2023年，全球供應大環境仍然處在偏緊格局，盡管巴西種植面積及產量均有較大增幅，但美豆庫銷比仍處在十分緊張的格局，全球大豆供需并不寬松。另外，俄烏沖突仍在發酵，對于全球谷物市場有較大沖擊，市場環境并不寬松，且短期改善空間有限的前提下，美豆價格在下方始終存在較強支撐。

2023年1季度需持續關注巴西及阿根廷大豆的種植情況，目前巴西南部及阿根廷主產區偏干氣候已造成一定影響，若在后續影響繼續惡化，則對年初豆粕盤面將帶來較強的炒作行情。即使天氣平淡，預計下方空間依舊有限。

2022年行情回顧

2022年初美豆維持單邊上漲行情，豆粕跟漲。南美大豆產區受拉尼娜影響，持續干旱引發市場對大豆供應的擔憂。USDA在月度供需報告中下調了對巴西及阿根廷產量的預估，市場機構在2月將2021/22年度巴西大豆產量調低到1.1945億噸，阿根廷大豆產量也調低了335萬噸。同時俄烏局勢惡化致使全球糧食供應緊張，美豆需求受提振，疊加巴西升貼水上漲，帶動美豆價格持續走高。進入3月份，原油價格大漲，美豆銷售數據較好，推動美豆觸及階段性高點。國內連粕跟隨美豆上漲，且國內大豆延遲到港，油廠斷豆停機，而下游備貨意愿較強，國內供需偏緊格局助推豆粕上漲。 

4-8月，市場交易邏輯主要圍繞美豆種植情況，美豆播種開局不利，進度偏慢，8月又迎來天氣炒作，市場對新作產量有所擔憂。同時，宏觀擾動因素多樣，也造成美豆波動持續。但整體而言，階段性話題影響有限，美豆區間震蕩運行。國內連粕跟隨美豆波動，但年中因到港增加，豆粕累庫，且下游采購積極性差，偏弱震蕩走勢。

9月份往后，美豆年內偏緊格局基本確定，下方支撐較強。但巴西產量再創新高，壓制上方空間。至年底，市場開始發酵阿根廷偏干氣候，播種進度較慢，美豆維持高位震蕩格局。國內連粕因到港延遲，供應偏緊，基差表現強勢，但盤面跟隨美豆窄幅波動。至年底，隨著到港逐漸回升，供應壓力有所加大，基差大幅回落的同時，盤面也有所承壓。

全球大豆供需情況分析

根據USDA公布得最新月度供需報告顯示，2022/23年度全球大豆產量預估為3.91億噸，為歷史最高值，上一年度產量為3.56億噸，同比增加約10%。其中巴西大豆增幅最為顯著，2022/23年度巴西大豆產量預估為1.52億噸，上一年度為1.27億噸，同比增加20%，創造新的產量紀錄。美國2022/23年度產量為1.18億噸，同比下滑2.67%；阿根廷2022/23年度產量為4950萬噸，同比增加12.76%。

截至當前，巴西豆已基本完成本年度播種，從數據反饋來看，目前種植情況較好，除南部受干旱天氣影響外，并未出現太大干擾。近年來，較好得種植利潤使得巴西大豆面積持續擴張，市場預計2022/23年度種植面積為4288萬公頃，為歷史最高，較去年的4180萬公頃增長2.6%。巴西農業部報告顯示，未來10年里巴西大豆種植面積將達到5150萬公頃，較2021/22年度提高約1000萬公頃或24.4%，主要是中部和東北部各州的播種面積增長。隨著大豆播種面積提高，2031/32年度的大豆產量預計為1.793億噸，較2021/22年度產量增加42.8%。巴西大豆得持續擴張，使得全球供需緊張格局得以緩和，但若新作不及預期，則對大豆價格會產生較大影響。當前巴西南部存在偏干隱患，需持續關注行情發酵。

