通過分析，進口大豆期貨有小幅調整可能，但現貨下跌空間有限，在進口成本持續增加和美豆種植期炒作尚未結束的情況下，預計6月份分銷大豆價格上漲空間在50～100元/噸。

截至6月2日，進口大豆港口分銷報價：廣東黃埔港3170元/噸，上海港3180元/噸，江蘇南通港3180元/噸，山東日照港3180元/噸，天津港3180元/噸，遼寧大連港3180元/噸；平均報價3178元/噸，比5月20日上漲80元/噸，漲幅2.5%。

分銷豆價格上漲的主要原因是4月至5月進口大豆數量小于預期，加之豆粕價格上漲近600元/噸，間接拉動分銷大豆行情。受中美貿易摩擦影響，南美大豆升貼水大幅上漲，導致進口成本增加。

筆者認為，6月份分銷豆價格將繼續震蕩上漲。

升貼水上漲抵消期貨下跌

據對近3個月進口南美大豆到港均值的統計，5月船期、6月進口的巴西大豆平均到港成本為3010元/噸，比5月份進口巴西大豆平均成本下跌4元/噸。截至上周五統計，6月船期、7月進口的巴西大豆平均到港成本為3016元/噸，周環比上漲25元/噸，漲幅0.83%。統計期間，美豆期貨1907合約收盤價下跌32美分/蒲式耳，跌幅3.5%，運行區間為791～920.2美分/蒲式耳。

南美大豆升貼水由4月初的44美分/蒲式耳漲至上周五的110美分/蒲式耳，上漲66美分/蒲式耳，漲幅150%；人民幣匯率由3月1日的6.72漲至上周五的6.9，上漲0.18，漲幅2.6%，進口大豆成本因此增加82元/噸；海運費從4月1日的39.94美元/噸漲至上周五的42.13美元/噸，上漲2.19美元/噸，漲幅5.4%，進口大豆成本因此增加17元/噸。

海運費和匯率合計增加進口大豆成本99元/噸。而期貨下跌32美分/蒲式耳，升貼水上漲72美分/蒲式耳，抵消后結余40美分/蒲式耳，1美分/蒲式耳粗略按3.75元/噸計算，等于150元/噸；疊加海運費和匯率99元/噸，合計增加進口大豆成本249元/噸。8月份進口巴西大豆平均到港成本為3065元/噸，周環比上漲46元/噸，漲幅1.5%。壓榨盈利拉動分銷豆行情

按港口分銷豆平均價3178元/噸，對應5月31日大連期貨1909合約收盤價豆粕2923元/噸、豆油5482元/噸計算，壓榨利潤為132.5元/噸，對應2001合約壓榨利潤為190.4元/噸；按大連港口分銷大豆3180元/噸，加火車運費80元/噸、裝卸費10元/噸，合計3270元/噸，對應5月31日長春地區油廠現貨報價豆粕3130元/噸、豆油5340元/噸計算，壓榨利潤為59.5元/噸。

華東地區油廠盈利9.8元/噸，華北地區油廠虧損25.7元/噸。按5月31日美豆期貨1907合約收盤價878.4美分/蒲式耳計算，進口巴西大豆理論到港成本為3240元/噸。

前期采購貿易豆盈利近期虧損

目前，港口分銷豆平均銷售價為3178元/噸，比6月份進口大豆均值高出168元/噸；比按上周五美豆期貨1907合約收盤價878.4美分/蒲式耳計算的進口巴西大豆理論到港成本低62元/噸。進口大豆平均到港成本明顯低于目前分銷大豆價格，說明之前采購盈利，而近期隨美盤點價虧損。

期貨盈利大于現貨盈利，給壓榨商提供了一個套盤機會，提前鎖定利潤，減少壓榨風險。目前港口分銷大豆3178元/噸，高出6月份進口大豆均值168元/噸，順價銷售，盈利不錯。貿易商近期采購處于虧損境地，采購積極性降低。除非借機美豆期貨回調采購，待反彈后套盤，降低風險。