5月CBOT大豆期價進一步下跌。截至5月26日，CBOT大豆主力07合約報收于1336美分/蒲，環比4月下跌81美分/蒲，跌幅5.7%。縱觀整個5月份的CBOT大豆07月合約期價走勢，基本上可以分為兩個階段，第一階段為月初至5月19日的單邊下挫；第二階段為5月19日至月底的震蕩運行。

5月初連粕M2309合約雖在豆粕現貨高企，近月合約M2307的拉漲帶動下，一度出現反彈，但反彈至3550點附近明顯乏力，隨后反彈的高點不斷降低，臨近月底，再度跌至3400點附近。

5月下旬，隨著油廠開機率的提高，豆粕供給恢復，貿易商率先殺價，臨近月底油廠也跟上這一節奏，令豆粕現貨價格快速下跌。需求方面，由于4月至5月上旬的4000元/噸之上的豆粕現貨，令飼料廠和養殖終端豆粕需求僅保持剛需采購，隨著豆粕供給恢復，市場再度陷入了買漲不買跌的局面來，并且部分飼料企業的低蛋白日糧也一定程度影響豆粕消費。

美豆近強遠弱格局或進一步強化

5月CBOT美豆價格單邊下挫，月累計跌幅超過6%，價格一度跌至近十個月低點。美國農業部5月供需報告預計2023/2024年度全球油料大增產，庫存有望大幅恢復，新作豐產累庫壓力打壓美豆價格。巴西出口競爭大，美豆出口銷售低迷，再加上新作播種順利，單產有望上調，美豆遠月合約帶動近月合約下挫。

美國農業部作物報告顯示，美豆播種順利，進度遠好于去年和五年均值。厄爾尼諾預計8月形成，有望給產區帶來更多降水，美豆單產前景似乎一片向好。但事情往往不會一帆風順。美國農業部干旱報告顯示，近兩個月美豆產區干旱區域比例維持在20%左右。其中，南達科他州幾乎全部存在干旱，堪薩斯州干旱比例在六成以上，愛荷華州、密蘇里州等干旱比例也偏高。氣象預報顯示，未來15天美國中西部、大平原東部和三角洲地區的降雨量預計低于正常水平，氣溫高于正常水平。這意味著產區將進一步干旱。干旱天氣利于大豆春播，但不利于大豆出芽。最為重要的是，產區干旱區域比例上升，與厄爾尼諾降水增加形成預期差。

目前美豆處于發芽初期，對天氣適應能力強，短期降水偏少影響有限。從作物生長周期看，未來三周美豆將全線發芽，隨后進入開花期，未來7—10周美豆將陸續步入生長關鍵期。7—8月若天氣持續干燥，將對產量造成實質性打擊。

影響美豆7月與11月合約價差的因素主要有三個；一是美豆2022/2023年度的壓榨表現；二是2023/2024年度產量預期情況；三是2023/2024年度出口預售情況。7月與11月合約價差背后最大的影響因素是美豆新作銷售壓力或者意愿。今年美豆新作銷售壓力很大，一方面來自單產提升帶來的豐產壓力，另一方面在于巴西出口壓力后移。今年巴西大豆豐產，但國內壓榨需求和出口銷售增幅有限，巴西大豆庫存同比攀升。這意味著巴西將和美國爭奪四季度出口市場份額。價格方面，美豆目前的競爭優勢并不高。另外，我國生豬養殖虧損超過5個月，養殖戶繼續承受虧損的能力下降，被動去產能的可能性在增加。大豆采購需求謹慎也表明美豆銷售壓力加大。因此，美豆7月與11月合約價差將繼續偏強運行，不排除再次回到160美分/蒲式耳以上。 

近期豆粕或再次延續下跌走勢

今年以來，農產品中跌幅較大的應屬油脂油料。其中，4月底至5月初，粕類在小幅反彈之后，近期再次延續下跌走勢。

對此，徽商期貨農產品分析師劉冰欣表示，2022年陳季巴西大豆豐產覆蓋了阿根廷減產，全球大豆產量從供需緊平衡轉向寬松。另外，2023年是拉尼娜向厄爾尼諾轉換的年份，新季大豆增產預期以及國內即將到港的大豆，均為雙粕帶來不小的壓力。 

