近期豆粕行情分析

國慶期間中美達成此次經(jīng)貿(mào)談判的第一階段協(xié)議，從各種報道上得知中國達成將購買美國400至500億的美國農(nóng)產(chǎn)品，這個數(shù)字如果是一年內(nèi)的購買金額將會相當嚇人，國內(nèi)也是各種猜測，一年還是兩年？何時開始？會不會再有變數(shù)？目前具體協(xié)議未簽，細節(jié)也不得而知，國內(nèi)油廠也沒有立即大買美豆的跡象。但縱使中間還有各種小插曲，中美雙方既然已達成一定的和解，相信第一階段協(xié)議的簽署只是時間問題，可能是未來幾周亦可能未來兩月才能敲定細節(jié)，我們那時才能得知全貌，目前市場，至少短期內(nèi)，對中美貿(mào)易的交易告一段落了。當然，兩國領(lǐng)導人11月中旬在智利的會晤還會有新進展，亦可能有新故事。

此前市場關(guān)心的是美豆何時能不加關(guān)稅的進來，但不管美豆是進來或是進不來，國內(nèi)豆粕的進口成本都會上升，所以國慶后豆粕在今年第三次摸到了3000元/噸。市場中有人疑惑中美緩解美豆大量進口，為什么國內(nèi)期貨不像以往轉(zhuǎn)而下跌呢？這里有幾方面原因，一是談好不代表立馬就能進口，目前還在敲定細節(jié)；二是前期國內(nèi)已經(jīng)允許了部分3%的正常關(guān)稅的美豆進口，目前看美豆不加關(guān)稅的盤面榨利已恢復到正常范圍，并不暴利；三是今年美豆既成事實的2000多萬噸大豆減產(chǎn)，并不會在未來幾月出現(xiàn)大的供應壓力，僅是偏高的舊作庫存還在。故而，美豆因關(guān)系向好而上漲，國內(nèi)大豆和豆粕價格因進口成本上升而上漲。

豆粕的上漲暫告一段落，市場也在等待新的供需變化和下一個主導因素。在國內(nèi)非洲豬瘟、美豆播收天氣以及中美達成第一階段協(xié)議等各種因素的輪番上演后，豆粕2001合約價格開始在2900—3000元之間徘徊，即使市場不時有一些“消息”也并不能主導行情的發(fā)展，市場想要進一步的上漲，需要更強的動力，更大的主導邏輯。

回到國內(nèi)現(xiàn)貨市場，各地區(qū)貿(mào)易商的豆粕報價對2001合約的基差，山東在120元/噸，華東為30元/噸，華南在10元/噸，呈現(xiàn)出南低北高態(tài)勢；主要原因是北方近期缺豆到港、環(huán)保檢修較多，華東和華南供應較為正常。以跟蹤的后期大豆到港數(shù)據(jù)來看，后三月大豆的到港量將近2200萬噸，將比去年高而比前年低，這將一定程度上打壓北方的基差，國內(nèi)市場的供應將有所緩解。

豆粕未來會走向何方?

回顧一下今年的豆粕市場，基本上是豬瘟疊加中美關(guān)系兩個主要影響因素。

上半年基本在大供應與非洲豬瘟的陰影下，豆粕價格一路走跌，雖然中間不時的有幾個小反彈，但都無力改變價格弱勢，畢竟非洲豬瘟對生豬存欄的影響比以往任何一次都要嚴重的多。有意思是到了第二季度，市場上發(fā)現(xiàn)豆粕的需求并不如大家想的那般差（統(tǒng)計數(shù)據(jù)體現(xiàn)），原因在于家禽的增長和豆粕替代其他粕類的需求（豆粕不愧為蛋白之王韌性十足），但因非洲豬瘟繼續(xù)發(fā)展并不見好轉(zhuǎn)，價格在低位徘徊。有意思的是，5月初特朗普推特治國決定加關(guān)稅的關(guān)系意外惡化下，國內(nèi)不得不反懲怒加美豆的進口關(guān)稅，豆粕價格開啟上漲之勢，飼料廠和養(yǎng)殖廠在半年內(nèi)維持的低庫存，不得不積極補庫，預期加行為致使豆粕一路上漲至3000元/噸以上，漲幅20%左右。

中美會不會再次出現(xiàn)幺蛾子？誰也不能保證，但在美豆減產(chǎn)2000多萬的基礎(chǔ)上（最新10月報告美豆產(chǎn)量為9662萬噸），19/20年度的大豆供應將不會如去年那般寬松。

現(xiàn)在已進入南美大豆播種窗口期，目前進度相對往年偏慢，但窗口期較長影響并不大，重點是生長階段的天氣會不會正常。得益于中美貿(mào)易摩擦，巴西在近兩個年度的大豆出口上收獲頗豐，所以市場預測新年度的播種面積會略增，產(chǎn)量在天氣正常的情況USDA預估增產(chǎn)5%左右，阿根廷維持5300萬的產(chǎn)量預估。但USDA是假設(shè)天氣正常下的預估，明年天氣會如愿么? 如果南美出現(xiàn)天氣問題，在美國減產(chǎn)的事實基本確定，全球大豆供應將顯得尤為緊張，市場也極易炒作，所以南美天氣是未來幾月關(guān)注重中之重，新年度大豆供應的不確定基本由南美天氣決定，中間如有任何風吹草動，市場都會放大來對待。

對于生豬存欄，農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)（40+%存欄降幅）以及最近調(diào)研來看，存欄再大幅下滑的可能性越來越低，因大家對非洲豬瘟的防控已有經(jīng)驗，國家也對生豬養(yǎng)殖積極扶持，最重要的是養(yǎng)殖利潤創(chuàng)出前所未有的高度（相當于正常利潤的十倍），大型規(guī)模養(yǎng)殖場在做好風控的基礎(chǔ)上積極擴大生產(chǎn)，小的養(yǎng)殖戶也在躍躍欲試，探索有效的防控手段。非洲豬瘟肯定還會繼續(xù)，只是當大家有防控經(jīng)驗有養(yǎng)殖利潤，它還能如同先前那樣隨意肆掠嗎。

除去春節(jié)期間的集中屠宰消費，之后生豬存欄的重要問題，可能只有開始恢復的時間點在明年何時這一個。

總之，關(guān)注南美天氣、關(guān)注生豬存欄！