由于天氣狀況有利于作物生長(zhǎng)，美豆當(dāng)前已跌破1000美分大關(guān)，樂(lè)觀的天氣前景繼續(xù)打壓天氣買盤，市場(chǎng)加速回落令美豆調(diào)整節(jié)奏繼續(xù)深化，天氣升水部分也開始被擠掉，基金持續(xù)拋售多單，美豆跌勢(shì)未止。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充裕，南方強(qiáng)降雨重挫養(yǎng)殖業(yè)，尤其是水產(chǎn)養(yǎng)殖，7月飼料需求環(huán)比下降，且上周起國(guó)儲(chǔ)大豆周度拍賣量增至60萬(wàn)噸，油廠開機(jī)率超高，而貿(mào)易商拋售影響油廠出貨，更多油廠豆粕脹庫(kù)，基本面顯然已偏弱。綜合來(lái)看，在美豆產(chǎn)區(qū)天氣改善以及基本面壓力的雙重作用下，豆粕期價(jià)或?qū)?ldquo;跌跌不休”，延續(xù)震蕩下滑態(tài)勢(shì)運(yùn)行。而油脂方面，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存仍處于歷史低位水平，加之包裝油備貨旺季即將來(lái)臨，終端需求漸進(jìn)有所起色，這在一定程度上亦提振與支撐了油脂整體走勢(shì)。總體來(lái)看，油粕比價(jià)或逐步抬升。

　　美豆產(chǎn)區(qū)天氣改善，買盤熱情減弱

　　最新天氣預(yù)報(bào)顯示，美豆產(chǎn)區(qū)8月份天氣有利作物生長(zhǎng)，美豆良好的生長(zhǎng)狀態(tài)及樂(lè)觀的天氣前景繼續(xù)打壓天氣買盤，甚至市場(chǎng)開始提前交易8月USDA報(bào)告的單產(chǎn)。鑒于目前長(zhǎng)期氣象預(yù)報(bào)顯示美國(guó)8月份天氣良好，基金繼續(xù)削減大豆天氣風(fēng)險(xiǎn)升水，空頭拋售重點(diǎn)也轉(zhuǎn)向美豆，基金持續(xù)拋售多單，美豆跌勢(shì)未止，美豆天氣炒作題材降溫同樣削減國(guó)內(nèi)粕類買盤熱情。但值得注意的是，7月下旬及8月份是美豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，天氣變化仍可能引發(fā)盤面劇烈震蕩，建議投資者密切關(guān)注美國(guó)種植區(qū)天氣狀況。

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充裕

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)總體仍充裕。根據(jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年7月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港127船821.4萬(wàn)噸，略低于之前預(yù)期的830萬(wàn)噸，高于6月份的791.35萬(wàn)噸。往年7月份大豆進(jìn)口情況為，2012年7月進(jìn)口587萬(wàn)噸，2013年7月進(jìn)口720萬(wàn)噸，2014年7月進(jìn)口747萬(wàn)噸，2015年7月進(jìn)口950萬(wàn)噸，5年平均為765萬(wàn)噸。

　　2016年1-8月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口總量達(dá)4761萬(wàn)噸，與去年1-7月份的4466萬(wàn)噸增長(zhǎng)6.60%。未來(lái)三個(gè)月大豆到港依然較大，8月份預(yù)期到港量為780萬(wàn)噸，9月份預(yù)期為650萬(wàn)噸，10月份預(yù)期為700萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2015/2016年度中國(guó)大豆進(jìn)口量增至8341萬(wàn)噸，較去年同期的7835萬(wàn)噸增長(zhǎng)6.45%，2016/2017年度或進(jìn)一步擴(kuò)大至8750萬(wàn)噸。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可清晰地看出，當(dāng)前進(jìn)口大豆整體供應(yīng)呈寬松態(tài)勢(shì)發(fā)展。

　　棕櫚油低庫(kù)存及包裝油備貨旺季將至，進(jìn)而提振油脂走勢(shì)

