【導語】 春節假期歸來山東市場上游企業開機恢復至全國高位，需求端經歷節后補庫重現弱勢，供需共同施壓導致山東成為全國豆粕現貨基差價格洼地。隨著未來上游大豆壓榨計劃的穩定開展，而需求端缺乏持續利多因素，卓創資訊預計3月山東地區豆粕現貨基差價格或維持在全國相對低位，整體表現偏弱。

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日照市場現貨基差持續走縮

春節假期歸來，作為山東風向標市場的日照現貨基差價格不斷下挫，成為全國價格洼地。根據卓創資訊數據統計顯示，日照市場2月27日現貨基差價格為M2405+230元/噸，較節前最后一工作日下跌120元/噸。全國次低東莞市場現貨基差價格為M2405+250元/噸，而往日多數時間為全國低價的華東市場現貨基差價格則較日照高30元/噸。以日照為代表的山東現貨基差價格的縮水主要源于上游企業壓榨預期增量及需求利好支撐不足帶來的雙重壓力，仍無企穩跡象的現貨基差價格也反映了山東市場供過于求的現實及未來預期格局。

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上游企業開機水平較高

供應端影響偏空

原料大豆供應充足的情況下，山東地區上游大豆壓榨企業開機率保持相對較高水平。卓創資訊監測數據顯示，2月27日山東地區大豆壓榨企業平均開機率為72.96%，在全國豆粕重點區域中開機水平最高。經歷春節假期后，目前山東上游企業已基本恢復正常開機狀態，較高的開機率使得山東市場豆粕供應穩定。且部分上游企業出于對后續原料供應壓力的擔憂，出貨意愿較高，也向市場現貨價格施壓了一定壓力。此外，市場有部分民企存在移庫現象，彰顯出上游仍面臨較大的庫存壓力。截至目前，除日照某企業受缺豆影響有較長時間的停機計劃外，山東上游企業3月壓榨計劃基本保持穩定。大豆供應節奏穩定且數量充足前提下，供應端預期較高的壓榨水平對山東市場現貨基差價格造成偏利空的影響。

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需求端表現重歸疲軟

業者心態偏空

隨著下游春節節后剛需補庫的陸續結束，山東豆粕市場成交量重現清淡。卓創資訊監測數據顯示，2月26日山東地區大豆壓榨企業豆粕成交總量為4.60萬噸，較節后開盤首日2月19日減少8.20萬噸。節后山東地區豆粕成交皆為現貨成交，顯示出市場成交仍以下游剛需補庫為主，行業虧損持續時間較久及預期供過于求的格局導致業者對遠月頭寸持謹慎觀望態度。目前隨著豆粕價格持續回落，豆粕性價比有所提升，山東部分飼料企業上調飼料中豆粕添加比例，對價格形成一定支撐。但總體來看山東飼料需求難有改善，跨年雞陸續出欄，生豬經歷疫病及養殖利潤欠佳仍處于去產能過程中，需求端整體弱勢下對豆粕現貨價格支撐仍較為有限。