全球大豆供應繼續施壓，美豆承壓下行，國內進口大豆集中到港，油廠壓榨維持高位，豆粕現貨供應充足，而飼料消耗僅小幅上升，市場采購主體謹慎操作，短期豆粕現貨走勢偏弱。

　　進入5月份以來，國內豆粕價格持續下跌，現貨價格回到1個月前低位。主要受累于美國天氣好轉、南美大豆供應壓力漸顯及5月報告偏空，美豆走弱，加之國內供大于求格局未變。

　　據統計，截至5月16日，全國豆粕市場平均銷售價格為2943元/噸，其中沿海產區油廠蛋白43%豆粕均價為2880元/噸，較上周同期下跌50元/噸;全國主要銷區市場均價為2996元/噸。

　　北美：月度報告偏空美豆種植提速

　　美國農業部(USDA)5月份月度供需報告如市場預期，上調美國陳豆出口量，且相應下調美豆期末庫存;但由于報告對南美、中國、歐盟的大豆產量均有所上調，因此2016/2017年度全球期末結轉庫存較上月上調273萬噸，預估為9014萬噸。受此影響，芝加哥期貨交易所(CBOT)期貨的表現也 反映了市場對于全球大豆供應過剩的擔憂，5月10日美豆期貨7月合約收低3.6美分/蒲式耳，報收970.2美分/蒲式耳。

　　若后期美豆生長期天氣繼續良好，美豆庫存量將進一步沖擊歷史高位，利空預期不容忽視。USDA在每周作物生長報告中稱，截至2017年5月14日當周，美國大豆種植率為32%，高于預估值28%，此前一周為14%，上年同期為34%，5年均值為32%。

　　南美：大豆產量上調巴西豆農惜售

　　上周四，布宜諾斯艾利斯谷物交易所上調阿根廷2016/2017市場年度大豆產量預估至5750萬噸，之前預估為5650萬噸。巴西國家商品供應公司(Conab)將巴西2016/2017年度大豆產量預估從上月的1.102億噸上調至1.13億噸。

　　目前，因巴西雷亞爾走強，巴西豆農惜售情況普遍。獨立咨詢機構Safras&MerCAdo稱，截至上周五，巴西大豆種植戶僅銷售了50%的2016/2017年度大豆，去年同期銷售了67%，5年均值水平為65%。巴西大豆種植戶之前一直在等待更高的價格，全球谷物供應過剩打壓CBOT大豆價格。

　　國內：進口不斷到港大豆壓榨增長

　　據海關統計，4月份我國大豆進口量為802萬噸，1～4月為2754萬噸，較上年同期增加18%。據博朗咨詢 統計，5月份進口大豆到港量將為888萬噸，環比增加11%，同比增加15%;6月份進口大豆到港量或將達900萬噸，7月將達820萬噸。

　　較高的大豆進口量為大豆壓榨、豆油生產提供了有利條件，近幾周油廠開工率均維持在55%以上，單周壓榨量在180萬噸以上。預計隨著物美價廉的南美大豆上市，以及我國進口大豆不斷到港，大豆單周壓榨量將達到190萬噸以上的高位。截至5月12日，全國進口大豆港口庫存668萬噸，主流油廠豆粕庫存83.4萬噸，預計大豆及豆粕庫存將繼續有所上升。

　　豆粕：現貨供應充足價格走勢偏弱

　　需求方面，雖然目前生豬飼料消費逐漸增加，由于豬價持續下跌，壓欄狀況比較普遍，加上飼料成本處于低位，養殖戶傾向于繼續育肥，但考慮到禁養限制及環保政策的影響，短期內生豬飼料需求難有太大漲幅。

　　5～10月一般為我國水產養殖的 旺季，也是水產飼料消費旺季，豆粕在水產飼料中有比較重要的作用，但由于今年以來，主要水產養殖地區的天氣狀況持續不穩定，也導致今年水產飼料的需求啟動較為緩慢。上周，南方地區新一輪的大范圍降雨天氣再度展開，這對水產養殖也會有一些沖擊，或影響豆粕終端消耗速度。

