五一假期期間，受累于中美貿(mào)易關(guān)系再度緊張與憂慮，市場(chǎng)擔(dān)心貿(mào)易摩擦可能的升級(jí)，將阻礙全球經(jīng)濟(jì)反彈和谷物消費(fèi)出口，避險(xiǎn)情緒自5月1日以來不斷抬升，美豆持續(xù)下跌，截至5月5日較4月30日累計(jì)跌幅達(dá)到2.78%（周二<5月5日>美豆收盤互有漲跌，呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。美國(guó)對(duì)華的大豆銷售得到證實(shí)，提振豆價(jià)；7月期約比4月30日（中國(guó)五一小長(zhǎng)假前）上漲2美分）。市場(chǎng)認(rèn)為，美國(guó)總統(tǒng)特朗普此番言論升級(jí)的初衷不難理解，新冠疫情直接加速本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行速度，這意味在大選正常進(jìn)行的情況下，特朗普將面對(duì)一個(gè)慘淡的經(jīng)濟(jì)基本面，而轉(zhuǎn)移矛盾就成為必需手段。那么對(duì)于中國(guó)進(jìn)口大豆市場(chǎng)而言，將會(huì)產(chǎn)生何種影響呢？毫無疑問，對(duì)中國(guó)的任何新關(guān)稅或制裁都將嚴(yán)重影響大豆需求，而4-5月份巴西進(jìn)口大豆對(duì)華裝運(yùn)量已處于近年來峰值水平，那么長(zhǎng)假之后，中國(guó)大豆進(jìn)口格局又會(huì)如何進(jìn)一步變化呢？需要關(guān)注的是，截至4月23日一周中國(guó)美豆采購(gòu)量創(chuàng)下最大單周購(gòu)買量，顯示出中國(guó)正努力履行第一階段貿(mào)易協(xié)議的承諾。 

1、新冠疫情蔓延重創(chuàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，特朗普恫言終止中美首階段貿(mào)易協(xié)議 

美國(guó)新冠病亡人數(shù)不斷攀上新高。截止美東時(shí)間5月4日下午23:00，美國(guó)新冠確診人數(shù)已超過118萬，死亡人數(shù)超過6.89萬。居高不下的確診數(shù)字，也讓美國(guó)總統(tǒng)特朗普的執(zhí)政能力受到批評(píng)，目前經(jīng)濟(jì)情形非常不利于他今年11月競(jìng)選連任，一季度美國(guó)GDP環(huán)比下降4.8%，二季度的情況可能更加糟糕。上周，在華盛頓林肯紀(jì)念堂市政廳演講中，特朗普威脅說，如果中國(guó)未能履行其承諾再購(gòu)買2000億美元美國(guó)商品和服務(wù)的承諾，則將終止第一階段貿(mào)易協(xié)議，并將征收更多關(guān)稅。雖然此番言論對(duì)市場(chǎng)而言并不是一個(gè)好主意，且尚處于初步階段，但市場(chǎng)已對(duì)此做出劇烈反應(yīng)，其中歐美主要股市平均跌幅超過2%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌3.1%，美元指數(shù)當(dāng)周跌超1%，離岸人民幣最高觸及7.1558，較節(jié)前7.0794貶值1.07%。值得警惕的是，特朗普在貿(mào)易方面的威脅從來都不是空頭支票，內(nèi)部矛盾勢(shì)必需要轉(zhuǎn)移到外部，期待特朗普改變態(tài)度并不現(xiàn)實(shí)，中國(guó)廠商能做的只是盡量對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，尤其是期權(quán)工具的運(yùn)用；如果中美貿(mào)易問題再生波瀾，短期內(nèi)則可能會(huì)給美豆市場(chǎng)帶來更大的壓力。 

2、巴西大豆近月出口持續(xù)強(qiáng)勁，中美貿(mào)易關(guān)系若趨緊或使巴西進(jìn)一步受益 

在經(jīng)歷了新冠疫情的沖擊之后，部分國(guó)家選擇禁止/減少農(nóng)產(chǎn)品出口作為國(guó)內(nèi)糧食安全的保障，而近月中國(guó)大豆進(jìn)口量反而出現(xiàn)大幅上行的跡象，巴西市場(chǎng)則是主要供應(yīng)來源。雷亞爾暴貶、貼水價(jià)格優(yōu)勢(shì)以及中國(guó)強(qiáng)勁需求，推動(dòng)巴西4月份大豆出口量高達(dá)1630萬噸，創(chuàng)下單月紀(jì)錄高位，高于去年同期的940萬噸，上一紀(jì)錄高位則是2018年5月份的1235萬噸，其中有75%運(yùn)往中國(guó)。巴西咨詢公司Safras預(yù)計(jì)，5-7月巴西大豆出將繼續(xù)強(qiáng)勁，但打破4月紀(jì)錄的可能性很小；雖然中美第一階段貿(mào)易協(xié)議為下半年的巴西大豆出口制造了不確定性，但中美貿(mào)易摩擦似乎又要因特朗普言論而抬頭，兩國(guó)貿(mào)易關(guān)系可能的緊張趨勢(shì)或?qū)θ蛏唐穬r(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響，但也會(huì)使得巴西農(nóng)產(chǎn)品對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的出口受益。 

