進入4月份以來，國內豆粕現貨進入高位回落整理行情，雖然多數區域油廠開工節奏并未明顯恢復；盡管豆粕現貨供應依然緊張，各工廠可售頭寸告急，但終端市場追買后續基差合同的情緒轉為謹慎。而近期以來，原油暴跌以及雷亞爾貶值帶來的采購成本下降，使得中國油廠持續推進巴西大豆采購和發運，預計5-6月國內市場或將迎來巨量大豆到港局面。另一方面，即將進入4月中旬，5月合約所剩時間有限，從高基差角度來看，期貨價格應該仍有偏強支撐，而巨量大豆到港也會對現貨價格形成潛在壓力。市場繼續討論中國對美豆的買船進度，目前美西大豆三季度貼水已開始偏低于巴西。周三美豆收盤互有漲跌，一些交易商仍質疑中國對美豆的需求。美國農業部將于周四發布4月份供需報告。分析師預計美國大豆期末庫存為4.3億蒲式耳，略高于3月份政府預測的4.25億蒲式耳。

 

1、我國豆粕供應短期緊張依舊，期現貨價格下跌基差持續上漲

 

今年3月下旬以來，受全球新冠疫情肆虐影響美豆持續下跌、南美新季作物集中供應上市壓力以及近月我國進口大豆巨量到港預期等系列因素影響，我國豆粕期現貨一輪聯袂下跌，連粕主力M2009從3月底盤中最高3011回落到4月8日2821收盤，跌幅逾6%，各地區豆粕現貨報價同期降幅則高達50-100元/噸，繼續呈現北強南弱、近強遠弱格局；但依然面臨高基差的現狀。華東、山東以及華北地區現貨基差水平對應M2005+350-400區間，華南地區偏低。由于現貨供應區域緊張，因而即期提貨的現貨市場成交率相當高。另一方面隨著4月中旬臨近，4-5月基差合同的最后結價期限也在臨近，從高基差的焦點來看，對期貨價格應該會有支撐。

 

2、國內多數地區油廠缺豆停機，豆粕庫存上下游皆處于偏低水平

 

近幾周，國內可供壓榨進口大豆到港量下降，各地均有油廠報出因缺豆有停機計劃，因而預計整體仍將限制4月份期間國內油廠的整體開機率水平。壓榨量不斷處于低位水平，則導致國內豆粕庫存量的進一步下降，根據匯易大數據中心統計顯示，截至4月3日當周，我國主流油廠豆粕庫存為19.43萬噸，為近八年來新低水平，同比去年60.38萬噸降幅接近70%，而2014年同期的近八年高點則接近160萬噸水平。預計從4月中下旬開始，部分地區油廠開機率將逐漸回升，但豆粕供應緊張形勢仍要持續，因不少工廠4月份合同已基本預售完畢，而下游飼料集團目前合同頭寸15-25天，而物理庫存因提貨困難下降至不到3天，下游養殖戶搶料儲備庫存，導致飼料廠商物理庫存下降較快，有的甚至斷料停機。

 

3、5-6月國內將面臨進口大豆巨量到港，遠月船貨采購仍是焦點

 

3/4月份國內進口大豆到港量偏低于預期，但隨著國際原油價格暴跌帶來的運輸成本下降，以及比價效應帶來的豐厚榨利，使得中國油廠持續推進巴西大豆的港口裝卸及船運速度，也引發市場對4月底5月初進口大豆到港量形成“供應海嘯”的擔憂，5月份國內進口大豆到港預期接近1000萬噸，將對國內豆粕價格形成潛在壓力。而疫情仍在擴散下的南美農產品市場，目前物流運輸及港口作業未受到明顯影響，但其內陸物流成本已經開始顯著增長需要關注。市場仍在繼續討論中國的遠月買船進度，據悉7月船期已采購一半，而8月船期尚有80%的比例待采，而當前美西大豆7-8月貼水已開始低于巴西大豆。

 

國際市場方面：4月8日(星期三)CBOT大豆收盤下跌。因交易商在倍受關注的供需報告出爐前調整頭寸。【隔夜外盤】歐股漲跌互現；美股全線收漲，道指漲近800點，漲幅3.44%，納指漲2.58%，標普漲3.41%；美油漲逾6%，布油漲逾3%。約翰斯·霍普金斯大學新冠肺炎疫情最新統計數據顯示，截至北京時間4月9日凌晨5時，全球累計確診病例1500830例，累計死亡87706例。其中，美國是全球累計確診病例數最多的國家，累計確診病例419975例，累計死亡14390例，紐約州將降半旗向逝者致哀。

 

匯易資訊總的看來，5-6月份我國進口大豆到港量龐大，且海外新冠疫情仍在蔓延引發市場對于需求抑制的擔憂，進而抑制美豆走勢并拖累我國豆粕期現貨行情，近日經銷商逢高出貨鎖利意愿較強，再加上盤面買油賣粕套利影響，也對豆粕市場形成壓力；臨近連粕5月交割月，或加速期現靠攏，但供應緊張態勢或延續至4月下旬，因而短期豆粕現貨繼續下跌空間或也有限，但若承壓下跌或跌幅超過盤面需要關注。本周四美國農業部將公布4月供需報告，市場聚焦南美大豆產量及美豆出口。