進(jìn)入2024年，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在供應(yīng)寬松及需求欠佳的雙重利空下整體弱勢運(yùn)行。市場對此經(jīng)歷長期的消化后，利空動(dòng)能有所削弱，價(jià)格止跌。隨著國際大豆市場總體產(chǎn)量預(yù)估不確定性的增強(qiáng)，且后期國內(nèi)供需格局或有一定程度上的收緊預(yù)期，卓創(chuàng)資訊預(yù)期四季度后期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或有所走高。但在本年度供應(yīng)寬松的大背景下，上方空間將受限。

前三季度，豆粕市場在大供應(yīng)的主基調(diào)下，全國現(xiàn)貨均價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩走低趨勢，重心同比明顯下移。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月20日，全國豆粕現(xiàn)貨年均價(jià)為3306元/噸，同比下跌1037元/噸，跌幅為23.88%。國際大豆豐產(chǎn)及國內(nèi)供應(yīng)寬松的雙重壓力，疊加同比減量的下游需求，共同導(dǎo)致弱勢的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)。隨著市場供需格局寬松程度的加深，在明顯的現(xiàn)貨壓力之下，6月-8月上半月豆粕價(jià)格下探節(jié)奏加速，并于8月14日創(chuàng)下目前的年內(nèi)低點(diǎn)2861元/噸。此后，市場利空因素經(jīng)歷前期充分的交易、消化后動(dòng)能減弱，需求端集中補(bǔ)庫，且成本端支撐力度增強(qiáng)，豆粕價(jià)格出現(xiàn)止跌反彈走勢。

原料供應(yīng)整體寬松，市場貨源充足，供應(yīng)端釋放明顯壓力，拖累現(xiàn)貨價(jià)格。中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-8月中國進(jìn)口大豆總量為7047.75萬噸，同比增加191.77萬噸，疊加年初較大的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，原料供應(yīng)壓力不斷加強(qiáng)。其中8月大豆進(jìn)口量為1214.40萬噸，創(chuàng)下單月歷史記錄。在此基礎(chǔ)上，上游企業(yè)大豆壓榨保持高位，豆粕持續(xù)累庫。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月至今，國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)豆粕庫存從26萬噸升至126萬噸，漲幅384.62%。其中8月最高沖至148.30萬噸，創(chuàng)2017年來最高值。

下游飼料需求同比下滑，雖豆粕自身性價(jià)比優(yōu)勢帶動(dòng)添加比例上調(diào)，但綜合來看豆粕整體需求對價(jià)格支撐欠佳。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1-8月中國飼料總產(chǎn)量為19826萬噸，同比減少694萬噸；配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量平均占比為13.13%，同比提升0.54個(gè)百分點(diǎn)。生豬處于去產(chǎn)能階段，且2023年四季度疫病后存欄下降。雖豆粕價(jià)格持續(xù)走低，相較雜粕性價(jià)比優(yōu)勢明顯導(dǎo)致添比提升，但綜合影響有限，豆粕需求端支撐不足。四季度作為傳統(tǒng)季節(jié)性旺季，隨著天氣降溫，畜禽采食量增加，且畜禽存欄量處于較高水平，豆粕仍存剛性需求，一定程度上支撐現(xiàn)貨價(jià)格。

新作美豆豐產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)，前三季度除5月巴西出現(xiàn)洪水災(zāi)害一度引發(fā)市場對供應(yīng)的擔(dān)憂外，國際大豆市場并未從成本端給出國內(nèi)更多交易題材。隨著美豆生長季的結(jié)束，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)至巴西大豆新作播種情況。目前巴西正經(jīng)歷四十年以來最嚴(yán)重的干旱天氣，不利于開展大豆播種工作，但9月天氣整體影響有限，關(guān)注更為關(guān)鍵的10月降水情況。而從全球極端氣候來看，巴西大豆播種、生長期所對應(yīng)的月份拉尼娜氣候發(fā)生概率預(yù)期增強(qiáng)，帶給其最終產(chǎn)量預(yù)估以較大不確定性，不利的氣候預(yù)期或?yàn)閲鴥?nèi)注入更多天氣升水，對現(xiàn)貨價(jià)格影響偏多。

成本端，美聯(lián)儲降息的宏觀影響仍在持續(xù)，不過美豆主要交易基本面變化。受前期美豆產(chǎn)區(qū)降雨偏少影響，截至17日美豆干旱面積擴(kuò)大至33%，不過干燥環(huán)境利于大豆收割，美豆收割偏快使盤面整體承壓；近期美豆出口旺盛，截至12日當(dāng)周大豆出口凈銷售175.6萬噸高于預(yù)期；同時(shí)預(yù)報(bào)顯示近期巴西中西部出現(xiàn)分散降雨，有助于改善當(dāng)?shù)赝寥缐勄椤?

國內(nèi)方面，當(dāng)前10月后船期采購依舊偏慢，后續(xù)到港壓力逐步下降，同時(shí)下游養(yǎng)殖利潤仍維持高位，飼料廠商庫存偏低，或仍將存在一定的補(bǔ)庫需求。但國慶即將來臨，開機(jī)率或有所下滑，需持續(xù)關(guān)注。綜合來看，新季美豆產(chǎn)量基本確定，但南美方面或?qū)⑹艿教鞖舛说挠绊懀虼诵枰掷m(xù)跟進(jìn)，此外，近期的宏觀層面影響也需同步關(guān)注，預(yù)計(jì)未來豆粕價(jià)格或?qū)⑵珡?qiáng)震蕩運(yùn)行。

總的來說，多空交織，美豆繼續(xù)震蕩；美聯(lián)儲降息使人民幣快速升值，進(jìn)口大豆成本下降施壓豆粕價(jià)格；另外8月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港偏多，后期到港將逐步減少，同時(shí)下游豆粕需求轉(zhuǎn)淡，國內(nèi)油廠大豆和豆粕去庫節(jié)奏將放緩。

來源：卓創(chuàng)資訊、正信期貨、中國畜牧業(yè)