進入5月份以來，國內豆粕期現貨市場跟隨美盤走勢連陰，主流油廠現貨報價自五一長假以來平均跌幅達到10%，而連粕由于4月提前承壓下行“釋放預期”，因而相對現貨略顯抗跌。國內市場進一步體現進口大豆到港預期，且伴隨著下游執行合同和新成交疲軟，以及油廠整體開工節奏恢復使得豆粕供應逐漸寬松，拖累豆粕現貨價格不斷下行。而事實上，現階段國內油廠尚未進入實際庫存壓力階段，但近遠月豆粕基差反映出市場對未來供應壓力的擔憂，已提前打足預期。而目前現貨市場似乎“積重難返”，無論做空還是單邊做多的風險性都很大，油粕比也回到了2以上振蕩。不過市場的供需格局始終是在隨著季節在轉換，面對未來三個月進口大豆的巨量到港，市場將會把視線投向終端需求能否有效支撐供應，關注南方市場水產養殖的逐漸啟動。上周五（5月15日）CBOT大豆、豆油期貨收盤上漲；因近期的中國出口需求帶來支撐，以及美國月度大豆壓榨數據帶來的支撐，蓋過了有利作物天氣提振中西部地區產量的影響.
1、5月迄今我國豆粕現貨下跌強度超過期貨，提前打足近月供應壓力預期
進入5月中旬，國內豆粕現貨市場進一步下跌，山東經銷商現貨價格2660-2670元/噸，華東經銷商現貨2650-2690元/噸，而華南地區經銷商現貨報價則逼近2600元/噸，南弱北強格局仍然存在，東莞地區仍為國內豆粕價格洼地所在。5-7月進口大豆龐大到港壓力，使得市場對于后續價格及基差看法并不樂觀，貿易商尤其殺價加快出貨。
截至5月15日，全國主流地區豆粕現貨價格較4月底跌幅集中達到200-300元/噸，較3月底的年內高點下跌幅度高達550-700元/噸，而較春節前則多數仍有20-90元/噸的漲幅，較去年同期（除華南地區）則平均偏高20-70元/噸；目前廣東地區6-9月基差對M2009已降至-100，華東地區現貨則普遍負基差，市場對于未來庫存壓力的悲觀預期已提前打足，但目前尚不是各地油廠庫存壓力最大時間階段。
上面豆粕價格各時間階段對比，來自于匯易大數據中心的全周期動態跟蹤與查詢（見下圖）。自由選擇省市地區和指定日期進行價格對比，上面表格就用5月15日地區豆粕現貨價格與五一長假前、3月底年內高點以及春節前、去年同期進行分別比較，非常直觀獲取不同時間段的價格對比，方便歷史查詢對比用，目前各品種均提供此功能數據表使用。
2、國內主流油廠成交連續四周下滑，豆粕庫存和提貨壓力緩慢體現
根據匯易大數據中心統計顯示，5月份以來8個工作日，國內主流油廠豆粕成交總量為44.81萬噸，日均成交量僅5.6萬噸，環比4月同期118.65萬噸降幅逾62%；而從周度數據來看，截至5月15日的第20周，已連續第四周周度成交量下降，而較去年同期成交量的降幅更是高達90%。
此外，國內油廠豆粕庫存和提貨壓力持續體現，截至5月8日主流油廠豆粕庫存量30.74萬噸，較上周19.26萬噸增加11.48萬噸，或環比增加59.61%，同比去年59.43萬噸庫存下降達到48.285%；但已從年內低點持續回升。當然另一方面，受5月6日起國內各地高速公路重啟收費影響，部分地區車運優勢減弱，銷售半徑持續收窄、油廠提貨節奏明顯放緩，這也使得銷區廠商豆粕供應相對偏緊態勢，或將持續到5月中旬之后；市場預計油廠豆粕實質性脹庫壓力或體現在6月份。
3、近月國內進口大豆到港量月均千萬噸，市場擔憂需求能否支撐
5-7月，國內進口大豆到港量平均達到980-1000萬噸，這與近月巴西創紀錄的大豆裝運規模相匹配，市場對此分歧不大，在匯易網近日視點《JCI觀察：2020年巴西大豆對華出口數據360度解析》一文中有詳細解釋。目前國內油廠6月船期采購接近完成，7月船期完成近90%，8月船期采購完成近70%，9月船期完成近30%左右，因而近月國內進口大豆到貨非常集中，供應壓力也在逐漸增加。貿易商消息顯示，中國廠商在增加美豆詢盤采購的同時，仍在大量采購巴西大豆，而伴隨巨量到港壓力的陸續兌現，國內油廠商業性買盤速度總體放慢。市場目前擔憂的則是，屆時國內油粕需求能否支撐起如此龐大的疊加到港量。如果按照月均800萬噸的壓榨量計算，豆粕每月新增供給將達到約630萬噸，并且目前豆粕需求環境并不算十分理想，尚不具備爆發基礎。
綜上所述，匯易網資訊認為，進入5月以來，我國進口大豆到港預期持續兌現，油廠開機節奏持續恢復、終端執行合同疊加新成交疲軟，共同拖累國內豆粕現貨價格加速回調，而連粕由于4月提前承壓下跌“釋放預期”，因而相對現貨略顯抗跌。但現階段仍不是國內大豆加工企業實質性供應壓力最大化階段，JCI仍認為應視進口大豆到港節奏和規模，若集港壓力如期顯現，則后市豆粕行情或由現貨帶動下跌，具體表現為工廠預售基差的進一步走弱，然本周部分地區已經有所體現。業內還應注意到，部分進口大豆是儲備進口而非商業進口，這意味著后期國內油廠的大豆庫存壓力會否如期顯現，讓我們拭目以待。此外有關中美貿易關系的進一步動態我們也會加以跟蹤關注。
