在多重利空打壓下，國內豆粕期現貨價格繼續下挫。截至周五收盤，美豆7月合約已跌破940美分，報每蒲式耳926.5美分。大連豆粕期貨也跌破2700元，周五刷新年內新低，收盤報2700元/噸，盤中最低觸及2690元/噸;現貨價格也下跌20-40元/噸不等。美豆美國大豆春播步伐加快，巴西雷亞爾匯率走貶鼓勵巴西豆農積極售糧，加上周四國際原油價格大跌5.05%，導致美豆期價震蕩下挫。與此同時，國內進口大豆進口量同比增長幅度較大，油廠豆粕庫存也升至100萬噸以上。如此重壓之下，豆粕底部在何方?

　　重點關注南美出口和被北美天氣炒作的因素

　　首先，5月份美農業部公布的大豆全球庫存是超出預估的，機構近期也不斷調高南美大豆產量，在巴西收割完畢，阿根廷進度超過3/4的背景下，產量預期趨于真實。這些數據說明最近大豆供應是寬松的。其次，近期在雷亞爾貶值助力下，廉價的巴西豆最近加快出口的速度，由于美豆出口在5月份逐漸進入了淡季的狀態，因此它們的競爭強度逐漸下降，重點關注南美的出口量的變動。其中2016/17年度巴西預期出口6300萬噸左右，阿根廷預期出口900萬噸左右，巴西出口占絕對份額。最后，北美天氣的炒作，反映的是對2017/18年度美國大豆產量的預期變化，由于種植面積增加，而且目前尚處于種植期，偶爾一些利多的天氣炒作，并不能改變大的趨勢走向。綜合來看，目前美豆偏弱震蕩，關注940附近多頭能否組織起有效的反擊，否則下方可能有不小的空間。

　　重點關注國內水產養殖和生豬養殖對豆粕的消化程度

　　目前國內市場心態低迷，成交清淡，整體市場看弱基差。伴隨區域油廠開機率進一步提升，預計現貨基差持續承壓。下游需求疲軟導致經銷商價格戰不斷升級，嚴重影響油廠的出貨速度。目前大豆到港量處于高峰期，按照目前國內油廠的開機計劃，6 月中旬之前將繼續維持高開機率，大豆周度壓榨量將維持在 180 萬噸以上，油廠豆粕庫存持續上升，預計 6 月中旬豆粕庫存仍將上升至 110 萬噸左右，但是由于部分油廠有脹庫的可能性，因此不排除油廠改變開機計劃，暫時停機。

　　農業部公布了4月份生豬存欄信息，生豬存欄環比上月增加 0.4%，比去年同期減少 1.2%;能繁母豬存欄環較上月持穩，同比去年減少 2.1%， 能繁母豬存欄量持續穩定，產能恢復較緩慢。蛋禽養殖虧損嚴重，低產蛋雞不斷被淘汰，存欄量持續下降。水產養殖緩慢恢復中，飼料需求有限，隨著魚類的生長，后期需求會增加。整體而言，目前養殖業整體對飼料需求不旺。但豆菜粕價差現在非常小，在水產養殖中菜粕大量被豆粕替代，豆粕用量多提高至22%-26%的水平，極端的甚至有30%—40%的水平。替代效應支撐豆粕需求。目前，下游需求的增長尚不能消化掉豆粕龐大的增量。在關注美豆天氣炒作的前提下，未來重點關注國內水產養殖和生豬養殖對豆粕的消化程度。連粕趨勢為空，短期看偏弱整理。