臨近年底，美豆期貨及大連豆粕期價均出現大幅回調行情。展望后市，基本面利空因素來襲，連粕期價或將回調。

　　南美迎來有利降雨，擠壓美豆天氣升水

　　目前美豆的供應端行情告一段落，市場焦點轉移至美豆的出口及南美的天氣因素。美豆方面，近期出口需求持續強勁，明顯好于去年同期水平。但是美聯儲加息靴子落地令美元大幅走高，勢必打壓美豆出口勢頭。目前來看，國際大豆需求或提前轉移至南美，美國大豆面臨嚴峻的競爭形勢。

　　此前阿根廷產區干旱天氣推升美豆期價，上周末阿根廷主要大豆產區出現有益降雨，促使此前因干旱而停播的省份恢復播種。降雨令美盤豆價承壓，美豆從1050美分/蒲式耳高位下挫，一度跌破1000美分/蒲式耳整數關。巴西方面，大豆播種基本結束，12月下旬土壤墑情良好，分析機構紛紛上調巴西大豆產量預測值。不過明年1—2月巴西大豆的收獲期正值雨季，仍有潛在風險和炒作空間。

　　環保限產因素消退，豆粕庫存止降回升

　　國內方面，此前因環保檢查被要求停機整頓的廣東幾家油廠已經陸續恢復生產，上周因霧霾被要求限產的山東等地油廠本周均恢復開機，廣東、山東這兩個此前豆粕供應極度緊張的地區略有緩解。有關數據顯示，截至12月25日，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為43.7萬噸，較上周的36.4萬噸大增20%。當周豆粕未執行合同449.7萬噸，較上周的521.7萬噸下降13.8%。此外，因榨利豐厚及大豆集中到港，12月國內港口進口大豆預報到港890萬噸，高于11月的783萬噸，油廠開機積極性較高，預計本周大豆壓榨總量或至190萬噸左右的超高水平。而經銷商為鎖定利潤積極拋售，增加油廠出貨壓力，導致油廠出貨價格明穩暗降。

　　資金回流施壓期價，下游備貨趨于謹慎

　　國內資金面緊張影響市場情緒。中央經濟工作會議定調明年國內貨幣政策保持穩健中性，并抑制房地產泡沫，政策導向趨于收緊銀根。隨著年底來臨，銀行利率上浮，部分熱錢要從期貨市場流出，加之行業資金亦有套現回籠的需求，年底資金緊縮影響市場情緒。近期經濟景氣指標BDI連續下跌，加劇資金在農產品操作上的落袋為安心理。上周二資金開始外流，持倉量萎縮，連粕主力合約大跌近3%。

　　由于目前期現價差過大，加之飼料企業前期超量購買，后續需求略顯不足。飼料企業、貿易商采購意愿下降，這將對豆粕上行構成壓力。隨著大豆壓榨量持續位于高位，以及飼料養殖企業備貨逐漸完成，豆粕基差有望縮小。

　　總之，南美天氣問題對美豆影響較大，關注美豆在1000美分/蒲式耳整數關口的市場情緒。當前國內豆粕供應緊張氣氛有所緩解，長期看將逐漸轉為寬松。隨著下游庫存重建，飼企采購意愿或下降，企業備貨趨于謹慎，將對豆粕上行構成壓力。此外，國內資金面緊張、連粕持倉量萎縮，以及近期玉米大跌，對豆粕價格亦帶來利空影響。后期隨著供應緊張格局緩解，以及南美大豆上市壓力顯現，豆粕市場回調壓力或加大。