外盤利空重重

春節期間，美國農業部多個報告陸續出臺，但報告均呈現出明顯的利空色彩。首先是2月供需報告。由于出口進度偏慢，在該報告中，美國農業部下調了2023/2024年度美豆出口數據，期末庫存從上月預估的2.8億蒲式耳上調到本月的3.15億蒲式耳，同時高于市場平均預估值2.85億蒲式耳。該報告雖然對本年度巴西大豆產量也做了下調，但僅從上月預估的1.57億噸下調至1.56億噸，仍大幅高于巴西有關機構的預估數字。阿根廷的大豆產量則維持了上月5000萬噸的水平。

其次，2月15日，美國農業部對今年即將播種的農作物供需狀況進行了首次展望。由于大豆與玉米比價偏高，大豆在今年的播種中將獲得更大的面積。美國農業部預估今年美豆的播種面積將達到8750萬英畝，比去年的8360萬畝增加390萬英畝之多，按52蒲式耳/英畝的趨勢單產計算，產量將達到45.05億蒲式耳，2024/2025年度期末庫存將達到4.35億蒲式耳，為2019/2020年度以來的最高水平。當然，目前這些預估數字依舊只停留在紙面上，但在3月底基于實地調查的播種面積數字公布前，美豆期貨將持續籠罩的這種利空氛圍之中。

再次，美國大豆壓榨和出口也不容樂觀。因嚴寒天氣影響運輸，美國1月大豆壓榨數量環比大幅減少，美國全國油籽加工商協會（NOPA）報告顯示，1月美豆壓榨量下降至1.8578億蒲式耳，環比下降4.9%，低于市場預期，創四個月來最低水平。出口方面，截至2月8日當周，美豆出口銷售量為37.78萬噸，較上年同期減少51%。

最后，巴西大豆上市步伐加快，阿根廷大豆長勢良好，豐收在望，也額外增加利空因素。由于天氣炎熱，縮短了生長周期，巴西大豆主產區收割提前。巴西咨詢機構Patria Agronegocios上周五表示，巴西2023/2024年度大豆收割率達到31.1%，快于去年同期的24.78%以及五年均值25.87%。但由于價格偏低，農民不愿意售糧，巴西大豆出口步伐偏慢。因降雨偏多，阿根廷大豆長勢恢復，產量比去年成倍增加將逐步成為現實。

國內供應寬松

春節假期間，國內油廠普遍停機，豆粕產出量急劇減少。經過假期消耗，節后養殖戶、飼料廠將大面積補庫，豆粕短期需求有望增加，將刺激豆粕現貨價格階段性走好。但外盤利空重重，國內豆粕供應寬松，豆粕期現貨價格很難持續走強。由于節前油廠大力壓榨以及下游提貨增加，春節前油廠大豆和豆粕庫存環比下降較快，但相比上年以及前幾年均處于偏高水平。據調查，截至2月2日當周，國內油廠大豆庫存為448萬噸，豆粕庫存為67.05萬噸，均處于近幾年來同期最高水平。隨著大豆到港不斷增多，油廠大豆和豆粕庫存恢復性增加將是大概率事件。