今年6月13-19日（第25周），我國豆粕期現貨總體偏弱，連粕主力M2009徘徊于2800-2840元/噸區間未能形成突破，而主流油廠現貨報價則集中于2640-2750元/噸之間，環比略降10-20元/噸；隨著巨量進口大豆陸續到港壓力釋放，多數地區油廠開機率保持高位，豆粕庫存持續增加，南方地區暴雨成災加上梅雨季節，水產養殖及工廠提貨裝卸均受到一定影響，短期內現貨基本面偏空格局不變。當前豆粕價格已處于相對低位，加上中美貿易關系再現緊張預期，以及人民幣貶值和貼水趨漲，共同帶動進口成本增加，因而也使得國內豆粕價格下跌空間相對有限，不過由于周內油脂價格的突然上漲，一定程度上也壓制粕價，短期維持震蕩觀點，等待市場給予更加明確的信號指引。誠然，中美兩國近日舉行對話，雙方充分闡明了各自的立場，認為這是一次建設性的對話。雙方同意采取行動，認真落實兩國元首達成的共識。雙方同意將繼續保持接觸和溝通。匯易網將繼續對中美貿易關系的推進及中國市場的采購節奏保持跟蹤關注。周五（6月19日），美豆收盤上漲，因為中美談判繼續，引起市場希望中國的采購能夠達成早先市場預期水平。
1、集中到港+高壓榨壓力不斷釋放，國內豆粕現貨基差持續承壓走弱
進入6月中旬以來，國內豆粕市場供應端壓力持續體現在弱基差和9-1價差，現貨價格持續走弱，截至周五（6月9日），沿海主流油廠豆粕報價集中于2640-2760元/噸，周度跌幅集中于10-40元/噸，較6月初波動區間10-60元/噸，較3月底年內高點偏低550-690元/噸，較春節前則窄幅波動10-40元/噸，較去年同期則下跌200-300元/噸；連粕主力M2009已在2800附近徘徊了大半個月，周初盤中一度沖至最高2843元/噸隨后回落，周五收于2811元/噸。進入6月份以來，隨著進口大豆陸續集中到港，國內油廠開機率保持在200萬噸以上超高水平，終端提貨節奏周內有所提速，但近期南方多數地區連續暴雨天氣，不僅使得南方水產養殖受明顯影響，部分油廠豆粕提貨裝貨也受阻，因而壓低基差銷售且催提意愿較強，再加上上周末以來北京新發地農產品批發時候倉發生聚集性新冠疫情，疫情二次爆發引發擔憂，疊加近月供應寬松預期，令終端買家入市謹慎且抑制粕價，因而油廠豆粕庫存處于持續增加狀態之中；而處于南方價格洼地的廣東地區，豆粕現貨基差則整體位于-160以下。
2、國內油廠豆粕庫存連續第八周上升，南方工廠再現脹庫憋停現象
根據匯易基礎數據中心統計顯示，截至6月12日，國內主流油廠豆粕庫存總量為77.75萬噸，環比增加7.91萬噸或增幅11.32%，較去年同期略降1.51%，為今年5月份以來連續第八周上升；隨著進口大豆原料供給增加，近期我國主流油廠開機維持高位，周度壓榨量維持200萬噸+，導致豆粕庫存進一步增加。預計隨著未來兩周國內油廠壓榨量升至210萬噸附近，預計主流油廠豆粕庫存壓力或將繼續保持在較高水平，尤其是南方地區油廠，因近期持續暴雨及水產養殖需求疲軟，部分工廠豆粕脹庫。市場認為7月份之后國內豆粕可能將會開始去庫存，但真正拐點可能要到9月份；但值得關注的是當前我國南方市場豆菜粕價差偏低，豆粕性價比提高或利于提振市場需求。
周內我國主流油廠豆粕成交總量達到59.71萬噸，環比上周65.68萬噸下降5.97萬噸，或降幅9.08%；但6月份以來14個交易日總成交量為255.67萬噸，較上月同期180.96萬噸成交量增加74.71萬噸，或增幅逾40%。近期連粕反復震蕩，而油廠繼續維持較高開機率，北方大中型飼料集團合同頭寸和物理庫存相對不高，且維持采購，等待行情出現明確方向。
3、8月之前國內進口大豆到港巨量已定，中美貿易關系強勁仍是關鍵
中國海關統計數據顯示今年5月份國內進口大豆到港壓力938萬噸，處于同期較高水平，6月份到港或接近1200萬噸，7月份到港預估為1000萬噸左右，8-9月份目前暫時分別放在850萬噸和700萬噸附近，但8月份之后到港仍然存在變數，需要關注南美市場實際裝船情況。而近期我國連粕徘徊、現貨弱勢、美豆上漲，再疊加近期巴西大豆升貼水的快速走高，組合起來就是油廠巴西大豆榨利縮水，有消息稱因榨利縮水，中國買家將兩船巴西大豆賣回給當地壓榨廠；而雖然市場一度擔憂中美間關系影響到大豆貿易，但目前看來尚未產生較大影響，美豆近期對華出口凈銷量穩定，再加上人民幣周內持續走升，因而美豆榨利逐漸優于巴西大豆，市場繼續聚焦中國采購美豆節奏；周內楊潔篪、蓬佩奧的夏威夷會晤將成為中美關系的轉折點，外媒稱中國計劃加速采購美國農產品。而美豆市場方面，中西部生長天氣方面暫無大問題，玉米帶西部和東部略有干旱，美豆作物優良率攀升的預期繼續施壓市場，但來自巴西大豆剩余有效供應不足預期，又使得美豆底部支撐較強。
綜上所述，JCI資訊認為，本周期間，我國豆粕期現貨市場總體疲軟，伴隨著進口大豆持續到港及壓榨量持續高企，國內油廠豆粕庫存連續第八周回升，部分工廠面臨脹庫，而南方地區連續暴雨，部分地區水產養殖也受到明顯影響，油廠出貨不暢因而催提比例較大，疊加新冠疫情二次爆發擔憂，終端買家入市相對謹慎；而豆粕盤面走勢聚焦成本端抬升，因而國內豆粕走勢表現為期現貨背離。美豆市場方面，各方對于中國市場對美豆四季度的采購仍然保持樂觀預期，而美豆新作正處于種植后期尚未形成實際供應壓力之前，如果有天氣炒作配合，則給盤面留下了炒作機會，預計中期或仍將維持偏強運行，后續需要繼續關注中美關系進一步發展，終端買家可等待逢低補庫的機會,但風控措施落實依然是我們當務之急。