國際方面，5月，美國農業部將2023/2024年度美豆產量調增至45.1億蒲式耳，即1.2274億噸，較去年增長5%；全球大豆庫消比從去年的18.95%反彈至21.92%，為近10年來的第二高水平，僅次于2018年。

國內方面，對于4月底至5月初豆粕價格的反彈，劉冰欣認為，主要因為華北港口停機檢修，而華東地區因為大豆到港延遲，當時許多飼料企業對豆粕價格看跌，采購并不積極，只保存了1周左右的用量，結果五一之后許多油廠“一粕難求”，豆粕和菜粕庫存告急，一路滑向歷史同期的偏低區域。然而，上周隨著華北停機檢修結束，開機率恢復，再加上后續巴西大豆有望陸續到港，供應壓力預計會重新恢復。 

數據顯示，2023年1—4月，我國進口大豆總量為3028.88萬噸，較去年同期增加6.73%。中國糧油商務網跟蹤統計的最新數據顯示，預計2023年5月大豆進口量為850萬噸，6月為1040萬噸，7月為925萬噸，預估的到港量較此前有所下調。“這樣一來，相當于南美到港壓力后移，給了市場喘息之機，但壓力后移并未消失，一定程度上還是會限制粕類價格反彈。”劉冰欣說。

截至5月29日當周，國內豆粕商業庫存為20.83萬噸，比上月的27.77萬噸減少25％，同比減少57％；菜粕目前庫存為1.8萬噸，比上月的30萬噸減少40％，同比減少62.5％。“豆粕和菜粕庫存依舊偏低，疊加北美大豆主產區已經有干旱的跡象，雖然并未呈現持續狀態，但天氣題材或拉開序幕，對豆粕存在潛在利多。”劉冰欣表示。

中信期貨研究所劉高超分析認為，4月24日至5月中旬，國內豆粕和菜粕價格振蕩偏強運行，與美豆持續下跌和國內油脂振蕩走弱形成了鮮明對比，這也反映出此段時間國內豆粕和菜粕價格是由供需因素主導的，而非長期驅動的成本因素。“從國內供需因素來看，3月、4月的嚴檢導致進口大豆通關不暢，國內油廠的豆粕、菜粕庫存不斷下降。4月以來，國內豆粕基差持續走強，豆粕、菜粕供需趨緊，這是4月24日以來國內兩粕表現偏強的主要原因。”

下游需求方面，自1月以來，生豬養殖一直處于虧損狀態，1-5月自繁自養平均虧損-185元/頭，而外購仔豬平均虧損達-358元/頭。雖近期飼料成本有所下滑，但豬企依然處于虧損狀態。持續虧損對集團場及散戶都帶來較大壓力，目前市場豬源供應充足，預期6月仍然以減重出欄為主，后期不排除出現階段性集中出欄現象，6月需求預計不容樂觀。此外，受累于高價的雞苗成本等，5月禽類養殖端處于持續虧損轉態。后期隨著氣溫不斷升高，增加養殖難度，養殖戶出欄積極，禽類價格或仍將走弱，需求6月難有提振。

對于后市，劉高超認為，隨著油廠對進口大豆嚴檢的應對措施更加熟練，預計5月下旬后進口檢查對大豆到港節奏的影響將減弱，而進口大豆到港增加的壓力也將逐步顯現。近日，豆粕基差走弱或已表明供應端的回升，后期還需看到大豆和豆粕庫存增加。此外，美豆種植情況和美豆產區的天氣變化也是后期需要關注的重要因素。目前美豆種植順利，種植進度較同期偏快，產區天氣條件也較為理想，美豆產業端的下行壓力仍然較大。“隨著國內大豆供應回升，預計近期豆粕和菜粕價格下行壓力將增大。”

來源：期貨日報、我的鋼鐵網、中國畜牧業