　　相比之下，禽類養殖則更為慘淡，雞蛋價格持續下跌，養殖戶虧損嚴重，后期不得不面對大量集中淘汰，飼料需求勢必會深受影響。

　　綜合分析，全球大豆供應繼續施壓，美豆承壓下行，但消息稱未來一周美豆主產區仍有集中降水出現，預計對播種工作將會有所影響，警惕美豆盤面震蕩反復。國內進口大豆集中到港，油廠壓榨維持高位，豆粕現貨供應充足，而飼料消耗僅有小幅上升，市場采購主體謹慎操作，短期豆粕現貨走勢偏弱。后市還需關注北美天氣、南美大豆銷售節奏及國內豆粕消費狀況變化。

　　白糖、豆粕期權走勢存在較大差異

　　商品期權上市已有一個多月，從交易量和持倉量變化分析，我們認為投資者逐步熟悉交易規則和基本策略，操作漸入佳境。對于國內兩大商品期權而言，由于基本面影響因素不同，其走勢也存在較大的差異。從量價倉變化分析，我們認為，豆粕期權市場分歧加劇，白糖期權市場看漲氣氛較濃。

　　豆粕期權市場分歧加大

　　從日K線形態分析，豆粕期貨主力1709合約價格處于階段性底部，后市如果有效擊穿2730元/噸一線，下方還有較大的空間;如果成功守住2730元/噸一線，那么再次上攻3000元/噸的可能性較大。市場對豆粕期貨產生不同的預期，以豆粕期貨1709合約為標的的期權合約價格變化便佐證這一觀點。

　　一般來說，標的物價格下跌，看跌期權價格上漲，看漲期權價格下跌，但盤面不是這樣：執行價在2800元/噸以下的看漲期權和看跌期權價格都下跌，執行價在2800元/噸以上的所有期權合約價格都上漲。標的物價格下跌，實值看跌價格上漲是理所當然的，但虛值看跌期權價格下跌，表明看跌期權內部沒有達成共識。實值看跌期權減倉價格上行，我們認為是看跌期權賣方主動平倉引起的，虛值看跌期權增倉下行是賣方主動開倉導致的。看漲期權價格變化恰恰相反：實值期權價格下跌，虛值期權價格上漲，且虛值期權部分合約持倉量超過萬手，表明看漲期權交易者對后市較為樂觀。實值看漲期權價格下跌，表明其內在價值的增加不能完全抵消時間價值的流失。虛值看漲期權價格上漲是投資者對后市樂觀，買方力量較強，推動價格上行，目前執行價在2800元/噸以上的看漲期權持倉量高達5.37萬手便佐證這一觀點。

　　豆粕期權價格變化的不一致性，主要是投資者對后市的判斷不同。以豆粕期貨1801合約為標的的期權合約價格也呈現類似的現象，進一步證實我們的觀點。

　　白糖期權短期或上漲

　　白糖看漲期權合約價格普漲，看跌期權價格普跌，表明市場對白糖期貨后市較為樂觀。具體而言，以白糖期貨主力1709合約為標的的白糖期權合約交投氣氛活躍，持倉量增加，看漲期權價格開始抬頭，看跌期權價格有回落趨勢。

　　從白糖期權交易持倉分布看，投資者對期權投資漸入佳境。在白糖期權市場，無論是看漲期權還是看跌期權，都是虛值期權成交量和持倉量多，實值期權較少。從期權投資角度分析，買入虛值期權的成本較低，風險有限，潛在收益高，是理性選擇。具體而言，虛值看漲期權合約持倉量都在1800手以上，總量超過2萬手，實值看漲期權持倉總量不足2000手;虛值看跌期權總持倉量1.47萬手，實值看跌期權不足2500手。基于白糖基本面的分析，市場認為近期白糖價格會漲，看多氣氛濃厚。對于投資者而言，買入看漲期權或買入期貨的同時買入看跌期權進行投資，是較為合適的。

　　期權買賣正當時

　　宏觀面不確定性因素較多，投資者難以把握節奏，期權可以豐富投資策略。若你判斷后市屬于盤整振蕩，則可以賣出期權，獲取權利金;若你認為后市會大漲，則可以買入看漲期權或賣出看跌期權;若你認為后市會大跌，就買入看跌期權或賣出看漲期權。總之，后市波動大就買入期權，后市波動小就賣出期權。

　　期權買家的好處就是天然的止損，不用擔心會追加保證金，這也是期權投資最大的魅力之一。無論是期權還是期貨，都是一種風險規避工具，都要根據自己的實際情況進行操作。俗話說，不懂是最大的風險。因此，要做自己熟悉的、擅長的事情。