2017年第7周，大豆到港約160萬噸，壓榨維持180萬噸高位，油廠復(fù)機滿榨執(zhí)行合同，大豆庫存開始回落，豆粕庫存回升。豆粕成交自上周一輪補貨后回歸寡淡，提貨速度亦不及節(jié)前水平，油廠待執(zhí)行合同略減。近日美豆和豆粕回調(diào)，下游情緒觀望為主，基差走跌。短期（月內(nèi)）CBOT盤面在理論價格1020上方支撐較強；巴西收割壓力漸顯，但豆農(nóng)惜售情緒未改，升貼水短期跌幅有限；國內(nèi)節(jié)后短期有補貨支撐，但預(yù)計需求恢復(fù)不佳，以增庫為主，現(xiàn)貨有繼續(xù)下跌壓力。考慮近月到港有延后跡象，豆粕現(xiàn)貨壓力預(yù)計不會太大，基差回落空間亦有限；油廠采購仍在繼續(xù)等待榨利好轉(zhuǎn)，目前豆粕價格3100基本為到港折算保本價格，在升貼水堅挺，CBOT盤面走強預(yù)期下，預(yù)計以國內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)走強為主。3月后保本價格或降至2900~3000。

　　油廠壓榨：上周（7周）油廠陸續(xù)恢復(fù)開機，周度壓榨量由前周120萬達增至180；周度到港量由前周120萬噸增至160，致油廠大豆庫存回落。通常大豆庫存季節(jié)性表現(xiàn)亦自近期開始回落至4月初，加之2月美西和巴西裝運略有延后，預(yù)計未來數(shù)周大豆到港壓力不大，高位開機率將致大豆庫存繼續(xù)回落，3月中下旬大豆偏緊，3月底4月初到港壓力將逐漸顯現(xiàn)，季節(jié)性持續(xù)至夏末。

　　庫存與價格：油廠豆粕庫存回升。通常豆粕庫存季節(jié)性表現(xiàn)亦自近期開始回升至3月底4月初，主要為需求暫難恢復(fù)，油廠滿榨執(zhí)行合同所致，隨后終端補庫消化庫存，在繼續(xù)增庫至夏末秋初。按照當(dāng)前庫存水平相對年度峰值的百分比，目前大豆+豆粕折合庫存狀態(tài)由松到緊依次為華東87%→華南62%→華北61%→東北60%→山東59%，總體壓力均較前周增加。雖然油廠豆粕開始逐漸建庫，但目前庫存暫無明顯壓力，加之其已將現(xiàn)貨頭寸提前通過基差合同轉(zhuǎn)至貿(mào)易商，因此多數(shù)油廠無降價意愿，僅少量油廠出現(xiàn)報價調(diào)降。另近期個別油廠有豆油脹庫跡象，對近月豆粕現(xiàn)貨提供支撐。經(jīng)銷商近期也以觀望為主，隨點隨賣降低風(fēng)險，等待合適價位再增加頭寸，主要銷售前期結(jié)價合同。飼用終端同樣持看空觀點，執(zhí)行合同及隨采隨用為主。目前3100~3200元/噸價格略高于套保折算保本價格3000~3100，因此短期現(xiàn)貨仍有下行預(yù)期，但壓力不大。

　　成交/出庫與基差：上周成交寡淡，解釋為節(jié)后首周的逢低補庫基本完成，終端看空或觀望情緒下保守采購策略。出貨速度亦不高，明顯低于節(jié)前水平，同樣應(yīng)證節(jié)后需求恢復(fù)不佳。

　　油廠采購到港：3月采購已完成75%，預(yù)計目標(biāo)800萬噸，4月進度過半，預(yù)計目標(biāo)860萬噸；考慮油廠近月榨利不佳，若裝運繼續(xù)延后，或致后期采購進一步放慢，甚至有調(diào)減采購目標(biāo)可能。主要看裝到港節(jié)奏。目前2/3/4月月度到港量預(yù)估為560、650、700萬噸。到港節(jié)奏表現(xiàn)為，3月中旬前周均120~150萬噸的大豆到港量或不及周榨160~170萬噸，大豆降庫為主，個別油廠或有缺豆現(xiàn)象，3月底4月初開始連續(xù)周均180萬噸級以上到港壓力或?qū)@現(xiàn)。

　　目前油廠近月船期巴豆套保榨利-110元/噸，考慮基差銷售尚有微利，但各方均未見積極采購，表明油廠仍在等待榨利繼續(xù)回升。短期南美收割壓力漸顯，但雷亞爾堅挺致升貼水跌幅有限，考慮CBOT美豆下方支撐較強，榨利回歸以國內(nèi)走強為主。