豆粕現貨價格在過去連續下跌5個月，震蕩1個月后，進入3月豆粕期貨價格持續上漲。內外盤分化是行情反轉的關鍵，而反轉能否反彈，在成交量好轉的背景下，市場同樣看到較大希望。近期國內生豬二育入場，新增飼料采購需求。

業內分析認為，一是由于近期國內生豬二育入場，新增飼料采購需求。隨著二育啟動陸續入場，豆粕原料采購需求增加。二是巴西產區升貼水不斷走高。近期由于出口形勢較好，巴西大豆升貼水呈不斷上升走勢。谷物出口商協會Anec將巴西2月大豆出口預估上調逾100萬噸，至850萬噸。三是阿根廷大豆優良率回落，引發市場對南美豆最終產量下調的擔憂。

近期巴西大豆港口升水相較于CBOT參考合約有所回升，反映出國際市場上對巴西大豆的需求走強。該積極表現也提振了其大豆市場的交投情緒。期間也出現了2023/24年度和下一作物年度(尚未播種)的出口交易。海外機構數據顯示，在帕拉納港裝運的巴西大豆較CBOT4月大豆合約升水，買家給出的價格為-40美分/蒲式耳，賣家報價為-37美分/蒲式耳。而在之前一周，買家和賣家的報價分別為-75美分和-55美分。谷物出口商協會Anec將巴西2月大豆出口預估上調逾100萬噸，至850萬噸。大豆離岸價總體仍上漲0.4%，至每袋24.31美元，掩蓋了美豆盤面的下跌。

目前，市場對于即將上市的巴西大豆產量仍有較大分歧。近期兩家公司分別給出了預估結果，但卻大相徑庭。StoneX上調巴西大豆產量預估0.8%，從1.5035億噸調高至1.5155億噸。因此和去年創紀錄的1.579億噸相比，產量減少4%。該咨詢公司表示，這一調整是由于戈亞斯州、馬拉尼昂州、托斯坎庭州、皮奧伊州、帕拉納州和巴伊亞州的收成前景更加樂觀。但AgResource Brasil認為，巴西大豆產量在1.4392億噸附近。這一數字要比Conab2月預估的1.494億噸低3.6%。該公司認為，實際產量范圍在1.40-1.45億噸之間。

卓創資訊統計數據顯示，2月以來巴西大豆的CNF價格持續反彈，2月下旬以來中國頻頻采購4-5月的巴西大豆，對其貼水價格形成上漲支撐。從供需看，這也導致后期中國大豆到港預估逐步增加。卓創資訊統計數據顯示，預計3月大豆到港量在580萬噸，4-5月大豆月均到港量在800萬噸。這基本符合季節性規律，從數據看，也難有超預期的情緒出現。

國內方面，全國大豆壓榨開機率為35.40%,上周開機率為1.09%，去年同期開機率為43.53%。從加工量來看，最近一周全國大豆壓榨量僅恢復到正常水平的七成多，其中基本均為進口大豆壓榨。預計下周全國壓榨量將迎來攀升，至200萬噸的歷史同期偏高水平。油廠壓榨量的走高很大程度上仰仗進口油料的足量供應。目前國內港口進口大豆庫存超750萬噸，為歷史同期高位，該庫存量理論可供油廠壓榨近一個月，遠高于半個月的油廠安全壓榨天數。然而下游飼料企業物理庫存天數處歷史同期極低水平，二季度生豬存欄降幅可能放緩，對豆粕需求起到支撐作用。

從需求端看，如果下游沒有變化，盤面榨利較大可能會緩解現貨基差壓力，導致其加速下跌。因此，單從需求拐點這一角度看，市場同樣等待豆粕現貨基差逆轉下行趨勢。在3月4日，華東基差首先走出上漲趨勢，因此，這一信號的出現以及能否帶動其他區域基差反彈，同樣也是輔助判斷行情拐點的重要指標。卓創資訊豆粕市場分析師王文深認為。

王文深表示，需求端的一個較為直接的指標是豆粕成交量。卓創資訊統計3月1日全國豆粕成交量為49萬噸，創下2023年10月25日以來的單日最高值。本輪行情反彈與反轉的關鍵，在于量價配合。而按照目前的行情推演，成交放量將對行情繼續上漲提供更堅實的推力。以內外盤分化為轉折點，盡管利潤驅動采購加快，但下游從基差和成交量都配合價格上漲，價格將逐步減弱供應的利空影響，需求的反轉將是未來重要的行情關鍵點，豆粕價格有望在此共振下，開始震蕩反彈。

來源：卓創資訊、中信期貨、國海良時期貨、中國畜牧業