供應充足

　　節后恢復交易以來，國內豆粕持續上行，目前再度上行至3000元/噸重要關口。一方面，受益于美豆在強勁出口數據帶動下的上漲；另一方面，節后資金回流，尤其是黑色、有色等人氣品種強勢拉高，帶動了國內外市場的交易氣氛偏于樂觀。筆者認為，如果說節前2750元/噸的豆粕具備一定的價值投資機會，那么當前迅速攀升至3000元/噸的豆粕，則更多需要提防價格回落風險。

　　美豆上行壓力增加

　　美國農業部2月供需報告中性偏空，但受益于出口銷售數據的強勁，美豆仍延續反彈態勢。不過，隨著南美產銷形勢逐步明朗，如果阿根廷后期天氣不能提供炒作題材，美豆回調概率將大增。從目前的天氣情況看，巴西大豆豐收基本成定局，并且收割明顯提速。截至2月10日，馬托格羅索州已經完成45.7%的收割，這帶動巴西全境已經完成19%的收割，快于過去5年同期的12%。

　　收割提速帶來的必然是出口提速，船運機構的數據也驗證了這一點。目前，巴西主要港口等待裝運大豆的貨船數量較去年同期增加近1倍，預計2月至3月初出口量為439萬噸，較去年同期增加97%。巴西大豆出口的提速，對當前美豆市場也將構成沖擊，施壓短期期價。目前巴西大豆生長基本結束，阿根廷大豆生長則進入關鍵階段，生長題材炒作逐漸從巴西向阿根廷轉移，若阿根廷天氣趨于正常，美豆回落概率將更大。上周CFTC持倉報告顯示，在美豆期價再次反彈至1050美分/蒲式耳后，美豆、美豆粕、美豆油凈多單全線減持。

　　呈現供大于求格局

　　跟蹤數據顯示，國內進口大豆庫存總量超過600萬噸，高于去年同期的550萬噸，并且2月預計到港量為590萬噸，同比增加超30%，整個2—5月到港量或超2800萬噸，同比增加14%—15%。上周開始，油廠開機迅速恢復，尤其是在較好的壓榨利潤驅動下，開機率將進一步攀升。

　　2—3月，養殖業仍處于季節性淡季，大幅下跌的豬肉價格影響養殖戶補欄積極性，而上海、山東等地的禽流感事件將繼續影響禽類養殖恢復，在節后養殖業一小波集中補庫后，豆粕需求端的恢復仍需時間。油廠的豆粕提貨數據也支撐需求端疲軟觀點，雖然短期成交有所放量，但提貨速度仍低于正常水平，油廠庫存增加，并將進一步攀升。

　　月間價差有望走強

　　上周一消息，因天津臨港熱電廠設備檢修，天津臨港經濟區內的中糧佳悅、京糧、金光三大工廠將于4月上中旬停機。這三家企業占了天津一半的產能，于華北的油粕供應而言可謂舉足輕重，同時停機的消息使得市場重燃階段性貨源緊張的預期，華北的油粕成交一度放量。

　　不僅現貨，3—5月，豆粕盤面壓榨利潤也處在較高水平，促使油廠基于鎖定利潤考慮調低遠期基差報價，吸引買家采購，上周遠期3—5月的低價基差合同成交活躍，尤其是華北地區。油廠提前鎖定銷售基數，加上4月中上旬重要區域的停機預期，4月底之前現貨價格受到的支撐將更強，尤其是華北一帶的現貨價格將很難下跌。

　　綜上所述，若出口銷售數據出現走弱跡象，美豆將大概率回調，從而施壓我國油粕價格。就國內豆粕市場而言，雖然4月天津臨港地區的產能缺失，預計對短期現貨市場形成支撐，但由于供應充足，需求端在季節性淡季仍需時間恢復。因此，粕類要密切關注短期轉勢信號，多頭及時止盈。