期權(quán)作為金融衍生品，其交易理念和交易方式與期貨有較大差異。就目前期權(quán)市場(chǎng)的量能和交投情緒變化，我們認(rèn)為，投資者正在適應(yīng)新的投資產(chǎn)品和投資理念。從量能變化分析，看漲氣氛較濃，看漲虛值期權(quán)持倉(cāng)量較大，投資者對(duì)后市豆粕價(jià)格較為樂觀。
期權(quán)價(jià)格更加敏感
和期貨價(jià)格變化相比，期權(quán)價(jià)格對(duì)預(yù)期的變化更加敏感。就近月合約價(jià)格來說，豆粕期貨價(jià)格波動(dòng)1%，平值看漲期權(quán)價(jià)格波動(dòng)10%左右，平值看跌期權(quán)跌幅超過10%；實(shí)值看漲期權(quán)漲幅較低，虛值看漲期權(quán)價(jià)格漲幅較高，有的甚至超過100%。看跌期權(quán)價(jià)格變化和看漲期權(quán)價(jià)格變化恰恰相反。如豆粕1707合約在14時(shí)15分價(jià)格為2796元/噸，漲幅為0.90%，平值期權(quán)價(jià)格為2800元/噸，平值看漲期權(quán)價(jià)格為46.5元，漲幅為19.23%；平值看跌期權(quán)價(jià)格為58.5元，跌幅為8.09%。看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格在3000元/噸的價(jià)格為3.5元，漲幅為80%，相應(yīng)的看跌期權(quán)價(jià)格跌幅為3.76%。執(zhí)行價(jià)格在2650元/噸的看漲期權(quán)價(jià)格為139.5元，漲幅為5.28%；看跌期權(quán)價(jià)格為9元，跌幅為21.74%。以看漲期權(quán)為例，之所以低執(zhí)行價(jià)漲幅較小、高執(zhí)行價(jià)漲幅較大，主要是低執(zhí)行價(jià)的備注價(jià)值高、時(shí)間價(jià)值低，自身價(jià)格高，而高執(zhí)行價(jià)期權(quán)只有時(shí)間價(jià)值，自身價(jià)格低。因此，如果對(duì)后市看好，買虛值期權(quán)即高執(zhí)行價(jià)的看漲期權(quán)獲得的收益更大。
市場(chǎng)對(duì)豆粕價(jià)格預(yù)期樂觀
如果投資對(duì)后市看漲，從理性投資的角度分析，看漲期權(quán)高執(zhí)行價(jià)的交易量和持倉(cāng)量較大，看跌期權(quán)的低執(zhí)行價(jià)的交易量和持倉(cāng)量較大，如豆粕1709系列期權(quán)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，豆粕1709合約系列期權(quán)，執(zhí)行價(jià)位在3000元/噸的看漲期權(quán)持倉(cāng)量超過5200張，遠(yuǎn)高于其他期權(quán)合約；執(zhí)行價(jià)位在2500元/噸的期權(quán)持倉(cāng)量?jī)H有800多張；看跌期權(quán)持倉(cāng)量主要集中在執(zhí)行價(jià)低于2800元/噸的期權(quán)合約上，如執(zhí)行價(jià)在2750元/噸和2600元/噸的期權(quán)持倉(cāng)量超過3000張。
我們認(rèn)為，在期貨合約價(jià)格上漲時(shí)，看漲期權(quán)的量能放大，主要是買方力量推動(dòng)，使得實(shí)際成交價(jià)格高于理論價(jià)格。期貨價(jià)格上漲，看漲期權(quán)的買方積極參與，可以獲得權(quán)利金上漲的收益，也可以交割獲得期貨收益，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。對(duì)于看跌期權(quán)而言，主要是賣方力量推動(dòng)，實(shí)際成交價(jià)格低于理論價(jià)格。價(jià)格上漲，看跌期權(quán)的買方不會(huì)行權(quán)，賣方獲得權(quán)利金收益，所以相對(duì)積極。
因此，從期權(quán)交易量能上分析，投資者對(duì)豆粕后市價(jià)格較為樂觀。
期權(quán)上市有利于市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行
如果說期貨是現(xiàn)貨的保值工具，那么期權(quán)既是現(xiàn)貨的保值工具，也是期貨的保值工具。期權(quán)的成功上市，有效抑制了期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)，有利于期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的發(fā)揮，防止部分機(jī)構(gòu)過度推升或打壓價(jià)格。豆粕期權(quán)上市以來，豆粕主力1709合約價(jià)格波動(dòng)在80元/噸之內(nèi)，最高點(diǎn)在2800元/噸，最低點(diǎn)在2823元/噸，波動(dòng)幅度明顯收窄。
總之，投資者對(duì)后市豆粕價(jià)格較為樂觀，期權(quán)作為一種新的投資產(chǎn)品，也在為市場(chǎng)所接受和適應(yīng)。
