在新作美豆面積大幅增加、南美大豆豐產、盤面弱勢難改、壓榨嚴重虧損、進口成本明顯降低的情況下，港口分銷大豆內強外弱局面難以長時間持續，價格下跌是必由之路。

　　截至3月12日，進口大豆港口分銷報價：廣東黃埔港3660元/噸，上海港3670元/噸，江蘇南通港3670元/噸，山東日照港3670元/噸，天津港3660元/噸，遼寧大連港3660元/噸；平均價3665元/噸，比2月初的3711元/噸下跌46元/噸，跌幅1.23%；比3月份進口美國大豆到港均值3525元/噸高出140元/噸，幅度為3.9%；比上周五美豆期貨5月合約收盤價1007.2美分/蒲式耳計算的到港理論成本3422元/噸高出243元/噸，幅度為7.1%。明顯高出合理利潤，現貨明顯強于外盤期貨理論成本價格，內強外弱格局難以長時間持續下去，筆者認為，分銷豆繼續呈看跌走勢。

　　港口分銷豆壓榨大幅虧損

　　據估算，2月船期、3月進口的美國大豆到港均值成本為3525元/噸，比2月份的3488元/噸上漲37元/噸，漲幅1%。按此到港均值成本，對應上周五大連期貨，豆粕1705合約收盤價2860元/噸，豆油1705合約收盤價6414元/噸，計算壓榨利潤=（2860元/噸×出粕率79.5%+6414元/噸×出油率18%）-大豆均值3525元/噸（加工費和豆粕、豆油基差抵消）=虧損96.78元/噸。 按進口分銷大豆平均價格3665元/噸，對應上周五大連期貨，豆粕1705合約收盤價2860元/噸，豆油1705合約收盤價6414元/噸，計算壓榨利潤=（2860元/噸×出粕率79.5%+6414元/噸×出油率18%）-大豆均值3665元/噸（加工費和豆粕、豆油基差抵消）=虧損236.78元/噸。

　　停產勢必減少分銷豆需求

　　油廠采購自用的進口大豆，由于壓榨利潤在一定時間內是震蕩格局，短時間小幅虧損不會選擇停產或者限產，但是依靠分銷大豆壓榨的中小油廠，在壓榨大幅虧損236.78元/噸的情況下，肯定減產、限產，乃至停產，勢必減少分銷大豆的需求量。 按上周五美豆期貨5月合約收盤價1007.2美分/蒲式耳，計算理論進口大豆到港成本=〔（1007.2美分/蒲式耳+升貼水35美分/蒲式耳）×單位換算系數0.36744+海運費30.65美元/噸〕×關稅1.03×增值稅×1.13×匯率6.9+港雜費100元/噸=3421.55元/噸。港口分銷價格高出到港理論成本243.44元/噸，也就是說，盤面后期進口大豆理論成本大幅低于目前的港口分銷大豆價格。

　　2月進口創歷史同期最高

　　海關總署3月8日發布的初步統計數據顯示，2月份我國大豆進口量為554萬噸，略低于此前市場預期的580萬噸，較1月份的766萬噸減少27.7%，但較2016年同期的451萬噸大幅增加22.8%，創2月歷史同期最高水平。2017年1～2月份我國累計進口大豆1319萬噸，較去年同期的進口量1017萬噸大幅增加302萬噸，增幅為29.7%。2016/2017年度前5個月我國累計進口大豆3524萬噸，較上年度同期的3221萬噸增加9.4%。

　　自2016年9月中旬開始，壓榨利潤持續回升至當年12月初，壓榨利潤由虧損300元/噸到最高盈利300元/噸，國內大豆壓榨利潤持續保持較好水平，其間油廠訂貨積極，近幾個月大豆進口量持續處于高 位，后期大豆到港量仍然較大，預計3月份大豆到港量在630萬噸左右，4月為800萬噸左右，5月為820萬噸，均高于往年同期水平，近期國內大豆供應充足。

　　后期進口大豆供應或充足

　　由于目前港口大豆分銷價格明顯高于進口大豆到港均值成本，也高于盤面理論進口大豆成本，且港口分銷大豆壓榨嚴重虧損，中小油廠勢必減少壓榨量，后期進口大豆供應充足。

　　技術上看，美豆期貨5月合約雙頂形態基本形成，上周五k線低點1003美分/蒲式耳，接近頸線位1001.2美分/蒲式耳，短時間在頸線位之上震蕩，走勢難以樂觀，下破頸線位只是時間問題，一旦有效下破頸線位，弱勢難改，目標位在900~930美分/蒲式耳。如果能實現預期，后期進口大豆到港成本更低。