5月下旬以來，國內豆粕市場總體呈現先揚后抑的振蕩行情，基本抵消了巴西升貼水上漲以及人民幣貶值的影響。連粕突破近一個月的振蕩區間強勢上漲，主力突破2800關口，豆粕現貨則因籠罩在近月進口大豆天量到港的影響中，雖然臨近月末有所反彈，但總體走勢弱于期貨市場，尤其是豆粕基差報價更是持續走低，華南市場現貨基差已跌至近年來低位，國內市場給予進口大豆到港供應壓力預期已給出較為充分的提前反應，但上述市場行情的背景則是油廠豆粕庫存的持續上升，南方個別油廠再現脹庫停機局面。環顧外圍宏觀市場，中美貿易關系趨于緊張，南美諸國新冠疫情快速發展，持續存在的運輸物流擔憂等等因素，也使得市場對于現狀和預期的關注形成疊加。周二美豆收盤略微下跌，當天市場牛皮振蕩；當天交易商消化一些消息。一方面美國和中國的貿易關系惡化，令豆價承壓，另一方面又有消息稱美國對華新銷售了一批大豆。

1、5月下旬迄今國內連粕走勢相對強于現貨，天量到港市場打足預期

5月下旬迄今，國內油粕普遍走強， 5月27日連粕主力2009高開高走，早盤一舉突破2800關口，28日盤中最高上探2841元/噸，創下今年4月中旬以來最高；而國內豆粕現貨也一掃近一個月來持續下跌陰霾一度轉為上漲，但在近月進口大豆到貨基本確定的背景下繼續下跌，豆粕基差報價也持續走低，尤其是華南市場現貨基差一度跌至-140~-150低位；國內市場已對5-7月進口大豆天量到港打足了利空預期。截至6月初，國內各地經銷商價格徘徊在2630-2760元/噸之間，較月底低點價位區間漲幅達到30-50元/噸，較4月底5月初跌幅集中達到200-300元/噸，較3月底的年內高點跌幅高達500-650元/噸，部分地區價格則基本回到春節前水平。

2、國內油廠整體壓榨量保持高位，南方地區成交量偏低、脹庫壓力再現

5月份以來，國內進口大豆到港逐漸放量，連續四個月均950萬噸+的卸貨壓力將逐漸顯現（5-6月基本已定創同期高位，月均或達1100萬噸，7月到港預估目前也上調至1000萬噸以上，5-7月進口大豆到貨量預計同比高出近1000萬噸，8月份到港量預估暫時放在950萬噸）。隨著原料供給增加，近期國內主流油廠開機維持高位，周度壓榨量維持200萬噸+，導致豆粕庫存進一步增加，且連續第六周回升。

根據匯易大數據中心統計顯示，截至5月29日，國內主流油廠豆粕庫存總量為66.77萬噸，環比增幅25.04%，較去年同期略增1.68%，預計6月上旬油廠豆粕庫存或繼續增加。而5月份以來采樣油廠豆粕總成交量348.65萬噸，廣東廣西地區成交量占比分別僅為9.1%和5.7%，這和東北、山東以及華北地區高達25.16%、23.72%以及19.64%的比例形成鮮明對比，這也是造成華南地區部分油廠再次出現豆粕脹庫停機現象的主要原因。

3、市場關注后期南美物流延誤風險，中美首階貿易協議執行也是焦點

巴西新冠疫情快速發展，累計確診病例數量躍居全球第二位，對港口作業影響的不確定性仍然在引發市場關注，而阿根廷羅薩里奧地區港口水位偏低，以及頻發船只擱淺狀況，影響正處于出口旺季的阿根廷大豆及油粕出口，因而總體來看后續南美大豆裝出情況仍然值得關注（雖然近月來并沒有實質性影響到出口節奏）。6-7月采購任務已完成，中國買家目前主要集中精力采購8月和9月船期巴西大豆，包括在中美首階貿易協議背景下的美豆采購節奏則是市場聚焦點；上周中國至少采購了13船美豆和15船巴西大豆，也推動美西9月新作貼水價格大幅上漲，貿易商稱9月美西上漲32美分至200美分，而同期美灣報在172美分，巴西報在178美分。上周我國通過香港國安法后，中美緊張關系升級，市場傳言中國暫停采購部分美豆，各方仍在等待消息面進一步確認（有消息稱，中國國有企業周一至少買入三船美國大豆）。而本年度迄今，美豆對華累計成交量已達到1474.5萬噸，如果再加上未知目的地合約則總量達到1600萬噸；如果中美貿易爭端題材再度被市場炒作，則更多需要關注中國是否會持續性購買美豆。

【JCI早間熱點綜述】6月1日(星期一)CBOT大豆收盤上漲。因經紀商在美中貿易緊張局勢加劇的壓力與美國再次向中國出售大豆的消息之間進行權衡。7月大豆收841.00漲0.25或0.02%。同時，美國基金買豆油賣豆粕的套利活躍，提振豆油價格。

周一，美國紐約期貨交易所（NYMEX）原油期貨市場略微下跌，7月交割的輕質原油期約下跌0.05美元，報收35.44美元/桶。俄羅斯衛星通訊社莫斯科6月1日電 克里姆林宮新聞局發布消息表示，俄羅斯總統普京和美國總統特朗普在電話上討論了石油市場局勢和“歐佩克+”減產協議，指出該協議在促進需求恢復和油價穩定。

美國數十個民調顯示特朗普支持率全面落后競選對手。CNN北京時間6月2日晨報，剛剛，美國總統特朗普在白宮發表講話，強烈建議各州動員國民警衛隊制亂，否則將援引《叛亂法》動用軍隊介入。外媒報道稱，新冠病毒將使美國GDP減少15.7萬億美元，十年內無法恢復。俄羅斯衛星通訊社華盛頓電 美國國務卿彭佩奧表示，針對中國學者的簽證制裁不會對學術交流造成影響。

根據美國約翰斯·霍普金斯大學的實時統計數據顯示，全球新冠肺炎確診病例累計超620例，死亡病例超37萬例。其中，美國確診病例累計超179萬，死亡病例超10.4萬；巴西確診病例累計超51萬，死亡超2.9萬；俄羅斯確診病例累計超41萬，死亡4855千人。埃博拉病毒又來了！世衛組織“壓力山大”！

綜上所述，按照目前船期推算，近月進口大豆到港量月均千萬噸級別，國內豆粕市場也對大豆的超高到港預期給予充分的反應，主流油廠豆粕庫存水平因壓榨量持續高位而進一步上升，雖然尚未到壓力最大化階段，但各地豆粕現貨基差已下跌至歷史同期的偏低位置，而南方市場已因豆粕成交低迷、壓榨量上升而再現油廠脹庫停機局面。因而一旦出現到港卸貨不及時，國內豆粕遠月基差或受到支撐。而南美即全球疫情的發展也將繼續為市場擔憂所在，主要是針對需求和物流的擔憂。近期中國計劃出臺香港版國家安全法后中美緊張關系再度升級，雖然上周五（5月29日）美國總統特朗普的發言并無太多新內容，但并未涉及貿易協議 松口氣，近期中國一直有對美豆的采購動作，似然整體數量不大，市場認為是中美之間履行第一階段協議的信號和動作。總之，新挑戰不斷，我國糧油進口、壓榨廠商也應以多元思維風控擴盈。