進口分銷大豆壓榨嚴重虧損，且進口豆成本逐月降低，加之3~6月天量進口，猶如雙重“泰山壓頂”，進口分銷大豆只能被迫選擇下調(diào)價格。

　　截至4月17日，進口大豆港口分銷報價：廣東黃埔港3540元/噸，上海港3560元/噸，江蘇南通港3560元/噸，山東日照港3560元/噸，天津港3580元/噸，遼寧大連港3600元/噸。平均價格為3566元/噸，比4月初下跌67元/噸，跌幅1.8%；比4月份進口美國大豆到港均值高出80元/噸，高出幅度2.2%；比上周四美豆期貨5月合約收盤價（957.2美分/蒲式耳）計算的到港理論成本高出253元/噸，高出幅度7.6%。明顯高出合理利潤，同時也說明后期進口大豆成本明顯降低，筆者認為，雙重“泰山壓頂”的進口分銷大豆走勢繼續(xù)看跌。

　　第一重泰山：分銷大豆壓榨大幅虧損

　　據(jù)統(tǒng)計，進口美國大豆到港均值成本：3月份船期、4月份進口的美國大豆到港均值成本為3486元/噸，比3月份下跌42元/噸，跌幅1.9%。

　　按4月份進口的美國大豆到港均值成本3486元/噸，對應(yīng)上周五大連期貨豆粕1705合約收盤價2864元/噸、豆油1705合約收盤價5802元/噸，計算壓榨利潤=（2864元/噸×出粕率79.5%+5802元/噸×出油率18%）-大豆均值3486元/噸（加工費和豆粕、豆油基差抵消）=虧損164.76元/噸。

　　按港口分銷大豆平均價格3566元/噸，對應(yīng)上周五大連期貨豆粕1705合約收盤價2864元/噸、豆油1705合約收盤價5802元/噸，計算壓榨利潤=（2864元/噸×出粕率79.5%+5802元/噸×出油率18%）-大豆均值3566元/噸 （加工費和豆粕、豆油基差抵消）=虧損244.76元/噸。

　　按上周四美豆期貨5月合約收盤價957.2美分/蒲式耳，計算理論進口大豆到港成本=〔（957.2美分/蒲式耳+升貼水35美分/蒲式耳）×單位換算系數(shù)0.36744+海運費35.57美元/噸〕×關(guān)稅1.03×增值稅1.13×匯率6.9+港雜費100元/噸=3313元/噸，港口分銷大豆價格高于理論進口大豆到港成本253元/噸。

　　若按上周四美豆期貨5月合約收盤價957.2美分/蒲式耳，計算理論進口大豆到港成本3313元/噸，對應(yīng)上周五大連期貨豆粕1705合約收盤價2864元/噸、豆油1705合約收盤價5802元/噸，計算壓榨利潤=（2864元/噸×出粕率79.5%+5802元/噸×出油率18%）-大豆均值3313元/噸（加工費和豆粕、豆油基差抵消）=盈利8.24元/噸。

　　由于港口分銷大豆屬于現(xiàn)貨大豆貿(mào)易，多數(shù)是中小油廠壓榨使用，大型油廠或者集團油廠則自己采購，采用基差銷售模式規(guī)避風(fēng)險，提前鎖定利潤，而中小油廠和大油廠無法相比，也非常現(xiàn)實，有利潤立即生產(chǎn)，虧損即限產(chǎn)或停產(chǎn)。鑒于壓榨港口分銷大豆虧 損過大，肯定限產(chǎn)或直接停產(chǎn)，這樣減少港口分銷大豆的需求。

　　第二重泰山：3~6月進口豆將創(chuàng)紀(jì)錄

　　據(jù)國家糧油信息中心預(yù)測，3~6月我國進口大豆到港量較多，由于前期國內(nèi)油廠壓榨利潤良好，貿(mào)易利潤不菲，今年上半年大豆整體到港量龐大。

　　預(yù)計3月份大豆到港量在630萬噸左右，4月份為820萬噸，5月份為830萬噸，6月份為800萬噸，如果實現(xiàn)預(yù)期，二季度合計進口大豆總量為3080萬噸，比去年同期實際進口量2839萬噸增加8.4%。

　　隨著近期美豆期貨價格下跌，加之國際大豆出口市場貼水走弱，油廠和貿(mào)易商進口大豆成本進一步降低，近期國內(nèi)油廠訂貨速度明顯加快，尤其是增加了南美大豆的采購進度。目前，4月大豆基本采購?fù)戤叄?月采購?fù)瓿?0%左右，6月在50%左右，7月在35%左右。

　　由于進口分銷大豆價格比進口大豆均值高出80元噸，高出幅度2.2%；高出進口大豆理論成本價格253元噸，高出幅度7.6%，加之進口分銷大豆壓榨嚴重虧損，幅度高達244.76元/噸，中小油廠勢必減產(chǎn)或者直接停產(chǎn)，減少進口分銷大豆需求。

　　而盤面跟蹤壓榨有利可圖，說明油廠和貿(mào)易商后期繼續(xù)采購低成本進口大豆，油廠銷售基差提前鎖定利潤。鑒于油廠和貿(mào)易商4月大豆基本采購?fù)戤叄?月采購?fù)瓿?0%左右，這個時間段采購的進口大豆成本比較高，這是港口分銷大豆價格下跌緩慢的主要原因，加之3~6月進口大豆創(chuàng)歷史同期最高，且進口成本逐月降低。