預(yù)計(jì)美國2019/20年度大豆壓榨量本月將增加1,500萬蒲式耳，至創(chuàng)紀(jì)錄的21.4億蒲式耳。這一增長是基于國內(nèi)豆粕消費(fèi)的持續(xù)增長，目前國內(nèi)豆粕消費(fèi)增長40萬短噸，至3750萬短噸。美國農(nóng)業(yè)部還將2019/20年度大豆油出口預(yù)估上調(diào)1.5億英鎊至27億英鎊。相比之下，美國農(nóng)業(yè)部將本月美國大豆出口預(yù)估下調(diào)2,500萬蒲式耳至16.5億蒲式耳。本月的修正將2019/20季末庫存預(yù)估上調(diào)500萬蒲式耳，至5.85億蒲式耳。

2020/21大豆種植進(jìn)展良好

一年前，由于土壤過于濕潤，大豆作物的種植被推遲了很長時(shí)間，與此形成鮮明對比的是，今年春天的田間工作進(jìn)展得更為順利。截至6月7日，2020/21年度美國大豆種植完成了86%。這一速度略高于5年平均水平79%，但遠(yuǎn)高于一年前播種的54%。北達(dá)科他州是一個(gè)例外，那里的春季種植進(jìn)度因潮濕的天氣和寒冷的氣溫而放緩。中西部大部分大豆種植區(qū)都是在土壤水分普遍充足的情況下開始發(fā)芽的。盡管大多數(shù)大豆幼苗是最近才從土壤中長出來的，但6月初的作物條件普遍有利。

2019/20年大豆壓榨前景看好

美國2019/20年度大豆壓榨量本月料增加1,500萬蒲式耳，至21.4億蒲式耳，因國內(nèi)豆粕使用量持續(xù)增加。4月份大豆加工需求略有下降，從3月份的1.922億蒲式耳降至1.834億蒲式耳。盡管如此，它還是創(chuàng)下了當(dāng)月的記錄。2019年9月至2020年4月大豆壓榨量為14.5億蒲式耳，比上一季的記錄高出近3%。

美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2019/20年美國國內(nèi)豆粕的消費(fèi)量本月將增加40萬短噸，至3,750萬短噸。到目前為止，豆粕的累計(jì)消費(fèi)量比2018/19年度增長了近5%。盡管需求強(qiáng)勁，但強(qiáng)勁的生產(chǎn)速度持續(xù)給豆粕期貨價(jià)格帶來壓力。

預(yù)計(jì)2019/20年豆粕均價(jià)本月將下跌5美元/短噸，至295美元。美國大豆油出口出現(xiàn)十年來最好的表現(xiàn)之一。5月份，豆油的出口可能接近月度的記錄。美國對拉丁美洲和北非的銷售強(qiáng)勁，令美國的大宗商品貿(mào)易受益。這些進(jìn)口市場通常以阿根廷豆油出口為主，但今年的出口有所放緩。因此，美國農(nóng)業(yè)部將其對2019/2020年大豆油出口的預(yù)測上調(diào)1.5億英鎊，至27億英鎊。

然而，美國國內(nèi)對大豆需求的上升被黯淡的出口前景所抵消。美國農(nóng)業(yè)部將本月美國大豆出口預(yù)估下調(diào)2,500萬蒲式耳，至16.5億蒲式耳。除了需求的這些變化，美國農(nóng)業(yè)部對北達(dá)科他州農(nóng)作物生產(chǎn)者的重新調(diào)查顯示，2019/20年度的收成減少了400萬蒲式耳，至35.52億蒲式耳。總的來說，此次修正將季末大豆庫存預(yù)測上調(diào)了500萬蒲式耳，至5.85億蒲式耳。在2020/21的新作物年，壓榨量增加了1500萬蒲式耳（達(dá)到21.45億），超過了期初庫存的小幅增長。因此，對2020/21季末庫存的預(yù)測下降了1,000萬蒲式耳，至3.95億蒲式耳。

政府援助緩解市場價(jià)格下滑

今年4月，國會(huì)通過了《冠狀病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》（CARES），授權(quán)提供95億美元資金，以補(bǔ)償與該流行病有關(guān)的經(jīng)濟(jì)損失。合格的大宗商品包括那些在一月中旬至四月中旬期間市場價(jià)格下跌5%或以上或貿(mào)易鏈中斷的商品。該法案還將美國農(nóng)業(yè)部商品信貸公司（CCC）的借款權(quán)限提高了140億美元，以補(bǔ)償收入損失，并提供65億美元的事先授權(quán)用于立即支付。如果2020/21年的作物銷售年平均價(jià)格持續(xù)低迷，提高CCC支出上限可能至關(guān)重要，因?yàn)檫@可能增加農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)（ARC）或價(jià)格損失保險(xiǎn)（PLC）計(jì)劃下的生產(chǎn)者付款。