　　國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存仍處于歷史低位水平，目前全國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存量為28.9萬(wàn)噸，較上周29.45萬(wàn)噸降1.9%，較上月同期的40.68萬(wàn)噸降11.78萬(wàn)噸，降幅達(dá)28.9%，尤其是廣州、福建港口棕櫚油貨源非常緊張，故而棕櫚油表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，也在一定程度上亦提振了豆油以及菜籽油的走勢(shì)。此外，隨著時(shí)間的推移，包裝油的備貨旺季即將來(lái)臨，終端需求量將漸進(jìn)有所起色，油脂需求端的放大對(duì)行情的推動(dòng)作用將漸進(jìn)顯著。雖然豆油當(dāng)前的商業(yè)庫(kù)存相對(duì)較高，在110萬(wàn)噸左右，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，一般在9月份之后，豆油庫(kù)存量都會(huì)調(diào)頭下降。另外，下半年的節(jié)假日較多，是油脂消費(fèi)的旺季。

　　油廠開機(jī)率高企，豆粕庫(kù)存壓力漸顯

　　當(dāng)前，本周油廠開機(jī)率繼續(xù)提高，當(dāng)前值為54.87%，其走勢(shì)如圖2所示。全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量為1783240噸，較上周的壓榨量1702890噸增加80350噸，增幅為4.71%。而貿(mào)易商拋售影響油廠出貨，買家提貨速度也較慢，近期以來(lái)豆粕出貨遲滯，油廠豆粕庫(kù)存不斷增加，因豆粕脹庫(kù)停機(jī)或限產(chǎn)的油廠也增加。截至7月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量為78.09萬(wàn)噸，較上周的76萬(wàn)噸增加2.09噸，增幅2.75%，全國(guó)豆粕庫(kù)存走勢(shì)如圖3所示。基本面壓力漸顯，豆粕價(jià)格亦承壓回落，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至本月25日，山東日照普通蛋白豆粕出廠價(jià)格為3100元/噸，江蘇張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)格為3170元/噸，均較月初的3550元/噸附近下降幅度明顯。豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的相對(duì)弱勢(shì)，在一定程度上對(duì)其期價(jià)將形成拖累。

　　需求放緩，對(duì)豆粕行情推動(dòng)作用有限

　　當(dāng)前，正值炎熱夏季，處于肉類消費(fèi)淡季，豬肉及禽肉類需求縮減。北方地區(qū)禽料需求明顯減少，而南方強(qiáng)降雨對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖影響或大于預(yù)期，華東及華中水產(chǎn)需求月環(huán)比降幅可能達(dá)到15%左右。與此同時(shí)，近期國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)下跌，生豬價(jià)格轉(zhuǎn)跌從而導(dǎo)致恐慌性出欄壓縮飼料需求，或使得7月份飼料銷量將有所下降。此外，因降雨不斷，華東地區(qū)物流也受影響，從而導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，且強(qiáng)降雨過(guò)后，氣溫回升，高溫高濕天氣容易導(dǎo)致病菌滋生，養(yǎng)殖戶擔(dān)憂會(huì)有疫情發(fā)生，進(jìn)一步加快生豬出欄節(jié)奏。當(dāng)前，作為生豬養(yǎng)殖業(yè)的指標(biāo)性數(shù)據(jù)生豬存欄量及能繁母豬存欄量均處在相對(duì)低位水平運(yùn)行，這對(duì)飼料的消耗顯然是不利的，進(jìn)而對(duì)豆粕等飼料原料行情的推動(dòng)作用是有限的。

　　投資思路

　　由于美國(guó)天氣前景改善，促使投資者削減風(fēng)險(xiǎn)升水，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)市場(chǎng)上大幅減持凈多單。國(guó)內(nèi)方面，美豆良好的生長(zhǎng)狀態(tài)及樂(lè)觀的天氣前景繼續(xù)打壓天氣買盤，供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)整體依然呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)發(fā)展，油廠開機(jī)率高企，豆粕庫(kù)存壓力漸顯。需求方面，養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)進(jìn)度放緩，加之，近期雨水天氣令豆粕不易保存，均使得飼料廠入市采購(gòu)積極性降低，買家看空情緒濃郁，入市謹(jǐn)慎。總而言之，國(guó)內(nèi)外利空氣氛濃郁，國(guó)內(nèi)豆粕未來(lái)價(jià)格走勢(shì)或維持偏弱態(tài)勢(shì)運(yùn)行，除非美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)極端天氣，根據(jù)目前的狀況研判，這種可能性在降低，但依然不能完全排除，畢竟7月下旬至9月上旬是美國(guó)中西部大豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，其中8月份是作物最重要的結(jié)莢和灌漿期，建議投資者密切關(guān)注美國(guó)種植區(qū)天氣狀況。綜合來(lái)看，建議投資者關(guān)注油粕比逐步擴(kuò)大機(jī)會(huì)。