒有得到提升，而是連續(xù)第三周下調(diào)。另外，美國農(nóng)業(yè)部6月的作物供需報告顯示，美國2016/17年度大豆年末庫存預(yù)估為2.60億蒲式耳，2015/16年度大豆年末庫存預(yù)估為3.70億蒲式耳，雙雙低于分析師的預(yù)期。從庫存消費比的變動情況來看，美豆的期末庫存2016/17年度預(yù)計為706萬噸，較上年度的1007萬噸降幅較大，庫存消費比為18.32%，同時國內(nèi)消費由上年度的5497萬噸小幅增長至5553萬噸，庫存消費比為12.71%，顯然庫存消費比降幅較大，這對于大豆價格是具有較強的提振作用的。

　　南美貨幣貶值提升大豆出口成本

　　6月份巴西雷亞爾累計升值12.13%，為2003年以來最高單月漲幅，雷亞爾自3月開始步入升值階段，目前已升值到去年7月以來的高點，本幣的升值降低了大豆的出口價格，從而刺激該國農(nóng)民加速出售大豆。據(jù)巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，3-5月巴西出口大豆量分別為837萬噸、1010萬噸和992萬噸，大幅高于上年同期的水平，不過進入7月份以后，雷亞爾有所貶值，截止7月8日，本月累計貶值4.54%。從較長周期來看，雷亞爾尚未擺脫自2014年11月以來的貶值通道，因此從這個意義上來講，巴西大豆的出口成本難有較大的下降空間，據(jù)巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，巴西6月大豆出口量為776萬噸，遠低于之前一月的992萬噸及去年同期的981萬噸。6月份阿根廷比索貶值7.39%，結(jié)束了此前連續(xù)三個月的升值態(tài)勢，由于比索兌美元匯率大幅下跌，令美元報價的大豆出口價格下跌，這抑制了該國農(nóng)戶的銷售意愿，實際上比索自2014年11月以來就處于長期貶值通道，因此該國農(nóng)戶已經(jīng)習(xí)慣囤貨惜售，使用包括大豆在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品(12.46 -0.48%,買入)作為抵御通脹的硬通貨。與此同時，由于4月份阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)遭受洪澇影響，促使美國農(nóng)業(yè)部在5月份供需報告中把阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)下調(diào)到5650萬噸，這個數(shù)據(jù)一直保持到6月份供需報告，截至2016年6月30日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收獲完成96.4%，比一周前高出1.4個百分點，仍比去年同期的收獲進度低了3.6個百分點。

　　中國對大豆的需求保持增長

　　據(jù)中國海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月中國進口大豆共達3100萬噸，同比增長14.5%，其中從巴西采購大豆1400萬噸，同比增長48.8%，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2016/17年度中國大豆進口規(guī)模將比本年度增長400萬噸。7、8月份通常是我國生豬補欄的高峰期，然而6月30日起湖北、安徽等地遭遇罕見強降雨，此次暴雨預(yù)期持續(xù)時間在一周左右，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，湖北畜牧業(yè)因災(zāi)死亡豬8166頭、禽41.2萬只，安徽死亡或沖走生豬6372頭，家禽501萬只。生豬的死亡減少了下游豆粕、菜粕需求，從目前的水災(zāi)情況來看，市場的情緒反應(yīng)要大于實際影響，豆粕、菜粕自7月4日開始自2014年6月的高位水平回落并且在隨后的四個交易日持續(xù)下跌，其中豆粕累計跌幅約9%，筆者分析盡管此次暴雨來勢較猛，但畢竟時間較短，對于養(yǎng)殖行業(yè)整體影響不會太大，預(yù)計暴雨過后受災(zāi)地區(qū)飼養(yǎng)需求會有所恢復(fù)。由于市場預(yù)期國內(nèi)需求向好，豆粕庫存相應(yīng)的處于增長狀態(tài)，截止7月3日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進口大豆總庫存量477萬噸，較上周減少1.23%，較去年同期增加21.56%。目前豆粕總庫存量72.56萬噸，較上周增加17.14%，接近于去年同期的水平，當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同462.90萬噸，較上周增加16.97%，較去年同期增長2.8%，預(yù)計未來豆粕庫存量仍將繼續(xù)增加，豆粕市場有可能進入庫存重建階段。

　　豆粕仍處于上漲通道之中

　　截至6月25日當(dāng)周，投機基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈多單252，074手，創(chuàng)近四年高位。大連豆粕1701合約自4月12日向上突破了60日均線之后，一直處于上漲通道中，并且在7月6日之前期價是沿20日均線呈45度上漲的，盡管期價自7月5日以來連續(xù)四個交易日下跌并且跌破了此前的20日均線的支撐，但下方60日均線仍有支撐作用并且在下跌過程中持倉量仍在增加，表明多頭資金仍有可能在逢低買入，因此在目前的階段豆粕不具備大幅下跌的動力，預(yù)計期價近期將完成探底回升的動作。