【核心提示】非洲豬瘟持續發生，國內生豬存欄下滑，豆粕需求減少，近期油廠壓榨利潤良好，刺激油廠積極采購南美大豆，后期大豆到港量較大，豆粕價格繼續上漲動力不足，預計短期內豆粕價格高位震蕩。中美貿易摩擦沒有新的談判消息，美國大豆出口前景預期悲觀，諸多不確定性將使美豆價格以震蕩調整為主。中美貿易摩擦升級使得豆粕供應趨緊預期增加，豆粕價格走勢偏強，不過，6月至8月大豆到港量較為龐大，加之壓榨利潤良好刺激油廠積極開機，預計豆粕庫存將逐漸上升。

壓榨利潤良好刺激油廠開機

5月22日，沿海地區43%蛋白豆粕現貨報價為2780～2850元/噸，較前一周上漲60～80元/噸。其中，華北地區市場報價2820～2850元/噸，華東地區報價2810～2830元/噸，華南地區報價2780～2800元/噸。大連普通蛋白豆粕5月基差報價為M1909+90元/噸，天津6月至7月基差報價為M1909+60元/噸，山東日照6月至7月基差報價為M1909+30元/噸，江蘇張家港6月基差報價為M1909+30元/噸，廣東東莞5月基差報價為M1909+20元/噸，比上周同期上漲30～50元/噸。

上周大豆壓榨量升至194萬噸，豆粕產出量增加，但中美經貿談判出現波折，豆粕價格上漲，貿易商和飼料養殖企業提貨較為積極，限制豆粕庫存上升幅度。5月20日，國內主要油廠豆粕庫存為63萬噸，比上周同期增加2萬噸，比上月同期減少9萬噸，比上年同期減少60萬噸，比過去3年均值減少37萬噸。

當前南方水產養殖已經啟動，豆粕與其他雜粕價差處于較低水平，豆粕替代雜粕需求增加，加之生豬養殖利潤上升，飼料配方中豆粕添加比例上升，豆粕需求好于預期，制約豆粕庫存上升幅度；6月壓欄大豬集中出欄，豬料消費需求可能出現較大幅度下降。6月至8月大豆到港量較為龐大，加之壓榨利潤良好刺激油廠積極開機，預計豆粕庫存將逐漸上升。中美經貿談判出現波折壓制美豆價格，支持國內豆粕價格。不過，南美大豆集中收獲上市，與美豆出口形成競爭，未來美豆高庫存局面難以改變，加之市場預期今年美豆播種面積可能高于此前預期，也壓制美豆價格，進而抑制國內豆粕行情。

我國自美國采購大豆或放緩

本周，美國CBOT大豆期價繼續在中美經貿談判前景不明朗下震蕩調整。一方面，中美經貿關系前景不樂觀，美國出口需求預期萎縮；另一方面，美國政府將給農戶提供補貼，改善種植收益前景，加上創紀錄的基差凈空持倉，使得市場在各種不確定性中寬幅震蕩，短期這種格局或將持續。美國農業部發布的作物進展周報顯示，截至5月19日，美國大豆播種完成19%，低于市場預期的22%，此前一周為9%，顯著低于去年同期的53%，也低于過去5年平均進度47%。

布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，截至5月15日，阿根廷大豆收獲進度為76.7%，上周為67.4%。預計2018/2019年度阿根廷大豆產量為5600萬噸，高于早先預期的5500萬噸，阿根廷大豆收獲進入收尾階段。巴西植物油行業協會（ABIOVE）預計，2019年巴西大豆產量為1.176億噸，高于上次預測的1.169億噸；預計出口量為6810萬噸，低于上次預測的7010萬噸，2018年為8360萬噸。當前巴西大豆收獲完畢，阿根廷大豆產量自去年減產中恢復，目前收獲處于收尾階段，且單產表現良好，南美大豆集中上市令大豆價格承壓。近期中美經貿談判出現波折，自美國采購大豆可能放緩，加之受非洲豬瘟影響，大豆進口需求下降，美國及全球大豆庫存高企，壓制美豆價格，預計短期內美豆價格低位震蕩。

