進入五月份以來，連粕主力09合約從最高點2775延續下跌至最低點2689，不斷嘗試向下跌破2700關口。然而今日連粕強勢上漲，報收于2748，收復上周部分跌幅，2700一線支撐較為強勁。在大豆到港持續增加、油廠豆粕逐漸累庫、需求暫無明顯大幅增加等情況下，豆粕將何去何從？

USDA供需報告偏空 天氣暫無炒作價值

5月供需報告對2019/20大豆結轉庫存的預測從上月的4.8億蒲式耳上調至5.8億蒲式耳，2020/21年度大豆年末庫存預估為4.05億蒲式耳，低于分析師平均預估的4.30億蒲式耳。整體來看，新作還處于種植初期，市場會更多的關注舊作出口和結轉庫存情況，報告整體偏空。美國主產區預報美國產區溫暖干燥的良好播種天氣將一直持續至下周，而 5 月最后一周還會迎來改善性降水。目前來看美國天氣對播種沒有認為威脅，暫無炒作價值，短期來看美豆07合約圍繞830-850美分弱勢震蕩。

中國頻繁買進美豆 巴西新作出售進度加快

5月14日消息：美國農業部周度出口銷售報告顯示，美國對華大豆出口銷售總量同比增長4.1%，上周是同比增長2.0%。截止到2020年5月7日，美國對中國大豆銷售總量（已經裝船和尚未裝船的銷售量）為1381.5萬噸，中國加快采購美豆進度兌現第一階段協議。巴西方面，雷亞爾匯率持續貶值，促使農戶加快出售新作。截止本周五（5月15日）巴西農戶已預售了30%的2020/2021年度大豆作物，遠高于年度同期的正常水平，且預計到9月開始播種時，預售量可能升至50%。巴西豆出口強勁，打壓美豆價格。但是要密切關注巴西疫情擴散對港口裝船運輸的潛在風險。

國內油廠開機率回升 現貨價格承壓下行

據我的農產品網統計，截止上周五油廠大豆、豆粕庫存均增加，其中大豆庫存為 333.7萬噸，較上周增加43.3萬噸；豆粕庫存37.71萬噸，比上周增加6.23萬噸。第21周國內大豆壓榨預計為210.49萬噸，開機率為74.65%。目前M7-9價差已跌至-130，在5-7月近2981萬噸大豆進口量的沖擊下，油廠開機率將迅速提升，不排除后期出現脹庫價差繼續加大的可能。目前華南豆粕價格較弱，同時具有全國價格風向標的意義，廣東6-7月基差報價09-60，后續基差將繼續走弱，可參考M7-9價差，現貨價格也將隨之下行。目前大多養殖企業維持2-5天的豆粕庫存，一方面反映了后續豆粕提貨暢通，同時也反映了對豆粕價格的悲觀態度。

2月下旬以來，生豬價格一路下跌，受此影響，養殖戶加速大豬出欄，恐慌性出欄明顯增加。雖然生豬存欄環比增速持續增加，但是仔豬、小豬對豆粕的需求畢竟有限；禽類價格雖有所上漲，但是總體利潤偏低，再加上食品端需求大幅降低，補欄積極性不高。二季度豆粕需求難有明顯改觀。

綜上所述，美豆結轉庫存增加，種植區天氣良好，雷亞爾匯率持續貶值，美豆在價格上缺乏競爭力，短期來看缺乏上漲驅動因素，接下來重點關注美豆主產區天氣及巴西港口裝運情況；國內方面，5月下旬到港量明顯增加，油廠將持續累庫，現貨承壓下行，基差進一步走弱，建議中下游企業以現貨采購為主，隨用隨采。