綜合分析，美國新作大豆面積大幅增加，隨著巴西大豆豐產、裝船順利且數量大幅增加，價格也低于美豆30～50元/噸，鑒于美豆期貨盤面比較強勢，隨著價格上漲時間的推移，利空因素逐漸壓制盤面價格導致其回落。

　　分銷價格明顯高出合理利潤

　　截至2月13日，進口大豆港口分銷報價：廣東黃埔港3700元/噸，上海港3720元/噸，江蘇南通港3700元/噸，山東日照港3710元/噸，天津港3720元/噸，遼寧大連港3740元/噸。港口進口大豆平均分銷價3711元/噸，比春節前下跌30元/噸，比2月份進口美豆到港均值（3488元/噸）高出223元/噸，比上周五美豆期貨3月合約收盤價（1059美分/蒲式耳）計算的到港理論成本（3595元/噸）高116元/噸。

　　從當前的港口分銷價格看，明顯高出合理利潤，現貨明顯強于期貨價格，是近幾年很少出現的情況。其原因主要是春節前進口大豆到港延期，南方治理環境污染導致油廠停產或減產，連鎖反應到現貨市場豆粕暴漲，帶動港口分銷大豆價格非理性上漲。筆者預計，2月份港口分銷大豆價格將出現震蕩，3月份呈下跌走勢。

　　進口分銷大豆壓榨虧損

　　據測算，去年12月份船期、今年1月份到港的進口美國大豆成本均值為3418元/噸，今年1月船期、2月份到港的進口美國大豆成本均值為3488元/噸，月環比上漲70元/噸。目前港口大豆分銷價格3711元/噸，由于現貨市場豆粕和豆油價格難以統計，故采用公認的期貨市場價格，對應上周五、豆粕期貨1705合約收盤價2997元/噸、豆油收盤價6956元/噸，壓榨利潤=（豆粕2997元/噸×出粕率79.5%+豆油6956元/噸×出油率18%）-港口分銷大豆價格3711元/噸=虧損76.3元/噸。加工費抵消基差，進口分銷大豆壓榨虧損，企業將相應減少需求量或者停止壓榨進口分銷大豆。

　　美豆新作面積增幅超預期

　　距離美國新季大豆播種還有不足3個月時間，由于美豆種植面積增長幅度與大豆、玉米比價呈現比較明顯的正相關性。根據歷史數 據統計，當大豆、玉米比值超過2.3，大豆種植面積同比傾向出現2%以上的增長；當比值低于2.3，大豆種植面積傾向不增長或減少。

　　以上周五美豆期貨3月合約收盤價1068.6美分/蒲式耳除以美玉米期貨3月合約收盤價373.6美分/蒲式耳，比值為2.83，遠超2.3，若今年3月該比值依舊高于2.3，大豆種植面積將繼續保持較好增長態勢。

　　美國現貨市場，2016/2017年度美國大豆農場平均價格預計為每蒲式耳9～10美元，目前現貨價格位于該價格范圍的上端。許多分析師認為，2017年美國大豆播種面積將大幅增加，大豆將搶奪玉米耕地，因為大豆種植成本更低，大豆與玉米的價差支持大豆種植。

　　1月份美國農業部預計其冬小麥播種面積為3238萬英畝，比上年減少375萬英畝，這將是1909年以來最低水平，麥田有改種大豆的預期。FarmFutures公布的一項農戶調查顯示，美國農戶今春將種植超過9000萬英畝的大豆，較去年創紀錄高位增加約700萬英畝。調查顯示，美國大豆種植面積為9052萬英畝，高于2016年的8340萬英畝。調查預計，美國玉米種植面積為9049萬英畝，低于去年的9400萬英畝。如果確實如此，這將是1983年以來大豆種植面積首次超過玉米。筆者預計，美國玉米、小麥兩個品種轉播大豆的面積有可能超過市場預期，關注3月底出臺的2017年美國大豆種植意向報告。

　　由于目前港口大豆分銷價格明顯高于進口大豆到港均值成本，并且也高于盤面理論進口成本，春節后美豆期貨上漲，僅僅縮小期現價差，只有當進口理論成本高于港口分銷價格并且持續一段時間后，分銷價格才能實質性上漲。

　　2月巴西出口同比或增1倍

　　船運調查機構WilsonSons公司發布的最新巴西裝運日程表顯示，因新豆供應增長，2月份巴西大豆計劃裝船量比上年同期提高45%。此外，2月份巴西預計將有470萬噸大豆運往海外市場，比2016年2月份出口量高出1倍還多。今年2月份巴西對中國裝運大豆的貨輪數量比上年同期高出1倍，中國是巴西大豆的頭號買家。

　　預計巴西已對中國裝出40萬噸，目前約有600萬噸待裝至中國，還有已到港的待裝大豆280萬噸。