美國農(nóng)業(yè)部將通過其冠狀病毒食品援助計(jì)劃（CFAP）管理這筆資金。CFAP下的直接現(xiàn)金支付僅適用于截至1月15日未售出或未簽約的庫存，或者是生產(chǎn)商2019年認(rèn)證產(chǎn)量的一半，以兩者中較低者為準(zhǔn)。就大豆而言，合格的生產(chǎn)商將收到一筆補(bǔ)償（分兩次付款），其中包括一半的庫存，支付費(fèi)率為每蒲式耳45美分，另一半支付費(fèi)率為CCC每蒲式耳50美分。CFAP的付款不影響其他項(xiàng)目的付款水平，包括ARC/PLC的付款、市場便利化項(xiàng)目（MFP）下的貿(mào)易援助，或野火和颶風(fēng)賠償加（WHIP+）災(zāi)害援助。

巴西大豆出口保持強(qiáng)勁

巴西大豆生產(chǎn)商利用國內(nèi)價(jià)格高企的優(yōu)勢，今年迅速將其大豆推向市場。因此，2019年10月至2020年5月巴西大豆出口總量為6140萬噸。這意味著出口比去年同期增長了25%。基于這種強(qiáng)勁的增長速度，美國農(nóng)業(yè)部本月對巴西大豆出口的預(yù)測微增100萬噸，至8,500萬噸。

中國是巴西大豆出口的主要目的地。中巴兩國之間的大量貿(mào)易是導(dǎo)致美國今年出口復(fù)蘇緩慢的主要原因。本月，美國農(nóng)業(yè)部將中國2019/20年度大豆進(jìn)口預(yù)估上調(diào)200萬噸，至9,400萬噸。盡管預(yù)計(jì)增加的100萬噸將用于中國的大豆壓榨，但另一半如果不使用，可能在夏末導(dǎo)致庫存進(jìn)一步積累。

阿根廷大豆壓榨前景令人失望

與巴西的情況相反，阿根廷農(nóng)民的大豆銷售疲軟，2019/20年的大豆產(chǎn)量減少。與2018/19年度的5530萬噸相比，今年的產(chǎn)量預(yù)計(jì)本月下調(diào)100萬噸，至5000萬噸。不過，收成減少并不是運(yùn)輸緩慢的唯一原因，因?yàn)樯a(chǎn)者更不愿意出售超出需求的產(chǎn)品來支付未償賬單。這種猶豫與該國的匯率有關(guān)。盡管阿根廷比索比一年前貶值了40%，但非官方匯率顯示，官方匯率（目前約為69比索兌1美元）仍被高估得多。2019年9月，阿根廷極低的的外匯儲(chǔ)備迫使政府重新實(shí)施貨幣管制。這種情況在官方和非官方的匯率之間形成了一個(gè)楔子，目前官方和非官方的匯率已經(jīng)擴(kuò)大到40%。農(nóng)民們將推遲作物銷售，看他們是否能從最終縮小官方和非官方價(jià)格差距中獲益。

美國農(nóng)業(yè)部對2019/20年阿根廷大豆壓榨的預(yù)期本月下調(diào)80萬噸至4080萬噸。如果實(shí)現(xiàn)，這一水平意味著與2018/19年4060萬人的壓榨相比，僅增加了0.6%。豆粕產(chǎn)量相應(yīng)減少，預(yù)計(jì)阿根廷豆粕出口將減少100萬噸至2800萬噸。同樣，預(yù)計(jì)豆油產(chǎn)量下降將使阿根廷2019/20年的石油出口減少15萬噸，至535萬噸。

最近，阿根廷政府宣布了一項(xiàng)計(jì)劃，將一家2月份破產(chǎn)的大型大豆壓榨公司國有化。如果阿根廷國會(huì)批準(zhǔn)這項(xiàng)收購，重組后的公司仍將不得不在與私有企業(yè)類似的市場條件下競爭。自2018年政府取消大豆和大豆產(chǎn)品之間的出口稅差異以來，加工利潤率一直較小。如果這家重組后的公司能夠成功渡過其嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)困境，它可以保證其大豆供應(yīng)商能夠收到逾期付款。壓榨能力和行業(yè)就業(yè)率也可以保持。

巴拉那河是該國糧食貿(mào)易的主要通道，由于該河水位較低，今年大豆的出口變得更加復(fù)雜。盡管存在物流方面的問題，出口商仍在以犧牲國內(nèi)用戶的利益為代價(jià)，競爭性地增加出口供應(yīng)（主要是面向中國市場）。與上年同期相比，截至4月的2019/20年度阿根廷大豆出口仍增長51%。為了確認(rèn)這一事實(shí)，美國農(nóng)業(yè)部將本季度出口預(yù)測提高了100萬噸至900萬噸。