盡管2022/23年度全球大豆產量保持在較高水平，但全球谷物庫存已經趨于十年最低水平，市場對供應吃緊存擔憂。根據USDA月度供需報告，2022/23年度，美國大豆期末結轉庫存為2.2億蒲，庫銷比低至4.98%，在過去十年僅高于12/13和13/14兩個年度，仍處于十分緊張的庫存結構。全球大豆結轉庫存為1.02億噸，盡管較上一年度有所恢復，但庫銷比仍處在偏低位置，為18.67%。全球大豆庫存處于緊平衡結構，因此不論是明年上半年的南美豆生長階段，抑或是二三季度美國大豆種植生長階段，行情對于農情的敏感度將會增強，反應在價格上也會出現更多的波動。

國內豆粕市場分析

國內大豆進口仍以巴西大豆占比最大，其次為美國大豆。2022年1-11月份，我國共進口大豆8053萬噸，同比減少714萬噸，減幅8%。分國別來看，巴西進口量為5183萬噸，占比64.36%；阿根廷進口量219萬噸，占比2.72%；美國進口量為2352萬噸，占比29.20%。

近年來，因多重原因，我國大豆進口量呈逐年下滑結構，一方面，為應對我國大豆對進口依賴過強的現狀，國家鼓勵飼料行業降低飼料中蛋白含量，需求降低；另一方面，盤面榨利常年倒掛，影響國內采購積極性。另外，當前國家也在鼓勵國內大豆種植，盡管短期內對市場影響相對較小，但仍不排除其長期是否會沖擊國內蛋白市場供應。

后期來看，我國大豆進口仍有較強的不確定性。當前因為盤面榨利深度虧損，2023年買船仍有較大缺口。截至12月9日，2023年1-2月買船完成約7成，3月完成約6成，4-5約完成不足兩成，后期到港仍有較大的不確定性。目前1-5價差走勢穩中偏弱，而基差整體也是偏弱走勢。

廣州期貨認為，外盤方面，CBOT大豆依然維持高位盤整，因南美天氣升水以及大豆出口強勁構成支撐。雖阿根廷有降雨預期，但當前受干旱天氣影響種植進度和優良率持續下滑，產量不確定性仍存。國內市場，隨著延遲到港量在12月份陸續到港，當前大豆港口庫存累庫速度也有所加快。油廠開機及壓榨持續維持高位，豆粕庫存已連續幾周增加，但在油廠榨利虧損下明年1-2月份缺口仍存，預計年后累庫速度放緩。下游養殖利潤近期大幅下滑，因生豬大量出欄，但下游需求不及預期，飼企和養殖企業等對豆粕采購需求減弱，但節前仍有備貨需求。短期臨近交割月資金已逐漸轉至05合約，在供應預期增加下延續近強遠弱格局，若未明顯利空行情下，預計豆粕仍將維持高位震蕩，短期建議低多參與；中長期維持供給恢復預期，美豆及豆粕價格重心下移觀點不變，關注南美種植情況，待豐產落地。

從養殖端來看，2023年，生豬出欄將呈現逐漸恢復得節奏。根據統計局數據，能繁母豬在2022年4月份觸及本輪低點4177萬頭，隨后開啟逐步回升趨勢。鑒于能繁母豬對應未來10個月得肥豬出欄量，則自2023年2月起，肥豬出欄將呈現逐漸增加得局面。但由于目前能繁母豬恢復速度較緩慢，明年全年出欄量將會低于2022年，對飼料消費也會產生一定影響。除出欄量外，出欄體重也是十分關鍵得考慮因素。標準體重出欄的生豬全程料肉比在3:1左右，而伴隨生豬出欄體重上升，則料肉比也會有一定程度增加，那么對于飼料消費來說存在一定利好。2022年飼料消費達到歷史高點，除了整體出欄量處于高位外，其下半年壓欄也對飼料消費有十分顯著的貢獻。

展望2023年，同樣面臨類似的窘境。因盤面榨利惡化，國內油廠采購格局偏緊，國內進口大豆庫存低位的前提下，階段性供需矛盾進一步激化，對于基差來說存在更大的波動空間。