數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部、方正中期期貨研究院

可再生能源產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張美國大豆內(nèi)需明顯增長(zhǎng)

從美國大豆需求來看，2023年7月EPA發(fā)布了2023～2025年RFS數(shù)量要求的規(guī)定，其中EPA在2022年最終總量206.3億加侖的基礎(chǔ)上，到2023年將可再生燃料總量增加1.5%（209.4億加侖），在2024年增加4.4%（215.4億加侖），在2025年增加8.2%（223.3億加侖）。產(chǎn)能方面，2023年美國可再生柴油產(chǎn)能擴(kuò)張了9.2億加侖，增幅超過30%。從NOPA壓榨消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，2023/2024年度前8個(gè)月（2023年9月至2024年4月）美國大豆壓榨量為14.74億蒲式耳，同比增長(zhǎng)5.1%左右，也遠(yuǎn)高于近五年同期均值14.06億蒲式耳。

數(shù)據(jù)來源：NOPA、方正中期期貨研究院

美豆出口競(jìng)爭(zhēng)力下降我國更多從巴西進(jìn)口大豆

從美國大豆出口競(jìng)爭(zhēng)力來看，盡管全球大豆供需朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展，但由于美豆需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，使得美國大豆庫存消費(fèi)比維持低位，因而，美國大豆供需依舊維持相對(duì)緊平衡的狀態(tài)。目前全球大豆國際貿(mào)易是以CBOT大豆期貨價(jià)格+升貼水定價(jià)。由于美豆自身供需難言寬松，因而美國出口升貼水報(bào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力較弱。我國是全球最大的大豆進(jìn)口國，近三年來，我國年均大豆進(jìn)口量超過1億噸，進(jìn)口量占全球貿(mào)易總量約62%。以今年出口到我國的6月船期大豆為例，美灣到岸升貼水報(bào)價(jià)為230美分/蒲式耳左右，折算大豆到港完稅價(jià)為4378元/噸；巴西到岸升貼水報(bào)價(jià)為160美分/蒲式耳附近，折算大豆到港完稅價(jià)為4172元/噸；阿根廷到岸升貼水報(bào)價(jià)為165美分/蒲式耳附近，折算大豆到港完稅價(jià)為4185元/噸。顯然，對(duì)于買方來說，美豆價(jià)格的吸引力是不夠的，我國更多地從巴西進(jìn)口大豆。影響進(jìn)口大豆的另一關(guān)鍵因素在于匯率。我國是全球最主要的大豆買家，決定我國油廠買船與否的重要依據(jù)在于油廠的預(yù)期壓榨利潤(rùn)。我國大豆進(jìn)口完稅成本=CNF到岸價(jià)×（1+關(guān)稅稅率）×（1+增值稅率）×美元兌人民幣匯率，匯率上漲會(huì)直接導(dǎo)致我國大豆進(jìn)口成本增加，從而影響油廠壓榨利潤(rùn)，進(jìn)而影響我國進(jìn)口大豆的積極性。以美國大豆6月船期進(jìn)口成本為例，如果美元對(duì)人民幣匯率從7.1上升至7.2，那么，我國進(jìn)口大豆成本將增加約60元/噸。

美豆天氣升水在所難免7月國內(nèi)豆粕或突破上漲

從國際大豆市場(chǎng)來看，盡管南美大豆豐產(chǎn)并收割上市，在一定程度上擠占了美豆出口份額，對(duì)CBOT大豆價(jià)格形成較強(qiáng)的壓力，但近期巴西南部降雨影響大豆產(chǎn)量、收割及發(fā)運(yùn)，南美大豆豐產(chǎn)的利空也有所弱化。美豆出口量降低更多在于美豆內(nèi)需強(qiáng)勁，今年年初美國甚至還從巴西進(jìn)口了一些大豆。當(dāng)前CBOT大豆價(jià)格處于種植成本線附近，并且6～8月拉尼娜發(fā)生的概率較大，屆時(shí)美豆天氣升水交易或在所難免。從宏觀層面來看，雖然美國4月CPI全面回落，但PPI全面反彈，生產(chǎn)成本最終會(huì)傳導(dǎo)至消費(fèi)，也將對(duì)美豆盤面形成一定支撐。整體來看，后期CBOT大豆筑底反彈的概率較大。從我國豆粕市場(chǎng)來看，預(yù)計(jì)5～6月份大豆進(jìn)口到港量較多，豆粕需求也在環(huán)比好轉(zhuǎn)，但供應(yīng)增量要大于需求增量，使得大豆及豆粕庫存出現(xiàn)積累，預(yù)計(jì)5～6月份豆粕價(jià)格或有回調(diào)。進(jìn)入7月份以后需求逐步達(dá)到年內(nèi)峰值，國內(nèi)豆粕也有望與美豆天氣升水交易形成共振，價(jià)格或?qū)⑼黄粕蠞q。