前幾年由于大豆融資性進口的拖累，大豆壓榨利潤長年處于負利潤狀況，油廠也一度深陷水深火熱之中，但近兩年隨著國家加大監管力度，大豆融資性進口被嚴控，大豆進口回歸壓榨本源，大豆加工利潤得到明顯改善。

　　11月底以來，芝商所旗下CBOT大豆主力合約價格自高位下滑逾3%，近期有所調整，但基本維持高位震蕩，而人民幣貶值導致進口成本反而上升，不過沿海地區豆油和豆粕價格聯袂上漲，抵消了大豆成本上升對加工收益的影響，油廠壓榨利潤依舊較好。根據目前到貨的大豆成本、及當前豆油和豆粕現貨出廠價格測算，現貨壓榨利潤已高達370-450元/噸，盈利程度處于擴大之中。

　　盤面榨利來看

　　11月上旬開始，由于國內豆油及豆粕基本面利多因素較多，使得大連盤豆油及豆粕價格走勢強于美盤大豆，壓榨利潤不斷好轉。截止12月14日大連盤早盤，美豆（1月船期）盤面壓榨毛利在95元/噸。巴西豆（3月船期）盤面壓榨毛利在201元/噸，阿根廷豆（5-6月船期）盤面壓榨毛利在126-127元/噸。巴西大豆壓榨毛利較好，美豆及阿根廷大豆壓榨毛利雖然不足以覆蓋加工成本，但油廠加上豆粕或豆油基差，基本也能鎖定利潤。因此，油廠目前大多積極預售遠期基差，然后通過芝商所旗下CBOT買入大豆，并在大連盤上賣出豆油及豆粕進行套保，以鎖定獲利。

　　正是因為中國榨利豐厚，油廠進口大豆意愿增強，未來幾個月中國大豆到港量龐大，據我們最新全面調查顯示，2016年12月份國內各港口進口大豆預報到港139船889.95萬噸，顯著高于11月份的783.05萬噸。初步預計1月份進口大豆到港量仍將高達800萬噸左右。

　　現貨市場來看

　　由于今年嚴查超載超限，加上近階段工農業品紛紛大漲拉動需求驟增，導致今年運力異常緊張，越到年底運費將越高，因此目前大部分包裝油企業及飼料企業提前進行雙節備貨，目前油脂及豆粕需求良好，導致國內豆油及豆粕庫存不斷下滑。據我們調查數據顯示，目前國內豆油商業庫存總量92.94萬噸，較上周同期的96.61萬噸降3.67萬噸降幅為3.80%，較上個月同期的105.7萬噸降12.76萬噸降幅為12.07%，較去年同期的98.27萬噸降5.33萬噸降5.42%，由于國內庫存不斷下降，加上期貨貨走強，共同推動國內豆油價格屢創年內新高，目前沿海一級豆油主流價位集中在7270-7360元/噸一線，較上月末漲40-180元/噸不等。

　　豆粕方面

　　日前廣東地區新沙港周邊各油廠因環保檢查出現的問題相繼停機整改，江西、湖北地區也開始環保檢查，環保督查或令豆粕供應緊張局面緩解時間繼續延遲，據我們統計，目前國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量37.1萬噸，較上周的39.44萬噸減少2.34萬噸，降幅5.93%，較去年同期的57.11萬噸降35.03%。基本面利好，國內油廠挺粕意愿較強，目前北方地區豆粕43蛋白現貨價格集中在3420-3550元/噸一線，廣東環保督查導致當地油廠大部分停機，南方豆粕現貨價格高企，廣東經銷商豆粕報價大漲至3800元/噸，拉動廣西及福建豆粕跟漲至3630-3680元/噸。

　　CBOT豆類來看

　　雖然美豆供需寬松的格局沒有改變，但該利空基本已經被消化，市場目前關注點在美豆出口銷售情況以及南美天氣，據美國農業部（USDA）周一公布，民間出口商報告向中國出口銷售256,600噸大豆，2016/17市場年度付運。USDA數據還顯示，截至2016年12月8日當周，美國大豆出口檢驗量為1,837,632噸，高于130-160萬噸預估區間，前一周修正后為1,921,135噸。對于美豆出口銷售我們認為應該會繼續保持偏樂觀的狀態，而南美天氣情況是最不確定也是最有炒作潛力的因素。從巴西的種植進度上看，預計下周將完成本年度的大豆播種。隨著巴西大豆的播種、生長，天氣對盤面的影響將會越來越大，如果天氣保持正常狀態，那么美豆可能會保持震蕩走勢，但基于沒有更多的利空來打壓盤面，而出口銷售預計會給予盤面支撐，所以芝商所旗下CBOT大豆價格下跌空間有限，但是如果天氣不利于南美大豆的生長，那么基金也不會放過這絕佳的炒作機會，預計芝商所旗下的CBOT大豆期價短期內回調空間不大，南美大豆產量規模確定之前，或將保持偏強震蕩運行，近階段主體或在980-1100美分區域波動。

　　總的來看,國內豆油、豆粕處于節前需求旺季，加上環保督查等外圍因素干擾，節前國內豆油及豆粕價格整體仍較強，芝商所旗下CBOT大豆價格受制于龐大的供應壓力，整體漲勢弱于國內市場，預計春節前國內大豆壓榨利潤或將保持良好狀態，油廠后期基差銷售情況也較好，隨著壓榨利潤被鎖定，后期中國進口的大豆量也將較為龐大。