今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)幾度反轉(zhuǎn)，節(jié)奏轉(zhuǎn)換較快。2月初至3月中旬，巴西大豆出口貼水持續(xù)走弱拉低國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本，疊加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口大豆供給增加的一致性預(yù)期，導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌。3月中下旬至4月中旬，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆通關(guān)政策收緊，進(jìn)口大豆到港大幅延遲。當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)大豆和豆粕庫(kù)存已經(jīng)偏低，導(dǎo)致中下游企業(yè)恐慌補(bǔ)庫(kù)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅上行。4月中下旬，海關(guān)檢疫政策調(diào)整，前期延誤的大豆陸續(xù)放行，油廠開(kāi)機(jī)顯著恢復(fù)，市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)聲而落。4月底，因“五一”節(jié)前企業(yè)集中備貨，豆粕現(xiàn)貨供給緊張，油廠排隊(duì)提貨比比皆是，疊加巴西大豆出口貼水企穩(wěn)反彈以及市場(chǎng)出現(xiàn)收儲(chǔ)傳聞，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格再度上揚(yáng)。

數(shù)據(jù)顯示，4月份開(kāi)始，多重利多因素支撐，豆粕行情不斷上漲，價(jià)格屢創(chuàng)新高，一直震蕩漲至5月，“五一”過(guò)后，豆粕市場(chǎng)均價(jià)漲至4400元/噸，較4月初的3844元/噸，上漲14.98%。

本輪豆粕行情走高主因

4月1日-15日中國(guó)大豆進(jìn)口實(shí)際裝船69.56萬(wàn)噸，同比上升75.30%；4月進(jìn)口預(yù)報(bào)裝船82.40萬(wàn)噸，同比下降91.03%；5月進(jìn)口預(yù)報(bào)裝船21.15萬(wàn)噸，同比下降97.30%。

市場(chǎng)消息稱，海關(guān)大豆抽檢從嚴(yán)，國(guó)內(nèi)大豆船卸港存在繼續(xù)延遲可能，貿(mào)易商周末報(bào)價(jià)上調(diào)100-200元左右，惜售心態(tài)加劇。

雖然4月上半月進(jìn)口大豆裝船量增加，但是受海關(guān)政策影響，進(jìn)口大豆通關(guān)緩慢，加上4月及5月進(jìn)口預(yù)報(bào)裝船量均下降，進(jìn)口大豆供應(yīng)不足，導(dǎo)致大豆油廠開(kāi)機(jī)率下滑，部分大豆油廠停機(jī)中，豆粕供應(yīng)出現(xiàn)偏緊狀態(tài)，行情大漲。

庫(kù)存方面，根據(jù)2022年11月-2023年5月豆粕庫(kù)存圖可以看出，一季度豆粕庫(kù)存整體處于一個(gè)高位狀態(tài)，庫(kù)存量最高接近60萬(wàn)噸。3月中下旬，豆粕庫(kù)存開(kāi)始快速下滑，庫(kù)存量不斷下降。五一過(guò)后，豆粕庫(kù)存量已經(jīng)下降至20萬(wàn)噸一線，較一季度已經(jīng)下降超過(guò)100%，豆粕庫(kù)存低位，提振豆粕行情不斷上漲。

據(jù)USDA報(bào)告，全球2022/23年度4月大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)為3.6964億噸，阿根廷2022/23年度大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)為2700萬(wàn)噸，中國(guó)2022/23年度大豆壓榨量預(yù)估下調(diào)為9100萬(wàn)噸。

節(jié)后豆粕消費(fèi)回落，下游企業(yè)維持隨采隨用采購(gòu)模式，對(duì)未來(lái)豆粕行情相對(duì)悲觀。同時(shí)豬價(jià)仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)虧損，未來(lái)補(bǔ)欄意愿可能有所降低，養(yǎng)殖端豆粕消費(fèi)增量有待進(jìn)一步觀察。

此外，因海關(guān)檢疫政策收緊延誤進(jìn)口大豆到港節(jié)奏，以及部分地區(qū)油廠正常檢修等，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)壓榨率偏低。然而，中下游飼料企業(yè)因前期庫(kù)存水平偏低有剛需補(bǔ)庫(kù)要求，供需雙向擠壓造成豆粕現(xiàn)貨緊張，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈。

后期市場(chǎng)情況如何

目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)5月中旬后進(jìn)口大豆到港將逐漸恢復(fù)，油廠開(kāi)機(jī)壓榨也將大幅回升，豆粕供給有望寬松，豆粕價(jià)格或承壓下行。不過(guò)，若進(jìn)口大豆供給不能如期增加，那么國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供給短期將維持緊張態(tài)勢(shì)。

一方面，因卸港問(wèn)題，4月進(jìn)口大豆集中到港的情況并未發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，4月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量為127船或826萬(wàn)噸，遠(yuǎn)不及前期市場(chǎng)預(yù)估。受此影響，4月國(guó)內(nèi)油廠整體開(kāi)機(jī)率較低，特別是前3周全國(guó)主要油廠共壓榨大豆430萬(wàn)噸，周均不足145萬(wàn)噸，最后一周因通關(guān)政策放松大批大豆到廠，油廠開(kāi)機(jī)壓榨逐漸回升至176萬(wàn)噸。整體來(lái)看，4月國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨量為606萬(wàn)噸，低于月度初始預(yù)估值654萬(wàn)噸，疊加國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕期初庫(kù)存不高，4月國(guó)內(nèi)豆粕供給緊張。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)預(yù)估，在進(jìn)口大豆通關(guān)政策放松的情況下，5月國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠大豆到港預(yù)估為142船或923萬(wàn)噸。隨著大豆到港增加以及開(kāi)機(jī)率上升，供給緊張局勢(shì)將有所緩解，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或重回下行通道，但需關(guān)注進(jìn)口大豆通關(guān)政策變化情況，若政策再次收緊，需調(diào)整大豆到港預(yù)估。

另一方面，因一季度養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)不佳以及市場(chǎng)普遍看空后市，中下游企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存，以隨采隨用策略為主，維持偏低庫(kù)存。然而，3月中旬以后，隨著進(jìn)口大豆到港節(jié)奏放緩，國(guó)內(nèi)供給收緊，市場(chǎng)恐慌情緒再起，疊加一季度結(jié)束終端市場(chǎng)存在剛需補(bǔ)庫(kù)，又恰逢“五一”小長(zhǎng)假中下游企業(yè)再度增加備貨。此外，“五一”節(jié)后，油廠開(kāi)機(jī)暫時(shí)處于偏低水平，多地存在油廠停機(jī)檢修、斷豆停機(jī)等現(xiàn)象，豆粕庫(kù)存短期很難迅速累積，5月中上旬油廠豆粕供給仍將偏緊。

生意社認(rèn)為，4月豆粕行情大漲，主要是供應(yīng)面進(jìn)口大豆供應(yīng)緊張，大豆油廠開(kāi)機(jī)大幅下滑導(dǎo)致。5月以后，進(jìn)口大豆通關(guān)好轉(zhuǎn)，豆粕供應(yīng)緊張局面緩解，利多逐步被市場(chǎng)消化，疊加市場(chǎng)預(yù)期6—7月進(jìn)口大豆供給充足，豆粕市場(chǎng)情緒或快速反轉(zhuǎn)，豆粕后市行情上漲承壓，或?qū)⑷鮿?shì)下探為主。

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