國內外油脂市場供應較充足

5月22日，沿海地區一級豆油價格為5250～5350元/噸，部分地區比前一周下跌30～50元/噸。其中華北地區報價5250～5280元/噸，華東地區報價5310～5350元/噸，華南地區報價5300～5330元/噸。豆油低位吸引采購，成交略有好轉。上周國內大豆壓榨量升至194萬噸，豆油產出量增加，豆油庫存上升。監測顯示，5月20日全國主要油廠豆油庫存為146萬噸，周環比增加5萬噸，月環比增加6萬噸，同比增加14萬噸，比近3年同期均值增加34萬噸。近期大豆到港量較大，壓榨利潤較好，油廠開機率將維持高位，當前豆油需求較為清淡，預計豆油庫存將繼續上升。

人民幣貶值，進口成本上升，均對國內油粕價格形成支撐。5月至7月我國大豆到港量較大，加之4月以來大豆壓榨利潤良好，刺激國內油廠積極采購南美大豆，后期大豆到港量將繼續增加；國外棕櫚油進入增產周期，庫存處于偏高水平，令油脂價格承壓；隨著氣溫回升，油脂消費需求逐漸減少，也壓制豆油價格。國內外油脂供應較為充足，后期中美經貿關系仍存在不確定性，預計短期內油脂價格將以震蕩為主。

國外菜油進口利潤已經打開

5月22日，沿海地區一級菜油現貨價格窄幅波動，為7300～7510元/噸。其中，江蘇南通報價為7510元/噸，福建廈門報價為7320元/噸，廣東湛江和廣西防城港報價均為7300元/噸。近日國內菜油、菜粕價格走勢偏強，加拿大菜籽出口報價基本穩定。5月21日，6月船期加拿大菜籽對我國港口CNF報價389美元/噸，折合完稅成本約3270元/噸，以期貨1909合約菜油7070元/噸、菜粕2418元/噸測算，壓榨利潤為820元/噸，周環比上升30元/噸。進口壓榨利潤豐厚，但加拿大菜籽被檢驗出有害物質，今年3月以來企業沒有采購加拿大油菜籽。

本周豆菜油價格震蕩上漲，豆油價格漲幅稍大于菜油，豆菜油價差有所縮小。5月21日，豆菜油9月合約價差為1586元/噸，周環比縮小41元/噸，月環比擴大104元/噸，同比擴大654元/噸；1月合約價差為1319元/噸，周環比縮小29元/噸；華東沿海地區豆菜油現貨價差為1910元/噸，周環比縮小20元/噸，同比擴大1060元/噸。

5月后國內菜籽到港量明顯減少，隨著港口進口菜籽庫存的消化，后期進口菜籽供應偏緊，對菜油價格形成支撐，但國產菜籽即將收獲上市，加之隨著菜油價格上漲，國外菜油進口利潤打開，限制菜油價格漲幅。5月至7月國內大豆到港量較大，油廠開機積極，豆油庫存上升，壓制豆油價格，當前豆菜油價差處于較高水平，預計短期內豆菜油價差高位震蕩。

棕油現貨市場低價吸引采購

5月22日，國內沿海地區24度棕櫚油市場報價集中于4300～4350元/噸，較上周下跌10～30元/噸。其中，天津地區報價4330元/噸，張家港地區報價4340元/噸，廣州地區報價4300元/噸。棕櫚油供應寬松格局依舊，現貨市場低價吸引采購，總體成交一般。監測顯示，5月21日，國內沿海地區食用棕櫚油庫存總量約82萬噸（加上工棕約95萬噸），周環比下降1萬噸，月環比增加6萬噸，同比增加21萬噸。其中，天津17萬噸，張家港30萬噸，廣東25萬噸。盡管預期隨著氣溫回升需求好轉，但到港量保持較高水平，棕櫚油庫存保持高位，現貨價格承壓。

5月21日，馬來西亞6月船期24度棕櫚油FOB報價518美元/噸，合到港完稅成本4510元/噸（增值稅率9%），比1909合約收盤價高100元/噸；7月船期棕櫚油FOB報價522美元/噸，合到港完稅成本4550元/噸，比1909合約高140元/噸。據悉，上周國內共新增4船棕櫚油買船，本周前兩日新增3船，船期在6月至7月份。

船運機構數據顯示，5月份馬來西亞棕櫚油出口量環比增加5%～8%，提振馬盤期貨價格，但產量降幅不及預期的擔憂令交易商謹慎樂觀。國內需求受助于氣溫升高及豆棕油價差擴大，棕櫚油消費需求明顯改善，基差報價走強。進口套盤利潤改善，新增買船的套保壓力限制期貨價格漲幅，預計短期國內棕櫚油價格繼續震蕩調整。