作為對(duì)比，USDA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日當(dāng)周，中國(guó)購(gòu)買61.8099萬噸美豆，這是2019年12月初以來的最大單周購(gòu)買量，迄今美豆對(duì)華銷售總量為1325萬噸，較去年同期的1327萬噸減少0.1%，而2017/18年和2016/17年的同期對(duì)華銷售總量則分別高達(dá)2873.29萬噸及3579.28萬噸。目前美國(guó)油粕庫(kù)存均為偏高水平，新冠疫情影響食用消費(fèi)，美豆油的短期壓力相對(duì)更大，，考慮美國(guó)油廠榨利已處于偏低水平，以及季節(jié)性停機(jī)檢修，因而近階段國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于美豆出口銷售的敏感度將會(huì)更高。 

3、近月我國(guó)進(jìn)口大豆供應(yīng)巨大，中美貿(mào)易協(xié)定執(zhí)行仍需國(guó)家層面引導(dǎo) 

今年4月份我國(guó)進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)720萬噸，5月份預(yù)計(jì)到港1000-1050萬噸將創(chuàng)同期高位，6月預(yù)計(jì)990萬噸附近，7月份預(yù)計(jì)到港890-900萬噸，考慮到實(shí)際卸港5月部分船期將向后月推遲，但都將會(huì)給5月之后國(guó)內(nèi)油廠足夠的開機(jī)動(dòng)力。而中國(guó)仍在采購(gòu)巴西陳作大豆，且價(jià)格低于美灣和美西。迄今中國(guó)油廠已完成今年5月裝船大豆采購(gòu)任務(wù)，6月和7月裝船的大豆采購(gòu)已分別完成90%和60%，并在積極訂購(gòu)8月和9月船期大豆；中國(guó)廠商仍被認(rèn)為7月船期仍有200-250萬噸的采購(gòu)意向，而8月船期則有300萬噸。總體來看，近月中國(guó)大豆進(jìn)口量將處于相對(duì)充裕狀態(tài)，但在消息面上，中美貿(mào)易摩擦或再度風(fēng)起云涌，美豆是否還能順利出口至中國(guó)，市場(chǎng)表示高度關(guān)注，而根據(jù)此前貿(mào)易協(xié)定的市場(chǎng)采購(gòu)原則以及現(xiàn)階段貼水價(jià)格，市場(chǎng)普遍認(rèn)為中國(guó)批量采購(gòu)美豆或在春末夏初之際。此外，ADM首席財(cái)務(wù)官日前預(yù)估，中國(guó)今年可能會(huì)購(gòu)買3000萬噸至3500萬噸美豆，與貿(mào)易戰(zhàn)前一年中國(guó)所購(gòu)買的美豆數(shù)量相同；正如JCI之前的研究報(bào)告所提出的：中美貿(mào)易協(xié)定的執(zhí)行，仍需國(guó)家層面的引導(dǎo)。 

2020年“五一”黃金周期間（4月30日-5月5日），美盤CBOT大豆主力合約下跌2.78%，美豆油周度跌幅為3.58%，美豆粕跌2.74%；BMD毛棕油基準(zhǔn)合約周比回落5.68%，領(lǐng)跌油脂油料品種。 

5月4日（周一），國(guó)務(wù)院金融委召開第二十八次會(huì)議。會(huì)議指出，要高度重視當(dāng)前國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來的部分金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)問題，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控。要控制外溢性，把握適度性，提高專業(yè)性，尊重契約，理清責(zé)任，保護(hù)投資者合法利益。美國(guó)總統(tǒng)特朗普威脅要針對(duì)病毒疫情采取報(bào)復(fù)行動(dòng)，他本人正在考慮各種選項(xiàng)。 

美國(guó)約翰斯·霍普金斯大學(xué)發(fā)布的實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間5月6日6時(shí)30分，全球累計(jì)確診新冠肺炎病例3651010例，累計(jì)死亡256239例。全球新冠肺炎疫情持續(xù)蔓延，多個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)去年就已經(jīng)出現(xiàn)感染病例。美國(guó)累計(jì)確診1201337例，累計(jì)死亡70847例。與前一日6時(shí)30分?jǐn)?shù)據(jù)相比，美國(guó)新增確診病例24432例，新增死亡病例2405例。美國(guó)新澤西州貝爾維爾市長(zhǎng)稱自己在2019年11月就已感染新冠病毒；法國(guó)研究表明該國(guó)去年12月已有人染疫。 

綜上所述，五一長(zhǎng)假之后，我國(guó)將迎來進(jìn)口大豆的持續(xù)到港壓力，來自巴西大豆出口裝船強(qiáng)勁的推動(dòng)，我國(guó)5月份進(jìn)口大豆總到港預(yù)估1000-1050萬噸大概率將創(chuàng)下歷史同期高位，但巴西國(guó)內(nèi)新冠疫情的蔓延、阿根廷羅薩里奧港水位偏低，則使得6月份之后的到港仍存在變數(shù)，以及后續(xù)是否會(huì)進(jìn)一步新增美豆采購(gòu)。4月底美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次將新冠疫情問題歸咎于中國(guó)，并表示可能增加關(guān)稅，也曾考慮下令阻止政府退休儲(chǔ)蓄基金投資中國(guó)股票，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒在5月1日之后持續(xù)抬升；特朗普此番言論升級(jí)的初衷不難理解，但也應(yīng)有所警惕：特朗普在貿(mào)易方面的威脅從來都不是空頭支票。而如果中美貿(mào)易問題再生波瀾，短期內(nèi)則可能會(huì)給美豆市場(chǎng)帶來更大的壓力。目前美豆市場(chǎng)正進(jìn)入播種階段，市場(chǎng)則已開始聚焦5月10日USDA供需報(bào)告中對(duì)于美豆新作數(shù)據(jù)及出口銷售的預(yù)估調(diào)整方向。