因上周五晚公布的USDA大豆種植面積報告以及第二季度大豆庫存報告意外利多，國內豆粕獲得利多提振而大幅反彈，其中現貨價格在本周已經上漲了100-140元/噸。豆粕價格的強勢反彈，使得市場壓抑了一個夏天的看多情緒瞬間爆發，可以說目前為止，絕大多數豆粕從業者均認為豆粕行情已經正式的進入了反彈上漲模式。可事實上真的是這樣嗎?筆者不否認近期豆粕行情頹勢有所扭轉，但此時豆粕大漲確實仍有疑點，廠商若要放量采購，還需要謹慎對待以下幾點。

　　美豆超漲逾60美分，會否出現獲利了結?

　　在6月30日的報告公布之前，市場對本次報告的預測方向多以中性偏空為主，CBOT豆價也因此呈現弱勢，其中6月23日CBOT大豆8月合約一度觸及900.40美分/蒲的15個月低點。而在報告公布之后，美豆8月合約已漲至970美分/蒲以上，漲幅超過60美分/蒲，可以說在2017年初以來，這已經是美豆最瘋狂的一次漲勢了。但筆者詳細研究后認為，本次報告雖意外利多，但利多程度遠遠達不到可以支持60美分/蒲以上的漲幅。首先種植面積方面，本次報告對新季美豆種植面積預估值在8951萬英畝，僅比3月種植意向報告中8948萬英畝的估值高出3萬英畝，遠低于此前市場前瞻中8980-9050萬英畝的估值，種植報告顯然是中性的。再來看看季度庫存，本次報告對第二季度大豆庫存估值為9.63億蒲式耳，低于此前市場預期的9.8-10億蒲式耳，這才是真正的利多來源。但是僅僅比前瞻預估少0.2億蒲式耳，很難完全壓制空頭，說白了這點差距不至于成就美豆期貨如此大豆漲幅。再者，根據CFTC最新持倉報告顯示，美豆期貨上空單是要對于多單的，而且凈空單仍在增持，可以說多頭資金雖然贏了行情，但并未占據持倉優勢，因此筆者認為，本周后幾個交易日內，美豆期貨出現多頭獲利了結的可能性是很大的，8月合約回落至955-960美分/蒲附近較為合理。

　　7月下半月能否扛住原料供應壓力?

　　隨著本周國內豆粕行情強勢反彈，下游市場出現一波集中補貨高峰，本周前兩日全國豆粕整體成交量高達63.62萬噸，其中7月3日單日成交量高達48.1萬噸。下游市場的集中采購補貨使得國內豆粕整體庫存顯著下滑，截至7月4日，國內油廠豆粕庫存量降至86萬噸左右，較上周下滑逾15萬噸。表面上來看庫存下滑的最大推手是成交放量，實則不然。據中國糧油信息網統計，6月最后一周及7月第一周工廠均以較低開機率生產，豆粕庫存下降系供需兩方面因素共同作用。但是據筆者不完全統計，7月份我國大豆計劃到港量仍高達827萬噸，而由于7月份實行農產品11%的增值稅率，部分訂船有延期靠港的現象，預計7月下半月到港量將接近500萬噸，屆時工廠開機率恐怕會被迫提高，豆粕庫存能否扛住原料放量供應的壓力暫未可知。若屆時豆粕整體庫存再次逼近100萬噸水平，則豆粕行情恐難維持強勢。

　　洪澇災害蔓延，能否成為豆粕漲勢掣肘?

　　近期南方梅雨季節使得很多地區出現不同程度的洪澇災害，其中廣西、江蘇、江西、湖北受災程度較為嚴重。這恐將會對豆粕儲存發運造成不利影響。其中廣西、江蘇是主要的豆粕輸出省份，上述地區遭遇洪澇災害恐怕會影響豆粕裝運，使得豆粕現貨被迫滯銷。而江西、湖北是主要的養殖集中區域，豆粕消耗量較大，降雨增多恐會影響當地廠商降低豆粕庫存，防止豆粕現貨因潮濕或霉變而損耗價值。目前來看天氣因素對豆粕的利空影響尚未顯現，但若洪災蔓延，豆粕行情恐將遭遇天氣不利因素的壓制而趨弱。

　　綜合上文來看，豆粕行情反彈不假，但并不意味著現貨廠商可以高枕無憂。中國糧油信息網分析師李一峰認為，上述三點利空因素是有很大幾率兌現的，只不過利空出現的時間可能會在7月中旬之后。客觀地說，筆者對7月前半月豆粕行情同樣持看多心理，但是7月下半月還需要謹慎看多。筆者建議，目前國內豆粕采購建議應以現貨為主，周期在7-10天為宜，參考價位在連豆粕09合約2780-2800元/噸附近結合各地基差為宜，遠期基差暫不建議訂購。因下半月豆粕價格有滯漲回落的可能，如有遠期建倉需要，可考慮在7月下半月逢低采購。屆時目標價格參考連豆粕09合約2680-2700元/噸結合當地價差。